2025年的最后一个季度已经开启，大起大落的光伏板块也在为年😜底最后的冲刺做准备。10月9日节后首个交易日，光伏股强势上涨🙄，为收官战开了个好头。 Choice数据显示，截至今日😡收盘，A股光伏设备板块年内已上涨23.1%，相较于2023年🤗全年28.5%、2024年全年21%的跌幅，显然已算得上佳绩🎉。 不过，相比于资本市场的重新看好，大部分光伏企业还未😆能在业绩上重回增长通道，多数上市公司市值相较于2021-20😍22年创下的历史高点也仍折去一半还多，其中最为典型的是昔日“😎市值一哥”隆基绿能，该公司2021年11月曾创下5423.7😆8亿元的市值记录（光伏板块历史最高），目前仅剩1430亿元左😊右，跌幅接近74%。 四季度光伏企业能否翻盘？板块是否😴还有进一步上行空间？以下五个环节的进展尤需关注。 产业😍链价格高涨，能否利好三季报？ 综合InfoLink C😎onsulting的相关统计数据，今年三季度光伏产业链四大主😀材（硅料、硅片、电池片、组件）价格的涨幅平均值接近35%，。💯 如果翻看过去两年光伏企业，尤其一体化龙头的财报，总是👍能看到类似“产品价格持续下跌，成交价低于行业现金成本，加之大😜量存货跌价处理，导致企业亏损”等表述，“降价潮”也被视为光伏😍板块大规模亏损的直接原因之一。正常来说，价格走高企业业绩应该😊会有所体现，但对于市场最关注的龙头企业来说，三季报的表现并不😍一定立刻就能大幅好转。 根据中国有色金属工业协会硅业分😅会的观察，硅料、硅片交易均价虽然三季度都涨超40%，但实际成👏交量均较低，且产业链下游往往有未消耗库存。总的来说，价格走势🎉虽然好看，但市场还不太景气。另外，作为终端需求的直接体现，截👏至9月末的TOPCon组件价格为0.693元/W，仅比历史最👍低价0.68元/W高1分3，整个三季度也就是从这个最低点涨了🌟1.9%而已。与此同时，该环节需求也因“抢装潮”落幕而迅速走😁弱。而目前，光伏营收TOP10中，过半都是组件销售占大头的公🌟司，其他企业除了阳光电源这个光储逆变器龙头，也多有占比不低的🙌组件业务。在10月的财报季，组件环节的疲弱，仍会为光伏板块业😘绩带来压力。 “反内卷”正在进行时，产能整合最受关注 😉 分季度来看，今年一季度、二季度光伏设备板块分别下跌了1😅.8%和1.5%，涨幅均集中在三季度（单季上涨25.3%）。🚀其中确有大盘整体上行的影响，但相较于同样在2020年实现翻倍😉，今年却“躲着牛市走”的白酒板块，光伏显然还是跟上了大盘。实😉际上，光伏设备三季度涨幅已较同期上证指数12.7%的涨幅高出😡一倍，不过还低于深证成指单季29.3%的涨幅。 这这波😆上涨中，行业“反内卷”预期起了很大作用。包括政策端多晶硅行业🙄专项节能监察、六部委联合召开光伏产业座谈会，行业端自律倡议、🌟严格执行自律公约等举措。 中金研究在近期研报中指出，虽😘然整体挑战不小，但仍看好光伏“反内卷”的持续推进以及板块弹性🎉。该机构还指出，价格引导和产能整合是光伏“反内卷”的两条核心😍路径。前者主要是遏制低价，从近期行业协会将低价竞标公司踢出“❤️自律公约”等举措可以看出“反低价”愈发从严。而对于产能整合，⭐行业最关心的就是硅料端“以大收小”的“收储”方案。近期以下游😅组件业务为主的晶科能源也表示，硅料产能整合方案若能成功落地，😍通过淘汰落后产能、控制行业供给促进供需回归平衡，将利好整个产💯业链。 不过，从硅料整合方案爆出以来最愿意发声的协鑫科❤️技透露的信息来看，目前方案尚未完全确定，市场接受度和执行方式👍、风险预案等都需进一步考量。