文 | 创业最前线，作者 | 张珏，编辑 | 蛋总 文🤩 | 创业最前线，作者 | 张珏，编辑 | 蛋总 疫情😉检测红利消退后，体外诊断（IVD）行业近两年一直处在漫长的调😘整期，不断有企业被淘汰出清。 在这之中，圣湘生物的20🌟25年半年报显得格外独特：公司营收8.69亿元，同比增长21😉.15%，归母净利润1.63亿元，同比增长3.84%，与一众😡亏损或萎缩的同行形成反差。 事实上，近两年的圣湘生物，😅并未幸免于这场行业下行的冲击：2023年营收暴跌超80%，2😎024、2024年利润持续下滑。 而在公司今年的逆势发🌟展背后，一个名字频频出现——卫哲。 2024年底，这位😍前阿里巴巴CEO、嘉御资本创始人，被提名为圣湘生物董事候选人🔥，他的入局既带来了资本市场的关注，也引发了行业内的质疑。 🙄 卫哲的到来，究竟会把这家传统检测企业带向何方？ 1😊、卫哲入局后半年，财报反转 7月底，体外诊断（IVD）🚀公司圣湘生物发布公告，正式聘任55岁的前阿里巴巴CEO卫哲为🚀公司非独立董事。这位在中国互联网和资本市场摸爬滚打二十余年的😊老将，首次进入一家以医疗检测为核心业务的企业。 早在2😅024年12月，圣湘生物就已经宣布提名卫哲为董事候选人。当时🤗卫哲在朋友圈公开确认，并表示与董事长戴立忠在战略方向上“高度😆一致”，并“期待为圣湘生物成为世界级医疗巨头做贡献”。 😉 1月21日，圣湘生物披露的2025年第一次临时股东大会决议🙄公告显示，卫哲几乎以满票当选圣湘生物董事一职。 这种高😊调、迅速的姿态，叠加他过往的经历和声望，使得这起人事变动在行😘业内外引发了强烈关注。 卫哲的名字曾长期与阿里巴巴紧密😎相连。他2006年加盟阿里，担任CEO时主导了公司在香港的上🥳市进程，2011年离开阿里后他创立嘉御资本，投出过多家新消费😂和科技领域的独角兽。 嘉御资本的投资风格以激进和果断著😀称，但在医疗健康赛道鲜少涉猎。 直到2023年底，嘉御🤯资本与紫牛基金共同成立嘉御紫牛医疗基金，专注于医疗健康产业早😢期投资，重点投向医疗器械和先进生物技术项目。 基金成立🤗不到一年，卫哲便选择以董事身份进入圣湘生物，这也被外界视作他😉个人与嘉御资本在医疗领域布局的延伸。 对于圣湘生物而言🔥，这样的背景让卫哲的“空降”充满争议。一方面，他代表着资本和😀资源的注入，有助于提升公司在资本市场的关注度；另一方面，他并🤩非行业出身，且和过往经历跨度不小。 展开全文 更😂关键的是，IVD行业近两年普遍颓势，检测红利消退后，整个IV😅D行业遭遇断崖式下滑。卫哲在这个节点选择进入诊断检测行业，既😘带来了想象空间，也带来了不小的质疑声。 圣湘生物就是冷🥳淡行情中暴跌的典型：2023年公司全年实现营业收入10.07🤗亿元，同比下降84.39%；归属于上市公司股东的净利润仅3.🤗64亿元，同比下滑81.22%。 2024年圣湘生物继❤️续承压，实现营业收入14.58亿元，同比回升44.78%，看🤯似有所恢复，但归母净利润却延续上一年的下降趋势至2.76亿元🤩，同比下滑24.23%。 也正是在两年内业绩持续低迷的💯背景下，圣湘生物做出了一系列动作，包括设立圣湘生物产业基金，🤗试图在更广泛的生物医药、大健康等领域展开投资；以及引进卫哲至👏董事席位上，不断释放寻求转型与合作的信号。 一番努力之😊下，2025年上半年，圣湘生物迎来久违的利润回升。 公😆司实现营业收入8.69亿元，同比增长21.15%；归母净利润🎉1.63亿元，同比增长3.84%；扣非净利润1.36亿元，同😎比增长12.19%。 相比2023年的暴跌与2024年🙄的承压，2025年半年报无疑呈现出反转形势。那么，使业绩在短💯期内得以复苏的“主要推手”到底是什么？ 2、IVD行业🙌低迷潮下的“例外” 过去两年，体外诊断行业进入了明显的🤗下行周期。疫情期间被透支的检测需求逐渐恢复常态，行业增速随之🚀放缓，不少企业不得不直面业绩的落差。 加之，集采政策加🤯速推进，形成了“国采+省级联盟”的格局，DRG/DIP按病种😴付费改革不断深入，进一步压缩了IVD产品的获量空间。 