文 | 财华社，作者 | 毛婷 文 | 财华社，作者 😜| 毛婷 因为最新季绩显示有大笔未完成AI订单的甲骨文😴（ORCL.US），股价曾一度大涨。但是“蜜月期”没过多久，🤔9月24日，甲骨文宣布发行180亿美元债券，利率介于4.45🙄%-6.10%之间，主要用于偿还债务、未来投资或收购、支付现😘金股息或回购。 值得留意的是，尽管该公司预计，在Ope🤔nAI等数百亿AI合约的推动下，有4,550亿美元的剩余履约😴义务（RPO），未来收入预期十分可观。但要满足这些需求，甲骨😴文将要在2026财年进行350亿美元的资本开支，建造37个新🤩的多云数据中心，这将加重其财务负担。 评级机构标准普尔🚀于9月24日发布评级报告，认为甲骨文的2026财年资本开支将😘因为激进的OCI（云基建）扩张计划而增至380亿美元，202💯7财年进一步增至600亿美元，并于2028财年到达顶峰，因此🙄FOCF（自由经营现金流）缺口将显著扩大，进一步加重该公司的👍杠杆压力，为此维持对甲骨文的“BBB”长期信用评级，评级展望😉为负面，意味着未来有可能会下调其评级。 受发债消息影响😊，甲骨文的股价于9月25日晚显著回落5.55%。这或许是市场😁对于AI神话情绪降温的一个缩影。 除了甲骨文，谷歌（G🚀OOG.US）5月份也成功发行50亿美元债券，利率介于4.0🤯0%-4.30%之间，苹果（AAPL.US）同样在5月发债筹😅资45亿美元，也是其2023年以来的首次发展。马斯克旗下的A👏I原生巨头xAI，今年7月完成50亿美元债务融资，同期还配套😢50亿美元股权融资。 “融资补缺口”的模式似乎正在AI😊产业链蔓延——上游芯片企业通过预收款支持再投资，中游独角兽靠🔥融资覆盖运营成本，下游应用商则通过发行债券来抢占市场。 😜 例如英伟达承诺向OpenAI投资千亿美元，而OpenAI表🔥示将用这些资金来购买英伟达的AI芯片。 独角兽Open🙌AI与多家上游供应商订立了服务协议，例如与甲骨文签订协议，将😎在五年内向甲骨文采购价值3,000亿美元的基础设施解决方案，🎉几个小时前据报与云服务商CoreWeave（CRWV.US）🤗签订65亿美元的合作协议，以获取后者的算力支持。然而，Ope👍nAI传闻的130亿美元收入显然并不足以支撑这些支出。8月初😁，OpenAI再融资83亿美元，而在3月时其已从风投处筹资2🔥5亿美元，OpenAI计划今年的融资规模达400亿美元。 👍 从实际收益来看，AI似乎尚未产生足以支撑其所需成本的收入😍，整个AI产业链的现金流循环完全依赖资本输血，而投资者正是这😁条链条上最后的风险承担者。 双重泡沫：一级市场的狂欢与😂二级市场的幻想 AI领域的估值狂热呈现“两极共振”格局😍，一级市场的独角兽与二级市场的科技巨头相互催化，共同将投资者👍推向风险边缘。这种狂欢看似无关，实则形成了“价值泡沫闭环”：🌟巨头的高市值为独角兽提供定价锚点，独角兽的融资热潮又反推巨头😢业绩预期，最终所有风险均沉淀在投资者的账户中。 根据C🚀B Insights的数据，当前全球有498只AI独角兽（即👍估值在10亿美元以上的未上市公司），合计估值或达到2.7万亿🌟美元，有100家为2023年之后成立的公司，此外还有超过1,😉300家估值在1亿美元以上的AI初创公司。但这些AI初创公司👍当中，有大部分都未实现正向现金流，但估值高昂，完全脱离商业本🚀质。 展开全文 今年5月Builder.ai的崩🤩盘堪称典型。2023年，该公司在D轮融资中筹得2.5亿美元，🤩估值一度逼近10亿美元，其主打产品是一个基于AI技术的应用开😁发平台，号称能实现无代码快速开发，但后来被前员工或合作伙伴爆⭐料，实际上主要依赖人工完成。该公司已进入破产清算程序，背负着💯巨额债务，其中包括拖欠亚马逊的8,500万美元和微软的3,0🚀00万美元。 