文 | 预见能源 文 | 预见能源 “经营正常”😉为何难以转化为股价动能？ 9月29日，宁波能源2025😆年半年度业绩说明会现场，投资者的提问直指核心：“公司股价长期😁低迷，是否遇到经营困难？有何提振股市的具体措施？”面对这一尖🙄锐质询，董事长马奕飞给出“日常经营一切正常，上半年归母净利润😉增长13.05%”的回应。 然而市场对此并不买账——作😘为1995年成立、2004年登陆上交所的老牌企业，其首发价格🌟4.2元，二十余年后股价仍在4元区间徘徊，与宁波光伏装机容量😉突破千万千瓦的区域能源发展热潮形成鲜明反差。 当202❤️4年营收同比下滑21.24%、归母净利润同比下降30.05%😍的年报数据与半年报“增利不增收”的表现叠加出现时 ，这家国企🥳的估值困境更显扑朔迷离：所谓的“经营正常”为何难以转化为股价🤗动能？二十余年的发展又为何未能给投资者带来超额回报？ 😊分红维稳与市值管理：为何难破股价僵局？ 股价长期与首发😢价持平的背后，是市场对企业成长价值的深度疑虑。通常而言，此类⭐局面往往源于长期盈利增长乏力、资产增值效率低下，导致股价无法😊反映企业成长红利。宁波能源的财务轨迹似乎正在印证这一逻辑：2🥳022至2024年，公司归母净利润波动明显，分别为3.64亿🤩元（同比减少23.22%）、4.07亿元（同比增加18.65👍%）、2.85亿元（同比减少30.05%），缺乏稳定增长的核🤔心支撑。 面对投资者关切，马奕飞在业绩会上着重强调公司😴对股东回报的重视，提及2022至2024年现金分红比例分别达👏41.48%、41.15%和58.83%，2025年5月已实😡施每10股派1.50元（含税）的分红方案，总额约1.68亿元😎。但分红力度与股价表现的脱节，暴露出市值管理的深层短板。尽管😅管理层提出“以价值管理为核心，通过增强竞争力、优化治理、加强😅投资者沟通”等长效措施，甚至暗示未来可能推出股权激励计划，但😢市场更关注实际成效。 值得注意的是，投资者对“增收不增🚀利”的追问直击痛点。2025年上半年18.74亿元的营收同比🤩减少11.24%，与1.97亿元归母净利润的13.05%增幅🔥形成诡异背离，而马奕飞“积极开拓市场、优化资产结构”的回应未😘能给出实质性解决方案。这种增长质量的瑕疵，或许正是股价长期低🙌迷的核心症结。 增利不增收背后：数据矛盾与流动性暗礁 😎 2025年半年报呈现的“营收降、利润升”异象，并非宁波😉能源业绩质量问题的个例。回溯2024年数据，公司营业收入42🤗.42亿元同比下降21.24%，归母净利润2.85亿元同比下👍降30.05%，已显现营收利润双降的压力，仅依靠经营性净现金😢流124.55%的同比增幅形成短暂支撑，而这种现金流与营收的🤩反向变动已持续多个报告期 。 业绩说明会上暴露的数据矛👏盾更引发市场担忧。针对经营活动现金流净额同比减少55.45%😀的问题，财务负责人夏雪玲称系2024年同期收回2.61亿元可😎再生能源补贴所致，但半年报明确记载该笔补贴为2.54亿元，7😆00万元的差额未获解释。无独有偶，独立董事张志旺将研发费45😀.25%的增幅归因于技术研发方向，而财报则明确指向“潜江热电🎉、溪口蓄能研发费增长”，信息披露的不一致性削弱了市场信任度。🚀 展开全文 财务报表背后的流动性风险更不容忽视。😍截至2025年6月末，公司资产负债率64.46%，虽处于能源👏行业60%～75%的常规区间，但货币资金仅7.62亿元，占5🙌6.09亿元流动负债的比例仅13.58%，现金比率远低于20😆%的安全线。