文 | 凤毛麟角 文 | 凤毛麟角 9月24日，⭐淘宝官宣双11定档——10月15日开启预售，持续至11月14😅日结束，今年双11现货现卖，无需凑单，淘宝电商全年最大的战役😍打响，标志着淘宝正式在电商和外卖双领域同时启动了年度大战。在😆此之前，抖音电商已于9月8日开启双11招商，比2024年提早😊了整整一个月，快手电商10月7日开启预售，当史上最长双11遭😅遇外卖大战，淘宝闪购最大的对手出现了。 淘宝闪购最大的😊对手是双11 当外卖撞上史上最长双11，外卖遇到了最大😍的竞争对手——双11。 电商是阿里的基本盘，2025财😜年，淘天贡献了集团近5成的营收和113%的净利润，不仅覆盖了😘自身利润，还对集团其他发展期业务进行了反哺。而且电商这一仗更🥳难打，蒋凡必须要保证在电商份额的稳步上升，双11是蒋凡要拿下😅的必胜之战，但它的对手同样也这么想。 电商竞争可太剧烈😂了，2024年淘天集团、拼多多、京东，抖音的GMV分别为8万🔥亿、5.2万亿、4.5万亿、3.34万亿，淘天电商份额占比四👏成，竞对来势汹汹，阿里必须要稳住行业份额。可喜的是，在蒋凡重😁掌淘天后，服饰、美妆、运动等核心行业的商家看到了店铺业绩的快😜速增长。 双11的对淘天的意义不是一个简单的大促，而且🙄一座丰碑，是证明淘天依然有能力战无不胜的一个高地，它的象征意😆义大于实际收入，只要双11还有数倍数十倍的订单爆发能力，淘天👍双11打造品牌的能力就在，淘宝对商家的吸引力就在，阿里对员工⭐的凝聚力就在。曾经双11=淘宝双11，现在，淘天必须要拿回曾💯经的铁王座，双11不容有失。 抖音先行一步。今年9月8😀号就开启了双11招商，比去年提前了整整一个月，直接把中秋大促😆和双11大促连在了一起，将双11战场整整拉长到57天，再次刷⭐新了“史上最长双11”，在店播和达播增长放缓且不赚钱的当下，😊抖音把货架电商作为增长空间。今年抖音电商gmv目标是4.2万😍亿，要比2024年增长20%，增量从哪里来？抢淘天和拼多多的🥳货架电商份额。 今年抖音尤其重视双11。几个商家朋友告😁诉我，他们在抖音商城的订单占比已经超过3成，而且盈利状况比直🌟播高得多，他们甚至认为达播和自播可以不赚钱，但是货架必须赚钱😊。抖音电商要借双11将货架电商份额进一步做高，如果能把份额做🙌到五五开，那完全相当于重造了另一个抖音电商，真正的实现了双引👍擎，还是自带燃料（无需外采广告费）的双引擎。 拼多多在💯百亿补贴之外，推出了让利商家的百亿减免活动，京东真金白银补贴😴，快手和唯品会等平台也来抢活。双11有钱的平台疯狂补贴，没钱😘的平台捧个人场。 淘宝闪购遇到了最大的对手——双11。🙄 首先，战略的影响，外卖业务是为电商服务的，为的是拓展💯零售的边界，以更低成本获取用户，电商是现在的利润规模，外卖是🤔未来的发展空间，资源是有限的，电商多占一点，外卖就少分一点。🤯 其次，流量是有限的，给了本地生活就没法给电商，而本地💯生活流量的货币化率是不及电商的，所以在流量抢夺上双11和淘宝😡闪购出现了左右互博。这在抖音上也能看出端倪，抖音本地生活的营🤗销完全是让路给电商的，在电商节令阶段，本地生活不仅连像样的大🌟促都没有，连流量都是断崖式的下滑，流量都供给给了电商。 😎 展开全文 淘天是流量黑洞，有相当一部分流量是来自于外😂部采买和高德、支付宝等兄弟公司供给，这是和抖音最大的不同，淘🚀天流量都是有成本，要算ROI的，在双11期间，大规模外采的流😂量也不可能直接导流给外卖业务，导给外卖不仅短期流量的ROI算👍不明白，也会极大的影响电商业务的转化。