这类悲剧并非个例，AI图像生成领域的独角🌟兽Stability AI于去年就穷途末路，被指欠下1亿美元🎉；AI陪伴机器人公司Embodied也“凉凉”。有意思的是，👏这两家AI初创公司背后的投资者都闪现“自身难保”的英特尔（I🔥NTC.US）的身影。 风投项目投资者之所以甘愿“闭眼🙄投钱”，本质是FOMO（Fear of Missing Ou😘t，错失恐惧症）情绪下的非理性博弈——AI初创项目的回报动辄👍数倍，例如OpenAI的竞争对手Anthropic刚于9月初🤗获得了130亿美元融资，估值从3月时的615亿美元飙升至1,😘830亿美元，短短半年升值近两倍。风投机构若错过了高回报项目😅，就可能失去客户的资金（LP），这让它们宁愿投错，也不能错过🚀，这也助推了一级市场中AI项目的估值扩张潮，但是当潮水退去，😡最终承受损失的还是LP。 二级市场方面，当前美股屡创新😂高主要由英伟达为首的大型科技股引领，其中英伟达的市值和估值最❤️高，主要得益于AI概念的支持。正如我们在《中美AI估值博弈：⭐港股龙头的硬核破局》一文中提到的，美国AI巨头相对于港股AI😎科技公司的估值溢价，本质或是华尔街对于美国科技巨头未来展望更😁为乐观，而这一乐观情绪到目前为止尚未有足够的证据证明合理。 🔥 泡沫破裂会由谁埋单？ 从18世纪英国运河热潮到2❤️000年互联网泡沫，历史反复证明：私营资本主导的技术投资狂潮😜最终会迎来崩溃。AI狂欢也会有落幕的时候。 2000年😅互联网泡沫破裂时，纳斯达克指数暴跌近80%，数以万亿美元市值😂蒸发。2025年初，因为DeepSeek的颠覆性出现，AI领😊域悄然出现“技术信仰裂痕”——这家中国AI企业凭借更高效的模🤔型训练技术与更低的算力成本，直接冲击了OpenAI的商业化根😘基，并凭借更低的企业版定价，迅速抢占全球市场份额，这让资本开👏始重新审视“技术垄断溢价”的合理性，也导致美股科技股在上半年😡出现回调。 当前美股科技股的上涨高度依赖英伟达、微软等🤗AI龙头的“权重拉动”，而在它们背后推动需求的也包括Open😊AI等AI初创企业，如果这些初创企业最终无法证明它们所产生的🚀收益能覆盖全部成本并取得足以支撑其估值的利润，那么其高昂的估💯值会被调整，其需求也会因为融资断流而骤然收缩——一级市场的估😡值崩溃会传导到二级市场上。 作为AI算力的“供给核心”😉，英伟达近三年数据中心业务的爆发式增长，本质上建立在Open😍AI、Anthropic等独角兽“不计成本的算力采购”之上，💯一旦这些独角兽对AI芯片的需求萎缩，将会动摇“AI行业持续高😉增长”的预期，而英伟达的昂贵估值正是建立在这一预期之上，市场😍必然重新审视英伟达的增长天花板并重新给予估值，最终形成连锁效😍应，动摇整个二级市场的“价值锚点”，其他科技巨头也将应声而倒🤗。 需要注意的是，各大公募基金、被动型基金、主动型基金😴、主权基金、养老基金都持有这些大型科技股，而且这些在当前被市🥳场视为具有增长吸引力的巨头，是不少杠杆资金的“心头好”，当它🙌们的估值遭到下调时，重仓的主动管理基金（例如对冲基金）将率先🎉减持，被动指数基金将因权重调整被迫跟进，杠杆资金被强制平仓将😅加剧“踩踏式下跌”。 最终遭受损失的将是那些追高入场的🎉投资者。 泡沫之外：理性投资的破局之道 AI产业🥳并非毫无价值，正如互联网泡沫破裂后催生了谷歌、亚马逊等巨头，😡AI技术的变革性意义终将显现。但对投资者而言，关键在于穿透估🤔值迷雾，找到真正具备技术壁垒与盈利能力的企业。 即将开🎉启的“港股100强”评选，恰为投资者提供了这样的价值锚点。作😘为聚焦港股市场的权威评选，其将以业绩真实性与成长可持续性为核😘心标准，挖掘 AI 领域真正的价值标的。在泡沫与机遇并存的A😆I赛道上，这样的专业筛选无疑是投资者规避风险、把握机遇的重要😢指南。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