2024年数据显示，公司资产负债率已连续三年上升😜，从59.07%增至65.99%，短期债务占总债务比例达49👍.67%，应收账款周转率则从2022年的15.06次降至2.🔥89次，资金回笼能力持续弱化 。 尽管管理层提出“发债⭐置换高息贷款”的融资策略，但在货币资金占总资产不足5%的现状😅下，其抗风险能力与投资弹性已备受质疑。 智慧能源转型：🔥蓝图之下的落地困境 在业绩说明会上，马奕飞将公司未来发😍展的重心锚定智慧能源转型，提及已在象山波威重工建成全市首个厂😅区内风光储一体化项目，推进虚拟电厂与智慧能源管控平台建设，并🌟计划“持续拥抱数智力量”。这一战略看似契合宁波打造“能源+数😅字”新型能源体系的城市规划——截至2025年5月，宁波光伏装😎机容量达1024.45万千瓦，象山海风电装机容量超106万千⭐瓦 ，但宁波能源的转型实践却面临多重挑战。 对外投资的🌟分散化与项目效益的不确定性形成鲜明对比。2025年上半年，公🔥司既斥资9610.75万元收购坤能集团22家光伏项目公司股权😉，又通过子公司新设马鞍山朗辰、青辰新能源等平台，同时推进8项😂认缴出资，但多数项目出资进度不足50%，难以形成规模效应。反💯观存量资产，子公司潜江瀚达热电上半年亏损1828.58万元，🤔兰溪甬能生物质能源有限公司因效益问题被清算注销，核心业务的盈😘利稳定性亟待改善。 转型项目的长周期与行业竞争的白热化😊更加剧了不确定性。公司寄予厚望的抽水蓄能项目中，仅80MW的💯溪口项目已投运，1200MW的状元岙项目仍在推进中，而此类项🤔目普遍存在投资大、回收慢的特点。与此同时，电力市场化改革带来😘的挑战已然显现：浙江省内三家热电企业均需参与电力市场交易，绿👍电绿证、辅助服务等新型交易品种对企业运营能力提出更高要求，而😆公司目前尚未展现出差异化的竞争优势 。 当区域能源转型😆的红利持续释放时，宁波能源的转型成效仍待市场检验。返回搜狐，⭐查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 伯虎财经，作者 | 路费 文 | 伯虎财经，作😘者 | 路费 这次苹果的新品发布有多成功？看媒体评论和🤩首销情况就知道了。 虽然iPhone17系列激活量还没❤️有公布，但是电商平台的预售成绩已经发布了。iPhone17 😢Pro系列和上一代相比销量增长了3倍，更夸张的是标准版的iP😆hone17，比上一代增长了8倍左右。 媒体的评价更加❤️简单粗暴。发布会后，几乎所有的媒体稿件都可以总结为同一句话：🌟牙膏挤暴了。 连友商高管卢伟冰也按捺不住发微博称赞，顺😁带再次拉高了对标尺度——小米的新一代旗舰跳过了小米16，直接❤️命名为小米17、小米17 Pro、小米17 Pro Max。❤️ 苹果这次的久违发力其实也是自身处境的映射。 2🥳024年是苹果在国内市场承压的一年，无论是挤牙膏的更新还是在🤔AI上的迟滞，都已经让一部分粉丝开始不满。Canalys数据😍显示，苹果2024年在中国出货量降17%，降至4290万部，😆而华为增加37%至4600万部。2024年，苹果整体营收虽增💯长，但大中华区仅增14%，占比从25%降至17%。 国😅内的安卓品牌更是早已对苹果的存量用户垂涎已久，纷纷推出了各自🤩的兼容苹果系统方案，谋求逐步吸纳苹果的用户群体进入自家生态。