前段时间有篇文章短暂刷屏了我的朋友圈，文章开头提到一家正在融😊资路演的企业，创始人明确提出“本轮融资，绝对不要产业方的钱”😂。 说实话，这一态度的确颠覆了我的认知，因为过往无论是🤩从公开投融信息，还是与投资人的交流中，产业投资都是高频词，有🌟LP甚至表示过只愿意投资产业资本。 于是，我顺着这条线🤗索继续打听，发现上述表达并非个例，甚至可以说已经在创业圈达成🌟了某种“共识”。比如医疗健康领域FA文忆告诉我，她目前负责的😆项目中，就有创始人表示“不要产业资本的钱，CVC也不想见”。😘 另有几位硬科技创业者也直言：“非必要不考虑产业资本”。 😢 有意思的是，就在我写稿过程中，一位创始人发给我了一份BP😜，我随口问到：你更倾向的机构类型是什么？他回了我两个字：“财😢投”。 难道说，产业资本真的不香了？ “非必要不👍考虑产业资本” 陈瑞是一家硬科技企业的创始人，其公司业😆务属于人形机器人产业链上的一环，是目前一级市场最火热的赛道之😁一。因此，主动找上门来的机构不在少数。 作为掌握话语权🎉的一方，陈瑞心中对潜在的合作伙伴进行了优先级排序，遗憾的是，⭐产业资本被排在了较后的位置。 谈及原因，他坦言，其中一😉点就是害怕丧失对企业的控制权。“产业资本往往倾向于争取更多话🤗语权，如果在关键决策（比如公司发展方向或产品路径）上产生分歧😴，局面就变得两难：不听他们的话，他们不高兴；听他们的话，很可😍能会违背创始团队的初心，最终沦为职业经理人，真走到那一步，还👍不如去找个班上。” “其实热门行业已经好很多了，产业方🤔通常不会附加那么多条款。对于一些非明星赛道的非明星项目来说，😢准备拿产业基金钱的时候，就要做好失去公司控制权的觉悟了。”硬😊科技创业者韩超表示。 除了出于“失去控制权”的担忧，频😁繁“被压估值”也是创始人们如今抵触与产业方合作的重要原因。 😁 相较财务投资机构，产业资本的一大优势在于能够带来实际业⭐务增长和市场扩张的订单和渠道资源。但是天下没有免费的午餐，所🤩有的资源都被标上了价格。在投资过程中，产业资本的常见操作是把🌟资源折现成现金，将估值压低。文忆表示，一次在撮合项目和产业资🥳本合作时，资方直接表示，“我们会给订单，但是估值会压到很低。😀” 另一早期投资人也提到，他孵化的企业在某一轮融资时，😎本来已经谈好了30亿的估值，结果一家知名产投进来，直接把数字🚀压到了20亿，“好在投前就给了订单，投后又加深了合作，算下来💯还是值的。” 不过交流下来我发现，通过被投方式拿到订单😀并非想象中容易，冲着“对接产业资源”去合作，但投资完成后却没💯有得到什么有价值赋能的企业不在少数。“没有订单，肯定会失望。😎如果再不幸遇到剽窃技术的，就真的是绝望了。” 身边类似😅的例子见多了，也就对所谓的产业赋能祛魅了。韩超表示，在跟同行👏沟通时他发现，大家如今似乎已经达成了默契——非必要不考虑产业🤗资本。 展开全文 “披着产业方外衣的财务投资人”😉 产业资本真的如此不值得信赖么？其实也不尽然，现实中，😍也有企业因产业投资的加入实现了显著成长。 以比亚迪入股😎锂电池隔膜龙头金力股份为例。2021年10月，金力股份成功吸😍引了比亚迪的8000万元投资。比亚迪的加入，不仅为金力股份提🤔供了资金支持，还带来了大量订单。 根据金力股份的招股说🤩明书，比亚迪在那一年成为公司最大的客户，贡献了50.53%的👍营收，使得公司营业收入从2020年的1.3亿元增长至2021😡年的5.8亿元，年增长率高达346%。可以说，金力股份的发展🔥在很大程度上得益于与比亚迪的紧密合作。 类似的案例还有😡很多。结合交流中一些创始人对产业资本的吐槽，我们不难看出，大🌟家抵触的其实并非产业资本本身，而是那些仅以“产业赋能”为名、😜行压估值之实，却未能兑现资源承诺的机构。用投资人张旭的话说，😆就是“披着产业方外衣的财务投资人”。 