😎虽然行业出清在加速，但仍有上千家IVD企业在争夺有限的市场份❤️额，马太效应愈发明显。 2024年，中国IVD市场规模⭐约为718.9亿元，同比下滑15.8%，进入2025年，压力🤯并未缓解：上半年64家上市IVD企业中，营收同比下降的企业多😀达51家。 2025年上半年，金域医学归母净利润亏损8😡481万元，应收账款余额高达58.7亿元，周转天数延长至25😅5天。 同期，迈瑞医疗的IVD业务实现营业收入64.2❤️4亿元，占公司总收入的38.4%，同比下降16.1%；毛利率🙌为59.5%，同比下滑4.37%。 无论是独立实验室，😜还是高端设备巨头，诊断业务均难逃下行。在这样的背景下，圣湘生🙄物净利润还能同比增长3.8%，显得格外突出。 然而，进🚀一步拆解圣湘生物的财务报表就会发现，这一增长并非来自IVD主😀业复苏，而是源于并购资产。 今年1月，圣湘生物宣布以8🤯.075亿元现金收购中山未名海济生物医药有限公司100%股权🙌（后已更名为中山圣湘海济生物医药有限公司或“圣湘海济”），并❤️在当月底完成交割。 中山海济的主营业务是重组人生长激素🚀产品，公司成立于2010年，在国内属于较早一批进入该领域的企🌟业。其产品线主要覆盖短效粉针和水针，应用于儿童生长激素缺乏症🤗、特发性矮小等适应症。 从市场格局来看，长春高新和安科😉生物在生长激素领域长期占据绝对优势，两家合计市占率超过70%😘，中山海济属于第二梯队，更多依靠价格策略和渠道下沉来维持份额😘。 2023年，中山海济实现营收3.5亿元，净利润48😁26万元；2024年前11个月营收4.08亿元，净利润1.0😉5亿元，盈利能力尚算稳定。 根据上述交易安排，原股东承😍诺中山海济2025年和2026年净利润分别不低于1.4亿元和😡1.8亿元。 今年上半年，并表后的中山海济为圣湘生物贡⭐献了2.4亿元营收、0.975亿元净利润。如果剔除这部分，圣🙄湘生物的主营业务营收反而同比下降12.27%，净利润同比下滑😴近60%。 值得注意的是，这还是在海外业务大幅增长的加🚀持下取得的。 2025年上半年，圣湘生物海外收入同比增👍长超过60%，受益于在印尼、法国、菲律宾、加拿大等地设立的子😅公司和办事处。即便如此，也难以抵消国内IVD主业的下行压力。❤️ 此外，2025年公司中报销售毛利率为73.28%，看😂起来依旧保持较高水平，但相比2024年中报的77.27%有所😎下降；2025年第二季度毛利率更下降至69.14%，意味着产🤔品的盈利空间有所收窄。 与此同时，圣湘生物上半年公司销🤯售费用达2.76亿元，同比增长23.67%，占营业收入的比值😜为31.83%，处于较高区间。这都显示公司可能面临原材料成本👍上升、以及产品价格竞争的挑战。 3、是资本新故事，还是🥳第二增长曲线？ 事实上，IVD行业的下行这并非中国独有😂的现象，而是全球趋势。 全球IVD巨头罗氏诊断部门在2😜024年实现销售额144亿瑞士法郎（约合人民币1293亿元）🙄，同比下降13%。为了应对下滑，罗氏在欧洲市场关闭部分检测产😢品线，并宣布优化全球供应链。 无独有偶，雅培诊断业务2🎉024年收入93.41亿美元（约合人民币664亿元），同比下🙌滑6.5%，公司在北美和拉美市场裁撤了部分生产岗位，并削减了😢研发预算，以控制成本。 这两家恰好还是圣湘生物在财报中😡特意提到的同业巨头。因此不难理解，账上现金超过33亿元的圣湘😘生物为何急于寻找第二增长曲线。但问题在于，它所押注的方向是否😁足够稳固？ 据「创业最前线」观察，圣湘生物新整合的生长🤗激素业务并非蓝海市场。过去几年，中国生长激素市场的扩容速度已🤩有所放缓。 Frost&Sullivan数据显示，20🙄23年中国市场规模约为116亿元，2023年仅增长至约约13😡5亿元，未来五年预计复合增速约12～13%。 且圣湘生🎉物并购的中山海济的产品主要依靠短效针剂维持营收，而长效制剂正⭐在成为行业主流。医保控费与价格战进一步压缩空间，市场份额逐渐🙌向头部集中。 