🚀 不过如果你要问，苹果这次是不是意味着苹果正在倒退回那🚀个令人期待的品牌？那倒不是，苹果不是返老还童了，它只是更能放😉下身段开卷了。 01 加量不加价 一个词概括苹果🌟这次更新的最大特点，莫过于加量不加价。 苹果在标准版的😍刀法一向为人诟病，比如iPhone 14系列更新了“灵动岛”😡和迟了好几年的息屏显示，但只有iPhone 14 Pro系列😴才能上岛。iPhone 15标准版虽然继承了上一代Pro版的🚀一些特性，如A16芯片和灵动岛功能，但也明显“砍掉”了如12👏0Hz高刷新率屏幕和长焦镜头等关键配置 。 但iPho🌟ne 17标准版堪称是最实惠的标准版iPhone。iPhon😢e 17标准版虽然没能用上新的主板架构，但是它有最新的A19😢芯片，有和Pro相同的屏幕，搭载4800万像素主摄+1200🚀万像素2倍长焦双摄组合，前置摄像头升级至了1800万像素。甚🙄至还有120Hz高刷。 当然，最关键的是，这款手机可以😘参加国补。 类似华为的退出成就了苹果，国补政策同样意外🥳的让苹果成为了最大赢家。618前夕，苹果直营的天猫Apple⭐ Store官方旗舰店在全国范围内上线国家补贴（国补），覆盖😡产品包括iPhone16系列、iPad、Apple Watc😎h及Mac系列，补贴比例最高达20%，再叠加以旧换新权益，原🙌价7999元的iPhone 16 Pro叠加平台券后最低只需🔥要5299元。降价迅速激发了用户的换机热情，根据TechIn😂sights的数据，618期间苹果的销量能占到总体份额的43😘%。 展开全文 为了继续蹭到国补的东风，苹果暂时🤯放弃了全球统一的定价策略，同样是256G内存的版本，港版的i🔥Phone 17标准版需要6899港币，但内地只需要5999😴人民币，卡在了补贴范围内。 如果说以上还属于产品和定价😡卷，那么上架抖音就是渠道卷。 iPhone 17全球首😉发前一周，苹果突然宣布入驻抖音商城。放到过去，苹果未必会这么❤️快的推进抖音渠道的拓展。 和其他所有知名品牌一样，苹果😁对于新渠道的选择一直比较审慎，因为渠道和品牌的调性关联很大。🔥在线下，苹果一直力图把每一个直营店打造成地标建筑，而线上，过😅去十年只有天猫拿到了国内唯一的Apple Store官方旗舰😜店。在数码3C品类占据绝对优势的京东也只是是首个线上授权渠道🤗。 即便抖音电商在过去取得了不错的成绩，但无论是3C数👍码品类还是知名品牌，都不是它的优势类目。简单举个例子，202😉3年9月，抖音就上线“Apple产品抖音官方自营店”，截至目👍前该店的iPhone 16 Pro Max累计卖出不到5万台😆，京东平台的销量则超过了300万台。 找抖音“带货”并😡不是什么一锤定音的关键决策，凑国补也绝非深思熟路之举。单纯是😂因为过去苹果抬头看着月亮就能有无数信徒们抢着送钱，而现在需要😡自己弯下腰数数，有没有钢镚从指缝落下没看着。 02 把🔥成本的牙膏挤爆 新机发布后，苹果迎来了股价暴跌。苹果“😂推荐一致性”指标降至3.9，为2020年初以来最低水平。D.😘A. Davidson将苹果评级从“买入”下调至“中性”。追😘踪苹果的分析师中，仅有55%推荐买入苹果。作为对比英伟达、微🥳软和亚马逊等大型科技股的买入比例都超过90%。 单从业😡绩来看，苹果仍然有非常强力的支撑，软硬件整合带来的优势越来越😎强。一个明显的例证是，以ITunes为代表的服务业务收入占比😘逐年提升。