张旭现任某上市公🤗司战投部投资总监，在他看来，判断一家产业资本是否具备“产业赋😁能”能力，首先看对方的核心KPI是什么。 以他所在的上😘市公司为例，战投部并不自行寻找项目，而是基于协同部门提出的需😘求来决定投资。被投对象要么与集团主营业务协同，要么符合专利布🤗局或渠道扩展的战略需要——根本目标始终是服务于集团整体业务赋🎉能。不过他也提到，有些企业的投资部门将DPI也列入重要考核指⭐标，“为了赚钱承诺一些根本兑现不了的资源，这种情况倒也并不罕🙌见。” 这里就引出了关于组织架构的话题。某种程度上，产🤩业资本（CVC）在集团内部的“站位”，决定了它的权限和地位，💯如果仅作为集团下属的一个部门存在，将很难调动供应链或采购部门😁去为投资部门的承诺买单。 有投资人向我分享过他在某地产😜CVC工作时的经历：当时他们看中了一个项目，对方明确表示，唯🔥有将其纳入集团的供应链体系，才愿意接受投资。投资团队本身认可🚀这一诉求，但最终因为业务部门老大不同意导致合作未能达成。类似🙄这样的情况先后发生了多次，结果是尽管背靠雄厚产业资源，但这家😂CVC一直发展不起来。 当然也有正面例子。有创业者告诉🔥我，市场普遍对小米产投的认可度颇高，因此其所投企业进入供应链🙄的机会较大；歌尔则更强势，“投了基本就要想办法用上”。 😘 “关键还是在于集团高层是否真正重视投资板块。如果由一把手或😁联合创始人直接主管，投资部门话语权就强；如果投资部门处于边缘🚀位置，那基本就很难成事。”上述创业者表示。 “有些产业😜资本很难拒绝” 尽管大多数创始人都表达了对产业资本的抵🙌触情绪，但他们也承认，有些产业资本的资金确实很难拒绝。 🔥 比如一些头部产投或是“链主企业”，就属于“即使不给订单，也😴想拿到融资”的典型。因为有了他们的入股，就相当于得到了下一轮💯融资的背书。企业也想得明白：“产业资本拿不到实际资源，或许创🚀始人知道，但其他投资人不知道啊。” 这一心态，也折射出💯当前一级市场对于产业资本的“偏爱”。 眼下，硬科技投资🔥已经成为一级市场的主旋律，而硬科技企业通常存在技术壁垒高、研🙌发周期长、商业化路径复杂的特点。对于不具备相关产业背景的财务❤️投资人来说，这无形中提高了投资的门槛。 这一背景下，“🥳跟着产业资本出手”正成为很多财务投资机构最稳妥”的投资策略。💯因为在大家的普遍认知里，离产业越近，代表着拥有更深厚的项目储🔥备和项目渠道，同时也意味着对未来技术走向的判断大概率更准确。😴 不只是在投资层面，从募资角度，产业资本也成为很多机构❤️的合作首选。某地方产投平台投资人告诉我，在募资过程中， 产业😅型上市公司被他视为最优先考虑的合作对象。“这对于一些产业竞争😁力不具备优势的地方政府基金来说很重要，引入上市公司就是在向企🎉业传达一个信号——和我们合作，不仅只是与一个低线城市的城投平🤩台建立了联系，还能接触到更广泛的市场化资源。” 身边的😉负面案例和市场对产业资本的推崇，就像两股相反的力量，让很多创⭐始人陷入“不想拿，又不得不拿”的纠结。 不过，市场环境🙌向来都是复杂的，与其陷于两难，不如回归理性。对创业者而言，不🙄要因为光环盲目相信“赋能”神话，也无须因个别失败案例就否定所😀有产业资本。重要的是清醒认知自身需求，理性辨别合作方，并始终🙌将重心放在夯实内功上。 说到底，资本市场会有冷暖变迁，😆产业叙事会有起伏更迭。无论对面坐的是财务投资人还是产业资本，😀创始人最终要回答的始终是那个最根本的问题：我们究竟因何而强大😴？ 答案，永远握在创业者自己手中。 （文中文忆、🙄陈瑞、韩超、张旭皆为化名）返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 道总有理 文 | 道总有理 9月末，大连😎万达集团及法人王健林被兰州市中级人民法院采取限制高消费措施，😊限高涉及执行标的1.86亿元。