在这种环境下，中山海济能否兑现未来两年的👍业绩承诺仍有不确定性。 但若中山海济接下来两年能达成约😅定的利润增长目标，此次交易估值将分别上调1.725亿元与2.🙌2亿元。交易对价8.075亿元，本身溢价水平已不低，如果未来👍业绩兑现触发估值上调，圣湘生物的收购成本将进一步增加，也意味🙌着未来商誉减值的风险随之加大。 通过这次收购，圣湘生物🥳获得了从基因重组原液到水剂、长效制剂的生产体系，试图完善治疗🔥端拼图。 然而，检测与药品在销售模式、渠道建设、合规监😎管上存在明显差异，两者的整合并非简单的财务并表。打通诊疗闭环🎉对原先业务较为集中的圣湘生物来说还有长路要走。 「创业😡最前线」注意到，在主营业务上，圣湘生物越来越密集推出带有消费😀属性和科技感的新品。 例如2025年9月发布的Quan😂tuMDx Q-POC 2.0核酸检测平台，将“30分钟完成❤️上百靶标检测”作为卖点，强调多组学检测能力；在居家快检领域，💯公司与京东、美团合作，推出HPV、呼吸道感染等自测产品，直接🙌面向消费者。 这一战略方向与卫哲的影响密不可分。今年1😢月，他在圣湘生物股东大会上直言，伟大的生命科技企业往往依靠“❤️杀手级”的消费级应用来成就自身，并举出辉瑞的伟哥、诺和诺德的🙄司美格鲁肽为例。 不过，消费级应用并不是圣湘生物独有的😀故事。以HPV检测为例，公司今年上半年发货量达到469万人份😍，表现亮眼，但凯普生物、之江生物、万泰生物、达安基因等竞争对🎉手也在该领域深耕多年，且各自拥有技术特色和渠道优势。 😍财报中，公司还多次强调AI技术贯穿于多个核心业务领域，提升产🌟品竞争力并为接下来的发展奠定基础。 这也是卫哲带来的理👏念：他认为AI在基于算法模型上的突破会对很多新品研发起到革命😆性作用，也是将严肃医疗消费化的关键。 显然，圣湘生物力😴图把自己从一家传统IVD厂商包装成“科技成长股”，与一众陷入🤯亏损的同行拉开形象上的差距。 不可否认，卫哲的加入让这😘家传统IVD企业更具资本市场的想象力，但这条“AI+消费+出😅海”的路径，究竟能否帮助圣湘生物脱颖而出，并摆脱IVD行业下😎行的桎梏，还需要时间给出答案。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

中国大模型，首登Nature封面。 9月17日，在最新😍一期的国际权威期刊Nature（自然）中，DeepSeek-😊R1推理模型研究论文登上了封面。该论文由DeepSeek团队😅共同完成，梁文锋担任通讯作者，首次公开了仅靠强化学习就能激发👏大模型推理能力的重要研究成果。这是中国大模型研究首次登上Na💯ture封面，也是全球首个经过完整同行评审并发表于权威期刊的🙄主流大语言模型研究，标志着中国AI技术在国际科学界获得最高认🎉可。 Nature在其社论中评价道：“几乎所有主流的大🤔模型都还没有经过独立同行评审，这一空白终于被DeepSeek😆打破。” 中国AI大模型的“Nature时刻” 😆自大模型浪潮席卷全球以来，技术发布、性能榜单层出不穷，但始终😘缺乏一个权威的“科学认证”机制。OpenAI、谷歌等巨头虽屡😅有突破，但其核心技术多以技术报告形式发布，未经独立同行评审。🚀 DeepSeek以其公开性和透明性打破了这一局面。D🥳eepSeek-R1模型的研究论文最早于今年年初发布在预印本⭐平台arXiv上。自今年2月14日向Nature投递论文至今😀，历经半年，8位外部专家参与了同行评审，DeepSeek-R🙄1推理模型研究论文终获发表，完成了从预印本到Nature封面🙄的“学术跃迁”。审稿人不仅关注模型性能，更对数据来源、训练方❤️法、安全性等提出严格质询，这一过程是AI模型迈向更高的透明度😀和可重复性的可喜一步。 因此，Nature也对Deep⭐Seek的开放模式给予高度评价，在其社论中评价道：“几乎所有😀主流的大模型都还没有经过独立同行评审，这一空白终于被Deep⭐Seek打破。”