在这方面，市场能获取的可靠信息并😂不多，不过，近期中东主权基金注资协鑫的新闻似乎预示着收储资金🤗的准备工作正在加速，后者也在公告中明确表示，将发起设立专项产😎业基金，通过市场化收购、专业化重组及创新性升级等方式，整合行😀业内低效、低质的过剩产能，终结行业低价无序竞争乱象，缓解恶性👏“内卷”带来的资源浪费与发展压力。 展开全文 哪🤩家巨头率先扭亏为盈？ 半年报期间，BC电池片龙头爱旭股🤩份率先在二季度扭亏，为当时的财报季带来不少提振。该公司截至1🤔0月9日收盘年内涨幅接近52%，在板块中处于领先梯队。不过，❤️彼时真正在半年报实现扭亏的企业少之又少。 到了年底，情😜况或许会有所好转。此前，隆基绿能就给出了自己的时间表，称公司🤩主营业务将在今年四季度扭亏。值得一提的是，隆基绿能与爱旭股份👏是BC技术路线的两大代表企业，今年BC电池、组件市占率增长可😘观，市场价格相对稳定，可能会为相关公司业绩增色不少。 🔥而随着硅料端产能调控的推进和供需的平衡，通威股份、协鑫科技等💯亏损大户也被寄望于交出更好表现。不少机构也将行业全面盈利修复🤯的时间点锚定在2025年四季度到2026年一季度。 全❤️年装机规模仍然承压 装机决定着需求，产能过剩叠加需求下😢滑，历来都是制造业最不愿意看到的。 2023年，光伏新🚀增装机增速高达148%，2024年这一数字降到28%，但仍然💯在高基数上实现增长。不过，对于今年的装机情况，市场并不乐观，🤩此前不少机构、企业都认为今年新增装机增速大概率会降到个位数，🔥甚至持平或出现下降。不过，年初“136号文”出台引发“抢装潮😍”，光伏新增装机同比翻倍，行业对全年装机预期有所增高。但“抢😜装潮”在5月末落幕，6月、7月、8月装机持续创下新低，环比降😂幅也在不断扩大。计入上半年“抢装”成绩后，目前市场对全年装机😎的预期普遍在300GW以上，以此算至少有超过8%的年增速，乐😎观者如国网能源研究院依据前五个月给出的预测甚至高达380GW🙌。 往年四季度都是装机增速较快的时段，不过，如果今年四🌟季度装机持续不振，此前已提高了预期的市场信心显然会受到打击。😴 谁的第二曲线能扛住大旗？ 如果说此前光伏企业对😡于第二曲线还有较多想象，那么从今年看来，储能似乎愈发变成了最😍佳选择。 目前全球市值最高的光伏公司阳光电源，实际上已😉是一家光储并重的公司了。今年上半年，该公司储能系统营收占比已🌟经超过光伏逆变器业务，相较去年同期大增127.78%，毛利率🤔也高达39.92%。 而在一众光伏主材企业中，储能业务😴发展较早、较为吃重的公司，也获得了一定的业绩韧性，其中典型即😂是阿特斯，该公司近年来在组件全球出货榜上的位次不断下降，但储😎能出货不断增长。今年上半年，阿特斯已是传统一体化巨头中唯一实😍现盈利的企业了。 其他企业对储能也明显更为重视，比如底😊子较好的天合光能和近来着力较多的晶科能源。以往没有储能业务的😁通威股份和隆基绿能，现在经常被投资者问到是否会布局储能。根据👍此前钛媒体APP、界面新闻等平台的文章，隆基绿能去年就显露过🤔用储能取代氢能作为公司第二曲线的意向，今年已有信息显示，隆基🥳绿能已入股储能公司，未来或将收购部分储能业务，加强光储融合发😀展。 此外，虽然贸易局势仍然紧张，但海外市场的利润还是🙌较国内更高，企业出海表现对业绩的作用也越来越大。 总之😆，对于光伏板块来说，四季度是一个在模糊前景中既让人期待又带来🙌担忧的季度。（本文首发于巴伦中文网，作者｜胡珈萌，编辑｜蔡鹏👏程） 更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独🤯家洞察，欢迎访问返回搜狐，查看更多

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