从昔日“中国首富”到无法乘坐飞🙌机头等舱、入住星级酒店，巨大的身份反差让这一消息震动社交平台👍。 很快，情况发生反转，9月29日，王健林“限高”措施🤗已取消。有媒体报道本次事件是万达下属项目公司经济纠纷，或因在😆执行层面信息不对称导致。 但这已并非万达首次陷入执行纠😎纷。 9月初，北京金融法院已新增一则对万达的执行信息，🌟标的超4亿元。截至目前，万达累计被执行总金额已突破52亿元，🙌同时背负94亿元股权冻结，其中上海万达网络金融与小额贷款两家😴公司的冻结股权占比超九成。 细究这几年的万达发展，诸如😅此类风波数不胜数，有些甚至早已埋下了伏笔，更有意思的是，王健😂林与万达的生存命题，似乎也成了中国一代民营企业管理者必须面对😴的时代课题。 从「强势崛起」到「大势已去」 19😘88年，中国成立房地产公司需要100万元注册资金，王健林就借😢了100万。 据他自己说，借款必须找人担保，担保人拿走🤯50万元，实际上只拿到50 万元，而且借100 万元给他的人🔥，要求他5年还款，每年25%的回报。看起来条件非常苛刻，但彼👍时王健林骨子里的风险精神就开始显露。 他拿着借来的钱在🙄大连西岗区创立了一家房地产公司。 当时，中国市场经济浪🎉潮涌得热烈，到1992年，这家公司已经占据大连房地产市场20🌟%的份额，年销售额达到20亿，也是这一年，王健林掏出2000❤️块重金登报征名，最终，从满纸投稿里挑出的“万达”二字，寓意万😴事顺遂、通达四方。 王健林不止一次在公开场合把万达的成🤔长分为四步。 第一步在1993年，他带着团队南下广州，🔥 那时候，民营企业到外地发展困难重重。王健林就去找广州👍当地企业谈，最后跟广州华侨房地产公司谈好，一年交200 万元🤗，注册了一个分公司，也正是从广州开始，万达逐渐从一个区域公司🎉变成全国性公司。 第二步在2000年，进军商业地产。 🚀 2000年前，万达主要做住宅开发，之所以要转型，王健林⭐在哈佛大学演讲时提到，是因为当时民营企业的医疗保险体系尚未完😀善，公司有两个老员工，一个得了癌症，一个得了肝病，这件事促使🤯他想要更多现金来保障员工福利。 住宅房地产开发的现金流👍不稳定。 为了寻求稳定的现金流，万达做过制造业、制药厂🔥，还做过超市，外贸等等，到2000年，决定把不动产作为企业的👏支柱产业，2004年，王健林提出“城市综合体”的概念，把商场😎、酒店、写字楼、公寓都整合在一起。 展开全文 从👍那年开始，万达开启了属于自己的时代，最风光的时候，地方排队与❤️万达合作，甚至在上海，万达都以超低价拿下了五角场的场块。同时😴，万达广场飞速扩张，唐山万达广场110万平米，石家庄万达广场😁更是达到183万平米。 第三步在2006年，因为万达购🤩物中心需要配电影院，王健林开始琢磨文化产业。 他投资了🔥万达乐园，扬言要让上海迪士尼二十年无法盈利。最初万达跟美国时😉代华纳院线合作，但由于两方面原因，双方没能合作下去，万达先后🙌和上海、江苏、广东、北京等地的广电集团谈合作。 第四步😘在2015年前后，万达大举进军海外。 彼时，万达宣布了😎十年战略规划，计划十年内成为世界一流的跨国企业。2014年到🤗2016年，万达投资了16个海外项目，买下位于马德里市中心的😡西班牙大厦，以9.21亿英镑吞下了欧洲第一大院线，买下美国传🤗奇影业。 那几年，万达风光无限，综合过往年度报告，20😊09年，万达员工总人数近两万人，2015年达到十三万人，等到😉2016年，万达的总资产已经逼近8000亿元，营业收入达到2😀550亿元，王健林连续三年成为中国的首富。 在他看来，🚀万达“去地产化”目标终于实现。 2017年，万达在全国😉已经有近200个商业项目，也正是在当年，万达急转直下。