文 | 医曜 文 | 医曜 随着辉瑞收购GLP-😢1减肥药开发商Metsera消息的传出，GLP-1药物下半场👍的竞争愈发激烈。对于GLP-1药物这个过去几年医药产业的最大😅风口而言，留给中小玩家的机会已经不多了。 在司美格鲁肽😆等明星产品的带动下，一批国内多肽原料药企业迎来了一轮前所未有🙄的红利，财务数据呈直线上升态势。然而，在“暴利”的驱使下，越🤔来越多的药企开始贪婪，它们不再满足于只做一家原料企业，而是开👏启疯狂的产能扩张模式。 正所谓“此一时，彼一时”。国内😜产能“大干快上”之时，大洋彼岸却在上演一场捍卫司美格鲁肽霸主😡地位的“保卫战”，这无形间让一大批药企陷入司美格鲁肽“陷阱”🎉。 扩产狂欢暴露了国内药企在技术创新、成本控制和风险管⭐理上的深层短板，正在将整个行业拖入“骑虎难下”的尴尬境地。 😊 01 暴利盛宴 全球糖尿病与肥胖症的流行病学数据😘绘制出一幅令人垂涎的市场画卷。 2025年上半年，这幅😴市场版图呈现出愈发绚丽的格局。全球GLP-1的销售额超过33🙌6亿美元，其中，诺和诺德的司美格鲁肽系列销售合计收入1127🚀.56亿丹麦克朗（166.83亿美元），超过K药的销售额15😁1.61亿美元，成为了新一届药王；礼来的替尔泊肽系列销售为1💯47.34亿美元，增速令人震惊。 在这种氛围下，中国也😀正在上演关于GLP-1的造富神话，只不过区别于诺和诺德和礼来😆的冲锋陷阵，中国药企更多地扮演着后勤保障的角色——原料药生产🥳。 根据弗若斯特沙利文数据显示，我国多肽原料药市场规模😜从2016年的34.1亿元增长到2021年的76.2亿元，预😁计至2025年将达到237.5亿元，到2030年有望攀升至6😉52.5亿元。对于GLP-1原料药企业而言，这段时间是名副其😢实的黄金时代。 受益的“暴发户”随随便便一抓一大把。截😂至目前，已有药明康德、诺泰生物、翰宇药业、圣诺生物、泰德医药🤗等超10家国内药企业务涉及GLP-1原料药供应。根据2025❤️年半年报显示，诺泰生物净利润约3亿元，增长四成；圣诺生物净利🤔润8895.67万元，大增3.08倍；翰宇药业净利润1.45😢亿元，暴涨约15倍并扭亏为盈。 可是，暴力之下的中国原🙌料企业并没有满足，而是开启疯狂的产能扩张竞赛。 诺泰生😘物独创固液融合多肽合成技术，突破司美格鲁肽（44个氨基酸+脂😡肪酸侧链）公斤级稳定生产瓶颈，单批次产量超10公斤，成本较传🥳统工艺降低30%，第四代多肽车间（601/602车间）投产后🚀，2025年总产能将达10吨/年，位居全球第二。 圣诺😊生物募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”已顺利投产🎉，募投项目“制剂产业化技术改造项目”达到预定可使用状态。以自💯有资金建设的“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”107车🤯间和108车间也陆续投入运营。 普利制药已经通过合成生❤️物学技术，成功开发了原料药司美格鲁肽，该产品通过基因工程菌株🌟发酵得到多肽主链，再通过两步化学反应获得，产品纯度达到98%🤯以上。其基于合成生物学的发酵车间12吨发酵已试产，后续规划会🤯进一步扩展到50吨发酵体系。 展开全文 奥锐特于🤔2024年6月建成300kg产能，主打差异化工艺，采用半发酵🤗法生产司美格鲁肽，成本低至30美元/克。 同时，一大批⭐药企跻身司美格鲁肽仿制药之争，涵盖华东医药、丽珠集团、石药集🌟团、翰宇药业等多家企业。一场大战，一触即发。 这场产能🤯狂欢并非偶然，而是医药产业在资本推动下盲目扩张的必然结果。