文 | 创业最前线，作者 | 张珏，编辑 | 蛋总 文😁 | 创业最前线，作者 | 张珏，编辑 | 蛋总 疫情⭐检测红利消退后，体外诊断（IVD）行业近两年一直处在漫长的调🤩整期，不断有企业被淘汰出清。 在这之中，圣湘生物的20😢25年半年报显得格外独特：公司营收8.69亿元，同比增长21😅.15%，归母净利润1.63亿元，同比增长3.84%，与一众🤔亏损或萎缩的同行形成反差。 事实上，近两年的圣湘生物，😍并未幸免于这场行业下行的冲击：2023年营收暴跌超80%，2😡024、2024年利润持续下滑。 而在公司今年的逆势发🌟展背后，一个名字频频出现——卫哲。 2024年底，这位😡前阿里巴巴CEO、嘉御资本创始人，被提名为圣湘生物董事候选人🌟，他的入局既带来了资本市场的关注，也引发了行业内的质疑。 😎 卫哲的到来，究竟会把这家传统检测企业带向何方？ 1😢、卫哲入局后半年，财报反转 7月底，体外诊断（IVD）😎公司圣湘生物发布公告，正式聘任55岁的前阿里巴巴CEO卫哲为👏公司非独立董事。这位在中国互联网和资本市场摸爬滚打二十余年的🔥老将，首次进入一家以医疗检测为核心业务的企业。 早在2😍024年12月，圣湘生物就已经宣布提名卫哲为董事候选人。当时😴卫哲在朋友圈公开确认，并表示与董事长戴立忠在战略方向上“高度😊一致”，并“期待为圣湘生物成为世界级医疗巨头做贡献”。 😢 1月21日，圣湘生物披露的2025年第一次临时股东大会决议💯公告显示，卫哲几乎以满票当选圣湘生物董事一职。 这种高😆调、迅速的姿态，叠加他过往的经历和声望，使得这起人事变动在行🔥业内外引发了强烈关注。 卫哲的名字曾长期与阿里巴巴紧密😎相连。他2006年加盟阿里，担任CEO时主导了公司在香港的上😴市进程，2011年离开阿里后他创立嘉御资本，投出过多家新消费😅和科技领域的独角兽。 嘉御资本的投资风格以激进和果断著😜称，但在医疗健康赛道鲜少涉猎。 直到2023年底，嘉御😊资本与紫牛基金共同成立嘉御紫牛医疗基金，专注于医疗健康产业早⭐期投资，重点投向医疗器械和先进生物技术项目。 基金成立🤔不到一年，卫哲便选择以董事身份进入圣湘生物，这也被外界视作他😅个人与嘉御资本在医疗领域布局的延伸。 对于圣湘生物而言😍，这样的背景让卫哲的“空降”充满争议。一方面，他代表着资本和👍资源的注入，有助于提升公司在资本市场的关注度；另一方面，他并😂非行业出身，且和过往经历跨度不小。 展开全文 更😍关键的是，IVD行业近两年普遍颓势，检测红利消退后，整个IV😴D行业遭遇断崖式下滑。卫哲在这个节点选择进入诊断检测行业，既😊带来了想象空间，也带来了不小的质疑声。 圣湘生物就是冷😆淡行情中暴跌的典型：2023年公司全年实现营业收入10.07❤️亿元，同比下降84.39%；归属于上市公司股东的净利润仅3.🤔64亿元，同比下滑81.22%。 2024年圣湘生物继😘续承压，实现营业收入14.58亿元，同比回升44.78%，看😴似有所恢复，但归母净利润却延续上一年的下降趋势至2.76亿元👏，同比下滑24.23%。 也正是在两年内业绩持续低迷的👏背景下，圣湘生物做出了一系列动作，包括设立圣湘生物产业基金，😎试图在更广泛的生物医药、大健康等领域展开投资；以及引进卫哲至😂董事席位上，不断释放寻求转型与合作的信号。 一番努力之🔥下，2025年上半年，圣湘生物迎来久违的利润回升。 公👏司实现营业收入8.69亿元，同比增长21.15%；归母净利润🥳1.63亿元，同比增长3.84%；扣非净利润1.36亿元，同🤯比增长12.19%。 相比2023年的暴跌与2024年😡的承压，2025年半年报无疑呈现出反转形势。那么，使业绩在短🚀期内得以复苏的“主要推手”到底是什么？ 2、IVD行业⭐低迷潮下的“例外” 过去两年，体外诊断行业进入了明显的🎉下行周期。疫情期间被透支的检测需求逐渐恢复常态，行业增速随之🤯放缓，不少企业不得不直面业绩的落差。 加之，集采政策加❤️速推进，形成了“国采+省级联盟”的格局，DRG/DIP按病种😘付费改革不断深入，进一步压缩了IVD产品的获量空间。 🌟虽然行业出清在加速，但仍有上千家IVD企业在争夺有限的市场份🙄额，马太效应愈发明显。 2024年，中国IVD市场规模😉约为718.9亿元，同比下滑15.8%，进入2025年，压力🤩并未缓解：上半年64家上市IVD企业中，营收同比下降的企业多🤗达51家。 2025年上半年，金域医学归母净利润亏损8😁481万元，应收账款余额高达58.7亿元，周转天数延长至25😀5天。 同期，迈瑞医疗的IVD业务实现营业收入64.2🙄4亿元，占公司总收入的38.4%，同比下降16.1%；毛利率👏为59.5%，同比下滑4.37%。 无论是独立实验室，😍还是高端设备巨头，诊断业务均难逃下行。在这样的背景下，圣湘生😆物净利润还能同比增长3.8%，显得格外突出。 然而，进🙌一步拆解圣湘生物的财务报表就会发现，这一增长并非来自IVD主😉业复苏，而是源于并购资产。 今年1月，圣湘生物宣布以8😡.075亿元现金收购中山未名海济生物医药有限公司100%股权😍（后已更名为中山圣湘海济生物医药有限公司或“圣湘海济”），并😜在当月底完成交割。 中山海济的主营业务是重组人生长激素❤️产品，公司成立于2010年，在国内属于较早一批进入该领域的企😀业。其产品线主要覆盖短效粉针和水针，应用于儿童生长激素缺乏症😀、特发性矮小等适应症。 从市场格局来看，长春高新和安科😢生物在生长激素领域长期占据绝对优势，两家合计市占率超过70%🎉，中山海济属于第二梯队，更多依靠价格策略和渠道下沉来维持份额🌟。 2023年，中山海济实现营收3.5亿元，净利润48🤯26万元；2024年前11个月营收4.08亿元，净利润1.0😴5亿元，盈利能力尚算稳定。 根据上述交易安排，原股东承🤔诺中山海济2025年和2026年净利润分别不低于1.4亿元和🌟1.8亿元。 今年上半年，并表后的中山海济为圣湘生物贡👍献了2.4亿元营收、0.975亿元净利润。如果剔除这部分，圣😘湘生物的主营业务营收反而同比下降12.27%，净利润同比下滑🤗近60%。 值得注意的是，这还是在海外业务大幅增长的加😜持下取得的。 2025年上半年，圣湘生物海外收入同比增😎长超过60%，受益于在印尼、法国、菲律宾、加拿大等地设立的子🎉公司和办事处。即便如此，也难以抵消国内IVD主业的下行压力。🔥 此外，2025年公司中报销售毛利率为73.28%，看🔥起来依旧保持较高水平，但相比2024年中报的77.27%有所😁下降；2025年第二季度毛利率更下降至69.14%，意味着产😆品的盈利空间有所收窄。 