外卖业务的毛利不高，流😴量导给电商，才是性价比最高的方式。 最后是人员的影响。😀双11和外卖业务的团队有较大的交叉，无论是前端的市场、公关团😉队，还是后端的产品、运营团队，淘宝闪购和双11都是有一定人员😎重叠的，二者打法完全不一样，同样都是S级项目。蒋凡只有一个，👍处端也只有一个，暮珊也只有一个，关胜也只有一个。 这对👍于外卖业务来说，是挑战，也是机会，趁着集团的精力回撤做大双1❤️1，快速的做好基础运营和基础的供应链，把运营效率提升上来，让🤯基建做的更加完善，为春节的最终决战筹备弹药。 当闪购=💯淘宝闪购，淘宝重新有了低价心智 闪购这个词是竞对推出的🤩，但现在这个词已经变成了淘宝的心智。“订外卖，闪购一下”成了😡用户的潜意识。 持续补贴和广告的覆盖让闪购成了淘宝闪购🌟，极大稀释了竞对在闪购领域的用户心智，线下每天全场景的广告覆🤩盖，20余个代言人的信任背书，让心智变化切实发生：一大批以前😡没有用过闪购的年轻人，现在日常聊天和社交媒体中提到闪购时，默👏认说的是「淘宝闪购」，这就相当于当时新浪微博改名微博，之后无😡数的网易微博、搜狐微博都成了废土。 心智一旦养成，成本🤗效率就会进一步提升，领先优势就会进一步扩大。从补贴成本上，竞🤔争从来不是绝对低价，而是相对优惠，淘宝闪购只要比竞对便宜一点🌟就可以保持领先优势，再借助和商家同补做大盘子，营销成本也可以🔥逐步下降，再借助产品和履约环节的效率优化，整体效率会再度提升😀。 闪购为淘宝带来的另一个变化不是流量，而是把用户又带😡回了电商，我把淘宝从手机第二屏的购物文件夹重新放回了首屏，原😅本在拼多多的电商下单也回到了淘宝。电商头部自媒体老胡地盘也说🎉：“我今年在淘宝下单增了好多，主要也是闪购买的多带来的习惯性⭐回归。”。 闪购带来的第三个变化是“省”，当拼多多拿掉🤗了“省”，京东拿掉了“快”，淘宝还剩下“多”和“好”，但当所😆有人都在怀念经济上行期的美时，“省”成了更多用户关注的事。淘😍宝闪购500亿补贴和营销声量把“省”又带回了淘宝。 淘🤔宝从今年618前开启了不打烊的电商价格补贴，把服饰、美妆、运😂动等行业价格打到了去年的8.5折，也带动了电商大盘的持续增长😎。有商家朋友告诉我：“现在淘宝做生意已经不止是靠双11了，蒋😍凡回归后，现在淘宝365天中有300天都是补贴带来的日销。”😘买家和商家又回来了，SIINSIIN、朵朵棉、EHD等品牌出🚀淘后在抖音做的不好的商家，又回到了淘宝做生意。 蒋凡在😂服务和价格力等看不见的地方重塑淘天。商家朋友告诉我，淘宝今年😂强化了店铺分权重，通过店铺分来分配流量，促使商家必须提升服务😴。另外，持续关注价格，开启了流量的重新分配，对于有品牌竞争力😜和价格竞争力的卖家给予足够的流量支持、补贴支持，再辅以JBP😆（联合生意计划）业绩对赌，让品牌在淘天有更大的价格竞争力。 🎉 淘天还有一个武器是88VIP，在补贴之上平常再补贴5%😀，双11等大促期间补贴8%（5000-400），打破了对我、🙄京东的价格对标体系，保证了自己的价格竞争力。 电商平台😉的比价系统太厉害了，各个平台都会抓取竞对的价格，只要发现品牌🤗在某平台降价，其他平台都会要求“最惠国待遇”，针对高等级会员😴的特殊价格补贴则可以保证平台的价格竞争力，会员也因此成为差异😡化的武器，让淘天可以绕过比价。京东的价格补贴则更加激进，京东🚀小二补贴时会在不和商家沟通的背景下主动圈选商家进入补贴，让商😍家价格更优惠的，而成本都由平台承担，对商家来说何乐而不为呢？