但😢与规模扩张形成鲜明对比的是，国内企业在核心技术上的投入严重不🎉足，头部企业的研发投入占比普遍低于8%，远低于国际药企15%😍-20%的水平。这种“重产能轻研发”的发展模式，在市场红利期🤗尚可维持，但在竞争加剧的背景下恐将难以为继。 02 悬😊崖边的狂欢 尽管司美格鲁肽系列在2025年上半结束时，🤩已经登顶药王宝座，但依然无法掩盖其下调全年增长预期的焦虑。 😢 今年5月，诺和诺德将2025财年全年销售额增长预期从此😜前的16%-24%下调至13%-21%，利润增长预期从19%🔥-27%调整为16%-24%；7月底，再次将2025年销售额😁下调至增长8%至14%，利润下调至增长10%至16%；9月，🎉年内第三次下调营业利润增长预期至4%-10%。 礼来双😀靶点药物替尔泊肽的强势崛起，正在改写GLP-1市场格局。头对😀头临床试验显示，替尔泊肽72周减重效果达20.2%，较司美格😢鲁肽的13.7%高出近50%。更致命的是，礼来在印第安纳州投😎入90亿美元扩建API产能，直指诺和诺德的供应软肋。 😜在种种失误之下，诺和诺德快挺不住了。9月10日，诺和诺德宣布😆，启动全公司转型，旨在精简组织架构，提高决策速度，并将资源重😁新分配至糖尿病和肥胖症领域。并计划在全球裁员约9000人，其😡中预计将在丹麦裁员约5000人，同时暂停了位于哥本哈根的新研🤩发中心建设。 这一信号如同投入湖面的石子，在千里之外的😍中国市场激起涟漪，仿制药企业和原料药企业的三大死亡陷阱已然显😀现。 第一重陷阱，需求结构正在发生变化。当国内仿制药企😀业还在为司美格鲁肽仿制药的上市争分夺秒时，市场主流已开始向新😅一代产品迁移，这种技术代差可能使大量仿制药面临“上市即落后”🙌的尴尬局面。 第二重陷阱，专利壁垒将造成极致“内卷”。😊司美格鲁肽的核心专利保护在不同市场存在差异，非法规市场专利到💯期预计在2026年，而欧美日等主要法规市场则要等到2031年🤯。这意味着国内仿制药企业在未来5-6年内难以进入最具价值的欧🤩美市场，只能在竞争激烈的本土市场和部分新兴市场争夺份额。国际👏原料药巨头也不会坐视中国企业侵蚀其市场地位，多家行业巨头正通👏过技术升级和产能优化应对中国企业的成本竞争。 第三重陷🤔阱，产能过剩将引发连锁反应。上游原料药企业为消化过剩产能，可🤯能采取低价倾销策略，短期内看似有利于仿制药企业降低成本，但长😅期来看将导致整个行业利润水平下降，削弱研发投入能力。更严重的😢是，无序扩产造成的资源浪费已开始显现，大量资金投入到低水平重🤗复的产能建设中，当产能过剩与研发滞后、需求波动等问题相互叠加😢，国内GLP-1原料药行业将一地鸡毛。 无奈的是，原料🙌药企疯狂扩产的行为，背后是时代的洪流，身不由己。 首先😆，这是一场时间的赛跑。此前，不论是司美格鲁肽还是替尔泊肽都曾😂出现产品短缺问题。原研厂被迫外包，药明康德TIDES业务18😍7.6%的增速即受益于此。原料药企业扩产实为抢占原研产能空窗😎期的“时间套利”。但随着礼来和诺和诺德自建原料供应链，可套利💯的时间不多了。 其次，便是为即将到来的司美格鲁肽仿制药😢时代抢占上游制高点。司美格鲁肽中国专利2026年到期，国内药😂企的仿制药即将蜂拥而至。仿制药的利润不在终端销售，而在原料药🚀供应链的提前垄断。因此，谁占有上游的原料药供应，谁就能在即将😎到来的司美格鲁肽仿制药时代呼风唤雨。 只不过，身处日新🔥月异的创新药时代，这种奋不顾身的竞速，不知道该说是时代的幸运🤗，还是时代的悲哀。 03 不可避免的价值重构 司😡美格鲁肽的市场红利期眼见着已经到头，供需关系的变化将重新定义🤔这个赛道的价值。 