2月份😊，万达的海外收购之路受挫，6月份，遇上“股债双杀”，7月份，🤩万达在海外的六个项目被严格管控。 2018年1月，万达😆集团2017年年会在哈尔滨召开，会上称2017年是万达集团历😁史上难忘的一年，万达商业不得已转让文旅项目、酒店资产，曾经让⭐首富引以为傲的四步棋，终于沦为“弃子”。 2017年，😊王健林以438亿的价格，把13个文旅项目卖给了融创，又把77😅家酒店以199亿卖给了富力，2019年，万达影视被儒意影业收🤗购，2020年，百年人寿卖给了绿城，百货业务卖给了苏宁。 👏 到了2023年，万达大规模出售购物广场，三十多座万达广场😎易主。2024年，北京CBD的总部大楼卖给了新华保险和中金资😴本，万达商管的控制权交给了太盟投资集团；截至2025年9月，😴万达广场已累计出售85个。 或许，浪潮从不会永远朝着一😢个方向奔涌，后来的每一次出售，也都是王健林在时代洪流下的无奈😎抉择。当万达广场的灯光熄灭在夜色里，不只是一个企业的起落，更🤯是一个时代里，野心与命运、辉煌与落寞交织的篇章。 冲动🚀退市「误终身」 绝大部分人起底王健林会把他与万达的不幸😘归咎于2016年的私有化退市上。 早在2014年，万达😜商业成功在港股上市，2015年，万达商业的股价最高涨到了76😀港元，但好景不长，很快就跌破发行价，跌到30港元左右。此时的🤩王健林对港股的低估很是失望，一口气以52.8港元的价格，回购😍了万达商业所有H股股票。 私有化退市后，引发了一系列连😁锁反应，包括A股IPO受阻；转战港股再受挫；对赌协议引爆危机🚀；索债方生出多米诺骨牌效应；资产大规模出售……一连串的危机叠😉加在一起，最终导致了王健林如今的局面。 至于王健林为什😁么选择私有化退市，除了对港股估值的不满，其过于自信的行事作风😜也一度被视为另一个主因。纵观这位首富先生的前半生，一个“赌”😉字基本可以概括，他本人也曾说过：“没有人永远赢得所有赌局，但🚀永远有人愿意赌。” 但在这两大因素之外，万达本身的发展🌟其实才是王健林选择私有化退市的关键。 2015年，万达❤️商业收入1242亿元，比2014年增长15.14%；归属于母😢公司股东净利润299.7亿元，同比增长20.66%。看起来很😡亮眼，但细究起来风险不少。据悉，万达商业虽有三大业务，但主营😢收是物业销售板块。 当年，物业销售为万达商业贡献了82😂.5%的收入，总合同销售额约为人民币1640亿元。 但😉这一成绩与万达本身的关系不大，更多是得益于地产行业回暖，20😁15年，《中国房地产企业销售TOP100排行榜》显示，201🚀4年万达商业销售金额1501亿元人民币排名第三， 2015年😀销售金额1512.6亿元人民币，位列第四。 换句话说，🚀在地产行业发达的一年，万达排名不进反退。 其次，201😆5年万达商业业绩公告显示，其物业存货出现15%的增长，酒店业👍务净利润为亏损6.02亿元人民币；万达商业物业租赁出租率从2🔥014年的99.32%下滑到2015年的96.37%，同期，🤩太古地产、中粮地产2015年的出租率都维持在99%左右。 😜 或许，港股对万达商业的估值未必失了公允。 另外，商🤩业地产是“吞金兽”，万达商业的负债率一直居高不下，尤其是20😜13年，万达商业的资产负债率接近90%，2015年报显示，万😉达商业的净负债率为61.05%，较2014年底的56.68%❤️上升了4.37个百分点。 对比之下，同行的净负债率维持🔥在40%左右，华润置地甚至已降到23%。 这时候，王健😊林发现发债券比在股市融资划算。2015年8月28日，万达商业😉首次五年期（3+2）50亿元公司债成功发行，票面利率4.09🤔%，2015年10月15日、2016年1月12日，万达商业两😜次发行五年期、额度为50亿元的公司债券，票面利率分别为3.9😊3%和3.20%。 