2020-2024财年，苹果服务相关收入的营收从5😀38亿美元增长至962亿美元，同期营收占比从19.6%提升至🤯24.6%，25财年第三财季进一步提升至25.6%。 😉问题出在预期上。 苹果的这套软硬件组合拳，根基是广大的🙄硬件用户。过去苹果之所以能在竞争激烈的手机行业保持独树一帜的😢品牌力，本质还是得益于创新能力带来的升维体验。 但一方🔥面，当下手机创新早已进入瓶颈。虽然iPhone 17 Pro🙌系列摒弃了延续了好几代的“浴霸设计，采用了横向大矩阵相机布局🚀，升级了相机像素，3nm工艺的A19 Pro芯片性能更强，同💯时把光学变焦倍数提升到了8倍，iPhone Air甚至破天荒😜的为了轻薄需求，调整了设计。但前者作为消费者很难又明显的体验😜革新，后者则为了轻薄舍弃了实用性。 甚至从产品的角度而❤️言，iPhone Air更像是一种试验品。在官方的宣传语之外🤔，iPhone Air还是苹果自研占比最高的机型之一，在此之🚀前苹果虽然试图挣扎，但还是无法脱离高通的5G基带芯片。而iP🤯hone Air不仅搭载了苹果自研的基带芯片C1X，还集成了😀苹果自研的Wi-Fi芯片N1。 2010年苹果和高通的😁协议显示，苹果每卖出一台手机，就要向高通支付手机售价的5%作😊为专利费。换句话说如果iPhone Air能够成功试验自研基🤯带芯片的可行性，就能给苹果在成本端带来巨大的提升。 苹⭐果在AI这个大机会上显得却非常谨慎。和谷歌等大厂相比，苹果不🚀仅没有公开的大规模投资AI，原本的AI团队也陷入了动荡。 🙌 苹果内部对于是否要大举投入AI举棋不定。据报道，软件主管🔥费德里吉认为AI并非移动设备的核心功能，更不愿因此影响iPh👏one、Mac等年度系统更新的开发节奏。这导致苹果面对Cha👏tGPT毫无准备。 这种“设备优先”的思路还导致了苹果🤔AI基础模型团队负责人庞若明的离职。今年初，苹果AI基础模型😍团队负责人庞若明拟定了初步开源路线图。但费德里吉担心开源会使😀苹果失去端侧优化的优势。前不久，庞若明加入了Meta的“超级🤗智能实验室，成为了硅谷的头条新闻。 另一方面，地缘政治😆的冲突正在为这家跨国公司的前景蒙上阴影。 虽然苹果目前🤗苹果的产品获得了豁免，但是仍然需要面对可能到来的高额关税。虽😆然苹果早前就已经开始着手分流供应链，把产能转移到印度等地。2🤔025年，苹果为响应“制造回流”的要求，宣布未来4年将投资6🚀000亿美元在美国建厂，这将带来巨大的成本压力。 届时💯苹果可能需要面对一个问题：要不要继续让利获得消费者，守住市场😜份额？ 03 写在最后 知名彭博记者古尔曼曾总结😘苹果为什么在AI能力建设上落后：一是缺乏明确的愿景，二是不清🔥楚如何才能与众不同、以及如何将目标付诸实践。 库克继任🔥后不是没有上马大型的开发项目，无论是头显还是汽车，苹果都投入😍了大量的人才和资金。但他们既没有像乔布斯那样坚定——汽车项目💯的成立很大程度上是为了让人才不流向其他公司，也过于考虑投产比😀——比起AI，现阶段能抓住的、能形成收入的产品才是他们最重视😂的。 这对于一家消费品公司是够的，但对于一家曾经改变过🤯世界的为大公司而言，显然是一种退化。 参考来源： 😍 1、远川研究所：《iPhone挤爆牙膏，苹果用自研换利润》😎 2、道总有理：《iPhone 17虽然大爆，但苹果的🙌“流量饥渴症”加重了》 3、36氪财经：《苹果，不想成🌟为下一个Intel》返回搜狐，查看更多