全球知名开源社区Hugging Face机器😡学习工程师Lewis Tunstall也是DeepSeek论😊文的审稿人之一，他强调：“这是一个备受欢迎的先例。如果缺乏这🤔种公开分享大部分研发过程的行业规范，我们将很难评估这些系统的🤗潜在风险。” 据了解，DeepSeek本次在Natur🤯e上发表的论文较今年年初的初版论文有较大的改动，全文64页，🙌不仅首次披露了R1的训练成本，而且透露了更多模型训练的技术细🎉节，包括对发布初期外界有关“蒸馏”方法的质疑作出了正面回应，😂提供了训练过程中减轻数据污染的详细流程，并对R1的安全性进行🤩了全面评估。 其中，在训练成本方面，R1-Zero和R🥳1都使用了512张H800GPU，分别训练了198个小时和8💯0个小时，以H800每GPU小时2美元的租赁价格换算，R1的😂总训练成本为29.4万美元（约合人民币209万元）。不到30👏万美元的训练成本，与其他推理模型动辄上千万美元的花费相比，可💯谓实现了极大的降本。 关于R1发布最初时所受到的“蒸馏💯”质疑，DeepSeek介绍，其使用的数据全部来自互联网，虽😂然可能包含GPT-4生成的结果，但并非有意而为之，更没有专门😅的蒸馏环节。所谓“蒸馏”，简单理解就是用预先训练好的复杂模型🎉输出的结果，作为监督信号再去训练另外一个模型。R1发布时，O💯penAI称它发现DeepSeek使用了OpenAI专有模型😂来训练自己的开源模型的证据，但拒绝进一步透露其证据的细节。 🤩 R2何时问世引发关注 自今年年初发布R1以来，D😆eepSeek在全球树立了开源模型的典范，但过去数月，外界对⭐于R2何时发布始终保持高度关注，相关传言一直不断。不过，R2🙄的发布时间一再推迟，外界分析R2研发进程缓慢可能与算力受限有😆关。 展开全文 值得注意的是，今年8月21日，D🙌eepSeek正式发布DeepSeek-V3.1，称其为“迈🎉向Agent（智能体）时代的第一步”。据DeepSeek介绍🤩，V3.1主要包含三大变化：一是采用混合推理架构，一个模型同😆时支持思考模式与非思考模式；二是具有更高的思考效率，能在更短🤩时间内给出答案；三是具有更强的智能体能力，通过后训练优化，新🤯模型在工具使用与智能体任务中的表现有较大提升。 由于R😢1的基座模型为V3，V3.1的升级也引发了外界对于R2“在路😘上”的猜测。V3.1的升级更深刻的意义在于，DeepSeek🙌强调DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Sc😊ale的参数精度，而UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代💯国产芯片设计。这也表明未来基于DeepSeek模型的训练与推😅理有望更多应用国产AI芯片，助力国产算力生态加速建设。这一表🙌态一度带动国产芯片算力股股价飙升。 中国银河证券研报指💯出，DeepSeek从V3版本就开始采用FP8参数精度验证了🤯其训练的有效性，通过降低算力精度，使国产ASIC芯片能在成熟💯制程（12-28nm）上接近先进制程英伟达GPU的算力精度，🥳DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8 Scale❤️参数精度，让软件去主动拥抱硬件更喜欢的数据格式，“软硬协同”😜的生态技术壁垒逐渐成为AI浪潮下新范式，未来国产大模型将更多😊拥抱FP8算力精度并有望成为一种新技术趋势，通过软硬件的协同😎换取数量级性能的提升，国产算力芯片将迎来变革。 责编：😉万健祎 校对：王朝全 版权声明 " Typ😁e="normal"@@--> 证券时报各平台所有原创😡内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追究相关😀行为主体法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助😉理，微信ID：SecuritiesTimes " Ty🤔pe="normal"@@-->返回搜狐，查看更多