当然，万达商业退市不是不想上市，是😢想换个地方上市，然而，后续的一切已不需要赘述。 十年前🤩，王健林手握292座万达广场、1300家影院、13家文旅城、😴80家五星级酒店、150亿美元海外投资，以2200亿身家登上😘胡润百富榜首富。2025年，《2025新财富500创富榜》上😢，王健林父子的财富为588.1亿元。 时至今日，曾经叱👍咤风云的首富跌进谷底。 再路过那些换了主人的万达广场，🌟还会有很多人想起王健林在商海上挥斥方遒的模样，只是这一次，赌😴桌早已散场，筹码尽失，资本市场从不同情“赌徒”，一旦行差踏错🤔，都有可能满盘皆输，在时代的风里，满是繁华落尽的唏嘘。 ❤️ 首富翻盘，也要靠「下沉市场」了 十年光阴，曾经的商业⭐帝国一点点瓦解，王健林卖了半副身家，手中的资产版图大幅收缩。😜那么，险些被限高的“首富”还剩什么？ 不完全统计显示，😎截至目前，万达集团对外投资仍处于存续状态的企业为24家，持股😴超过50%的为15家；王健林所控制的企业有76家处于存续期间👏，对外投资的11家企业中则仅有6家显示为存续状态。 值🎉得注意的是，万达集团及王健林所拥有的资产包括大连新达盟40%🤗股权、约200座万达广场，以及万达体育、万达宝贝王等。这大概😅是王健林能否在70岁高龄再逆袭的重要筹码，尤其是幸存的万达广😴场。 从这些广场的分布来看，王健林远没有认输，因为他卖😍掉的与留下的都藏着他对未来的渴望。比如，王健林正加速出手一二😆线城市的万达广场，2025年5月6日，王健林500亿元出售4😴8座万达广场，这其中覆盖多城首发项目及一二线城市元老级项目。😁 结合赢商大数据最新《2024中国城市商业力》分析显示🙄，商业一线和准一线城市项目占比高达33%，北京、上海、广州、😍成都、重庆等重要城市均有涉及；商业二线城市项目占27%。 🔥 相反的，遍布全国县城的万达广场却很少被列入出售名单。 👍 理由很简单，因为下沉市场的万达广场展现出了强劲的消费活力🎉。 2023年12月，四川宜宾下辖县级市宜昌万达广场开🙄业，开业3天累计客流近40万，销售额超千万；2024年1月，😘重庆忠县万达广场开业首日，共接待消费者23.6万人次，销售额🤯突破750万元，创下行业多个第一。 投资与运营成本上，🎉县城万达广场也有超高性价比。 以湖北宜都万达广场为例，🎉其总建筑面积约12万平方米，总投资约8亿元，而一线城市同等规🎉模项目投资额往往超过20亿元。在运营成本上，县城万达广场的租😉金、人力成本较一二线城市低30%-50%，宜都万达广场租金回🤯报率达6.8%，高于一线城市平均5.2%的水平。 同时😁，县城万达广场在资源获取上优于一二线城市项目。 以重庆😉忠县为例，当地为万达广场提供了土地出让金返还、税收优惠等政策⭐支持，并协调开通了直达广场的公交线路。在万达面临流动性压力的👍背景下，县城万达广场的现金流价值凸显，湖北宜都万达广场年租金😂收入约8000万元。 公开数据显示，截至2024年底，😎全国513座万达广场中，三四线城市占比超过60%，同时，轻资💯产占比超40％。这也是王健林为自己留的后路，在一些出售的万达👍广场里，万达仍然保留运营管理权。 轻资产模式对万达而言😉，是退而求其次的生存法则。 总的来说，王健林的万达广场😀分布已从全国扩张转向“五环外留守”，三四线城市与整个下沉地区🎉成为最后的生存空间。尽管通过轻资产化和业态调整，暂时维持了运⭐营，但债务危机、消费疲软和竞争加剧，无疑又构成了一重新的枷锁😂。 王健林还有机会翻身吗？ 未来几年，这些幸存的⭐万达广场能否在县域市场续写“一个广场改变一座城”的神话，还是😜未知数。若无法实现重新上市或引入战略投资者，这些广场可能进一🚀步被出售或抵押，届时，王健林的商业版图或将彻底重构。返回搜狐😍，查看更多