新华社北京9月23日电题：智慧监测、科学救治：传染病防治新法😂新在哪？ 新华社记者徐鹏航、顾天成 传染病防治工🤯作事关公共卫生安全，事关守护人民健康。今年9月1日起，新修订🥳的《中华人民共和国传染病防治法》正式实施。 新法有哪些🤯新看点？下一步建强防治体系怎么做？国家疾控局23日召开新闻发😀布会，进行相关解读。 加强传染病监测预警 监测预⭐警和疫情报告是防范化解重大疫情风险的关键所在。发布会公布数据😁显示，目前，我国传染病网络直报系统已覆盖8.4万家医疗卫生机🤯构，是全球规模最大的传染病报告系统。 新法要求，建立重🙄点传染病以及原因不明的传染病监测哨点，拓展传染病症状监测范围😡；建立智慧化多点触发机制，增强监测的敏感性和准确性。 😢“我们聚焦规范化、多源化、智慧化，全力提升传染病监测预警能力👍。”国家疾控局监测预警司司长焦振泉介绍，为贯彻落实传染病防治🔥法，我国计划到2030年建成多点触发、反应快速、科学高效的传😀染病监测预警体系。 在疫情报告方面，新法进一步明确了报😊告时限和方式。对于新发和突发原因不明传染病等，要求相关机构须😁在2小时内进行网络直报，疾控部门及时核实并逐级上报。 😀当前，我国正在全国二级及以上医疗机构安装传染病智能监测预警前🙌置软件，加强医防信息系统互联互通，实现确诊病例一键报告、阳性👏病例提醒报告和涉疫信息自动捕获。 下一步，国家疾控局将🤯修订传染病报告规则和传染病信息报告管理规范，建立传染病报告激😅励机制，推动建设法定报告和主动监测相结合的监测报告模式。 🥳 建立健全重大传染病疫情医疗救治体系 传染病医疗救治😢，是疫情处置的“生命防线”。国家卫生健康委法规司副司长、一级🎉巡视员龚向光介绍，新法要求，建立健全重大传染病疫情医疗救治体😢系，建立由传染病专科医院、综合医院、中医医院、院前急救机构、😍临时性救治场所、基层医疗卫生机构、血站等构成的综合医疗救治体😁系，对传染病患者进行分类救治。 同时，支持和鼓励开展传🥳染病防治的科学研究，鼓励传染病防治用药品、医疗器械的研制和创🌟新，对防治传染病急需的药品、医疗器械予以优先审评审批。 🌟 预防接种是预防和控制传染病最经济最有效的手段。传染病防治法🚀规定，国家实行免疫规划制度，政府免费向居民提供免疫规划疫苗。💯 国家疾控局规划财务与法规司司长李正懋介绍，近年来，我🤩国优化调整了脊灰疫苗、麻腮风疫苗、百白破疫苗等免疫程序。 🚀 他表示，下一步，国家疾控局将会同有关部门，逐步优化调整国🔥家免疫规划疫苗种类和免疫程序，为公众提供更加全面的健康保障。😎 制定突发原因不明传染病应急预案 新修订的传染病👏防治法明确，国务院有关部门、地方人民政府制定重点传染病和突发😜原因不明的传染病预防控制应急预案，并规定县级以上人民政府疾病🤔预防控制部门应当根据有关传染病预防控制应急预案定期组织开展演😁练。 中国疾控中心副主任李群介绍，国家每年举办“铸盾”⭐国家级传染病疫情应急演练，建立常态化演练机制。此外，将健全省⭐级传染病疫情防控应急物资储备体系，以有效应对各种紧急情况。 🥳 “传染病疫情防控，一方面要控制疫情扩散蔓延以维护社会公🤩共利益，另一方面也要保障公民合法权利。”全国人大常委会法工委🙄行政法室副主任宋芳介绍，新法明确，传染病预防、控制措施应当与😊传染病暴发、流行和可能造成危害的程度、范围等相适应；在传染病🌟防治中依法开展个人信息处理活动，采取措施确保个人信息安全。 😁 做好传染病防治工作，离不开每一位公民的支持和配合。新法😆明确，中华人民共和国领域内的一切单位和个人应当支持传染病防治🙌工作，不得以任何方式故意传播传染病。个人应当学习传染病防治知😜识，养成良好的卫生习惯，培养健康的生活方式。返回搜狐，查看更😴多