从市场供需来看，当前司美格鲁肽市场的😎供给增长速度远超需求增长。2023年全球司美格鲁肽原料需求量😡仅约1.2吨，而仅仅两年后的2025年，国内企业规划产能就已👏飙升至20吨，是当前全球需求的16倍之多。 但替尔泊肽😁的崛起，已经使得这些产能逐渐变成负资产的可能。更为要命的是，😉属于替尔泊肽的专属时代，或许也只有很短的一段时间，因为更多“😢参赛选手”即将抵达战场。 针对GLP-1类药物在减重过👏程中暴露出的显著的肌肉流失效应，礼来已布局了两款ActRII😘靶点的单抗Bimagrumab和LAE102。临床试验数据已💯验证，靶向ActRII的单抗既可达到顶级的肌肉保护作用，又能🤯达到顶级的减重效果。 罗氏则是于2025年3月以最高总😢金额53亿美金重金买下Zealand管线，押注曾被忽视的Am🤔ylin通路。Amylin也是一个多肽，类似GLP-1和GI👏P，不同的是它主要由胰岛分泌。在动物实验和人体的I、II期实👍验中展现出了保存肌肉的潜力，并且自身也能达到相当强的减肥效果🙌，单药可以跟司美格鲁肽取得几乎一样的减重效果，正逐渐受到重视🥳。 信达生物的玛仕度肽作为全球首个GLP-1/GCGR😉双靶点激动剂已获批上市，礼来的Retatrutide（GLP🤩-1/GIP/GCGR三靶点）进入临床III期，减重效率较单😁靶点提升30%-50%。 再加上即将进入战场的辉瑞，如💯此之多的技术路线和在研产品，未来战场的方向也变得愈加扑朔迷离😴。 另一方面，监管层对GLP-1产能无序扩张的态度，也🚀正在加速GLP-1原料药市场的重构。2024年11月，国家药😀监局和医保局发布《高风险原料药动态监督指引》，将GLP-1类😉原料药纳入重点监测；2025年初，多省医保将部分GLP-1制❤️剂纳入带量采购续约清单，倒逼上游API降本让利。 这一😅切，无不在提醒GLP-1价值重构的预期下，不论是扩张还是参与🤯，都需要慎之又慎。GLP-1原料药正在遭遇的处境，本质上是中😍国医药产业发展逻辑的又一个缩影。 当市场从短缺走向过剩😅，当竞争从增量分享转向存量争夺，企业的核心竞争力必然会发生变😜化。如果要往好的方向变化，则必须建立在技术进步和价值创造的基👍础上，而非简单的规模扩张，否则将使整个原料药行业集体陷入“产🙄能即王道”的恶性循环。 【本文系基于公开资料撰写，仅作🎉为信息交流之用，不构成任何投资建议。】返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

天眼查App显示，近日，成都高新区盛扬广材商贸部（个体工商户😜）成立，法定代表人为陈雨阳，注册资本10万人民币，经营范围为😁一般项目：复印和胶印设备销售；机械设备销售；油墨销售（不含危😀险化学品）；办公设备销售；文具用品零售；办公服务；打字复印；😢3D打印服务；3D打印基础材料销售；办公用品销售；办公设备耗😆材销售；教学用模型及教具销售；纸制品销售；旧货销售；广告制作😡；广告设计、代理；数字内容制作服务（不含出版发行）；广告发布😜；组织文化艺术交流活动；会议及展览服务；企业形象策划；专业设😁计服务；市场营销策划；礼仪服务；图文设计制作；文艺创作；信息😎咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；计算机软硬件及辅助设备零😉售；办公设备租赁服务；计算机及办公设备维修；日用百货销售。（😎除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。返😂回搜狐，查看更多