与此同时，圣湘生物上半年公司销😢售费用达2.76亿元，同比增长23.67%，占营业收入的比值🤯为31.83%，处于较高区间。这都显示公司可能面临原材料成本😎上升、以及产品价格竞争的挑战。 3、是资本新故事，还是😡第二增长曲线？ 事实上，IVD行业的下行这并非中国独有🔥的现象，而是全球趋势。 全球IVD巨头罗氏诊断部门在2🔥024年实现销售额144亿瑞士法郎（约合人民币1293亿元）🙌，同比下降13%。为了应对下滑，罗氏在欧洲市场关闭部分检测产👍品线，并宣布优化全球供应链。 无独有偶，雅培诊断业务2😴024年收入93.41亿美元（约合人民币664亿元），同比下😅滑6.5%，公司在北美和拉美市场裁撤了部分生产岗位，并削减了😘研发预算，以控制成本。 这两家恰好还是圣湘生物在财报中🤩特意提到的同业巨头。因此不难理解，账上现金超过33亿元的圣湘💯生物为何急于寻找第二增长曲线。但问题在于，它所押注的方向是否🤩足够稳固？ 据「创业最前线」观察，圣湘生物新整合的生长😡激素业务并非蓝海市场。过去几年，中国生长激素市场的扩容速度已😘有所放缓。 Frost&Sullivan数据显示，20😎23年中国市场规模约为116亿元，2023年仅增长至约约13🤗5亿元，未来五年预计复合增速约12～13%。 且圣湘生👏物并购的中山海济的产品主要依靠短效针剂维持营收，而长效制剂正😂在成为行业主流。医保控费与价格战进一步压缩空间，市场份额逐渐👏向头部集中。 在这种环境下，中山海济能否兑现未来两年的😴业绩承诺仍有不确定性。 但若中山海济接下来两年能达成约😁定的利润增长目标，此次交易估值将分别上调1.725亿元与2.🤗2亿元。交易对价8.075亿元，本身溢价水平已不低，如果未来🙌业绩兑现触发估值上调，圣湘生物的收购成本将进一步增加，也意味🎉着未来商誉减值的风险随之加大。 通过这次收购，圣湘生物🔥获得了从基因重组原液到水剂、长效制剂的生产体系，试图完善治疗😅端拼图。 然而，检测与药品在销售模式、渠道建设、合规监🌟管上存在明显差异，两者的整合并非简单的财务并表。打通诊疗闭环🥳对原先业务较为集中的圣湘生物来说还有长路要走。 「创业🤯最前线」注意到，在主营业务上，圣湘生物越来越密集推出带有消费😡属性和科技感的新品。 例如2025年9月发布的Quan🎉tuMDx Q-POC 2.0核酸检测平台，将“30分钟完成😘上百靶标检测”作为卖点，强调多组学检测能力；在居家快检领域，🙄公司与京东、美团合作，推出HPV、呼吸道感染等自测产品，直接😍面向消费者。 这一战略方向与卫哲的影响密不可分。今年1🤗月，他在圣湘生物股东大会上直言，伟大的生命科技企业往往依靠“🔥杀手级”的消费级应用来成就自身，并举出辉瑞的伟哥、诺和诺德的⭐司美格鲁肽为例。 不过，消费级应用并不是圣湘生物独有的🔥故事。以HPV检测为例，公司今年上半年发货量达到469万人份😁，表现亮眼，但凯普生物、之江生物、万泰生物、达安基因等竞争对🙄手也在该领域深耕多年，且各自拥有技术特色和渠道优势。 😊财报中，公司还多次强调AI技术贯穿于多个核心业务领域，提升产😍品竞争力并为接下来的发展奠定基础。 这也是卫哲带来的理🙄念：他认为AI在基于算法模型上的突破会对很多新品研发起到革命😁性作用，也是将严肃医疗消费化的关键。 显然，圣湘生物力😁图把自己从一家传统IVD厂商包装成“科技成长股”，与一众陷入⭐亏损的同行拉开形象上的差距。 不可否认，卫哲的加入让这🤗家传统IVD企业更具资本市场的想象力，但这条“AI+消费+出😘海”的路径，究竟能否帮助圣湘生物脱颖而出，并摆脱IVD行业下🤯行的桎梏，还需要时间给出答案。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub👏u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬🌟和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个🤩伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消😎费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品😂该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到😂这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 😡它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售😅平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同😢仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是😆，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面🤩上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备👏可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500😊 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆😴、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至😊不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论❤️：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传👏统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模🤗型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：😡 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行🚀性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力😘，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具🌟备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：🤩很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 😁 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 🙌 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店😡甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 👍 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪😀购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台🙄用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比😡相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提😎供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😂动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点😘：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自🤩建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致😜商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品🤩牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 🤗 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做🙌的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。😎即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过🎉100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身🔥供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情😍况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😘“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😍 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在🤗供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来😎源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身🔥的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点😉： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并🙄非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与🔥整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将👏建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看🌟法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在🎉平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “😆看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而😜是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑😅一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我🙌们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的🎉核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌😅究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精❤️细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、💯平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极🙄高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓❤️品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、🤩闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正💯的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己🙄的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😉却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，❤️抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能🔥真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更🙌加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见🤯，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多