😅 淘宝闪购从进攻方到防守方 春节是外卖行业的决战 😍 晚点latepost曾报道，8月7日、8日，淘宝闪购订单量🚀连续两天超过了竞对，这意味着淘宝闪购成为行业第一，也意味着双🙌方攻守互换，淘宝闪购从进攻方变成了防守方。 作为新的行🤯业老大，淘宝闪购需要投入更大规模的补贴才能稳住行业份额，而如👏果想要扩大市场规模，也需要赢得更大规模的压倒性胜利，就像三大😢战役中的淮海战役一样，解放军借此一役完成了从势均力敌到拥有压😎倒性优势。淘宝闪购能在4个月时间取得第一，完全是竞对给机会，❤️另外“人和”也很重要，竞对的负评太多了。 外卖大战距离💯格局稳定只需要一场决战，这场大战大概率会在2026年春节来到😀。 此前，蒋凡用一场外卖行业的速胜凝聚了人心，4个月就😢获取了外卖行业5成的份额，在内部蒋，凡获得了阿里合伙人委员会🚀近乎无限授权，这是前所未有的授权深度，甚至逍遥子可能都没有获😅得这样的信任。阿里也重获了投资者的信任，以至于从财报发布、高⭐德扫街榜发布、云栖大会开幕，阿里的股价像吃了催长素一样，一天👍一个价。 当淘宝闪购从进攻方到防守方，战争的主导权真正⭐的掌握在蒋凡手中，蒋凡必须要速战速决，用更少的时间发起“淮海🔥战役”（阿里内部将外卖大战项目取名淮海战役）的最终决战。 😊 发起决战的最佳时间是2026年春节，经历双11多项目并行😘的内部组织升级，以及CNY的战役，淘宝闪购算账会更加清晰，春😎节一二线城市牛马回到四五线城市，可以带动全国的消费狂欢，而且🤔会带动父母、亲人的外卖消费习惯，完全有机会复制2018年春节😉期间抖音的增速狂飙。 而春节期间一直是电商的淡季，春节😎的决战也不会行成内部资源的掣肘。淘宝闪购要做的就是在春节这一🙌场决战中清空弹夹，把外卖大战变成一场覆盖全国的新消费升级，让😂村里的父母也喝到人生的第一杯热奶茶，拿下商家（供给端）、用户🤔（需求端）和骑手（履约端）。 从竞争维度看，阿里当然可😂以寻求一场慢胜，这在竞对市场可以对竞对形成碾压，毕竟在Q2财😁报发布后，竞对股价暴跌12.55％，单日市值蒸发超890亿港😂元，而阿里Q2公布财报，股价飙升13%，从股票市场看，持久战😢对阿里一定是最有利的，每次财报都是一次称重器。 阿里当🤔然也能亏得起，阿里账上趴着5856亿元现金，是中国上市互联网😁公司里现金最高的，比腾讯还高500亿元。竞对的市值只有468🙌4亿元，现金储备只有1017亿，相当于淘宝用现金就可以把竞对🙌全部买下来还有1200亿的现金盈余，这血槽太厚了。 但😍中国互联网的竞争从来不是零和博弈，而是正和博弈，通过竞争行业💯不断在增加用户规模，增加用户需求，而蒋凡的真正战场还是在电商🤔和零售市场，本地生活只是前菜，电商大战才是蒋凡的终极目标。 🌟 希区柯克说：“最紧张的不是那些恶心的死法,而是在人死之😂前酝酿的气氛。”同样，让猎物更胆寒的不是猎豹发起攻击，而是猎🤔豹蜷缩在草丛中，调动全身肌肉准备发动致命一击的那一刻。 😎 双11结束后，蒋凡重掌淘天电商业务整整满一年，这一年里，淘⭐天持续在修炼内功，几乎没有做过任何所谓“高德扫街榜”这种大的⭐战略和大的产品升级，就连双11官宣也是前所未有的低调，而这才🙄是最可怕的，当猎豹开始偷偷蓄力，意味着猎杀时刻即将开始。 🔥 有点期待双11之后的外卖大战。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多