今年5月以来，债券市场悄然崛起一支生力军——科创债。重庆三峡🎉银行刚刚在9月下旬完成了25亿元科创债的发行，这是本月第10🎉家发行科创债的中小银行。据统计，目前国内银行已累计发行科创债😜超50只，规模突破2600亿元。更为引人注目的是，发行主体已😉从政策性银行、国有大行迅速扩展至30多家城商行和农商行。 🤗 从银行柜台前的普通投资者，到实验室里的科研团队，再到地方😁政府的产业规划部门，近期持续升温的科创债正悄然改变着中国科技😢创新的资金版图。 科创债，科技企业的 “专属低息钱包”🥳 南开大学金融发展研究院院长田利辉的解释通俗易懂，“简👏单说，科创债就是专门给科技领域‘输血’的债券。”与普通债券看😜重厂房、设备等硬资产不同，这种债券更关注企业的专利数量、研发😀投入和技术前景，哪怕是轻资产的科技公司也能拿到钱，能够更精准😊地将资金引向半导体、人工智能、生物医药等“硬科技”领域。 😘 今年5月，央行和证监会联合发布公告，正式推出债券市场“科😡技板”，支持金融机构、科技型企业等发行科技创新债券。这一政策🙄出台后，市场反响热烈。政策出台当月，便有19只科创债发行，规😎模达到1980亿元。其中工行、农行、中行、建行、交行五家国有🙌大行合计发行1100亿元，占当月总规模的56%。 截至😢8月末，全国科创债发行总额已超1.48万亿元，其中80%流向🤯了半导体、人工智能等硬科技领域，且整体违约率低于 0.5%，🚀远低于普通公司债。中小银行也在纷纷跟进。9月以来，齐鲁银行、😁武汉农商行、厦门银行等10家中小银行发行了科创债，规模合计超😉百亿元。 此外，科创债的票面利率普遍较低。公开数据显示🤗，2025年以来非金融企业发行的1年期以上科创债，加权平均利😁率仅1.74%，比普通公司债低0.29个百分点，比中期票据低🤯0.26个百分点。天津医药集团甚至创下1.98%的发行利率，😊两期债券认购倍数都超过3倍，足见市场热度。 科创债之所👏以能迅速崛起，在于它创造了一种多方共赢的机制。 对于科🎉技企业而言，科创债最实在的价值是“长钱”和“便宜钱”。科技创😂新往往需要5到10年的周期，传统信贷多是3年期以内的短期贷款🚀，很难匹配研发节奏，而科创债最长可达15年，恰好覆盖研发到商😡业化的全周期。 人工智能和半导体行业受益显著，6月16👍日，中科创星科技投资有限公司在中国银行间债券市场成功发行“2😴025年度第一期定向科技创新债券——25创星PPN001（科😀创债）”，发行规模为4亿元，期限为5+5年。 “不用稀🔥释股权，还能拿到低成本资金。”某AI企业负责人透露，公司发行🤗科创债后，不仅解决了算法研发的资金缺口，更向市场传递了技术实👏力信号，估值较之前提升了20%。 对于银行而言，它实现🎉了从“信贷思维”到“科创服务”转型。在这场科创浪潮中，银行既🤯是发行方也是推动者。2025年5月以来，建行、工行等国有大行👍相继发行科创债，其中建行300亿元的发行规模创下市场单笔之最😅，3年期利率仅 1.65%，比普通金融债低10-15个基点。👍 科创债是优化资产结构的“利器”，通过“科创债+科技贷😁款+股权投资”的联动模式，银行得以绑定企业全生命周期服务。比😜如建行通过科创债服务半导体企业后，同步获得了后续的信贷、结算🥳等业务，客户粘性显著提升。更重要的是，部分地区将科创债投资纳🤗入普惠金融考核，助力银行满足监管要求。 展开全文 🤩 中小银行也在加速布局。武汉农商行发行的6亿元科创债，精准服💯务本地“965”产业体系；齐鲁银行20亿元科创债利率低至1.🙄84%，创下中小银行同类产品新低，该债券已于2025年9月1😅0日发行完毕，期限5年，重点支持山东“专精特新”企业。 👍 对于个人投资者而言，科创红利“走进寻常百姓家”。过去，普通😴投资者想参与科技投资，要么直接买高波动的科技股，要么购买门槛🙌较高的私募基金。科创债ETF的推出改变了这一现状。 首😊批科创债ETF上市满月规模就突破1161亿元，较初始规模增长😅300%。这些 ETF 跟踪的多是AAA评级的科创债，信用风👏险低，年化收益率约4%-5%，波动率仅1.05%，远低于股票😎型基金。更亲民的是，一万元左右就能入场，让普通人也能分享科技👍创新的红利。 对地方政府而言，科创债是打造产业集群的“😉粘合剂”。天津通过科创债引导资金流向本地科技企业，泰达科技发🤩行全国首单无担保民营股权投资类科创债，中交一航局发行建筑行业🌟首只科创债，推动行业智能化转型。数据显示，北京、上海、广东等❤️科创资源密集地区的科创债规模占比超70%，产业集聚效应显著。🙌 股权投资机构则借助科创债破解了 “募资难”。东方富海😅、中科创星等创投机构发行的10年期科创债，利率低至1.85%🤯，远低于信托募资4%-6%的成本，且期限匹配硬科技投资周期，😀1元科创债资金可撬动3-5元社会资本。 中国特色的“科😊创债之路” 虽然科创债是中国特色的金融创新，但海外市场😘早有支持科技融资的类似实践。不过与中国不同，美国、欧洲、日本😀均未专门设立“科创债”板块，其支持机制更多嵌入现有市场体系。🤩 美国的经验颇具启发。20世纪80年代，高收益债市场的😎发展让特纳广播等创新企业获得融资，这些被称为“明日之星”的初😍创企业，在144A规则等政策支持下，通过投机级债券实现快速成🎉长。如今美国已形成“简化发行流程+投资者分层+信用衍生品”的😀成熟生态，科创类债券成为信用债市场的重要组成部分。 欧🙌洲则通过中小企业私募债制度破局。2015年成立的欧洲中小企业😍私募债联合委员会（ECPP），为无评级的高科技初创企业提供简😀易融资渠道，2020年欧洲央行的紧急购债计划更定向推动人工智😡能、新能源等领域的资金供给。 日本的路径则与经济转型紧😎密相关。在公司债发行管制放松后，科技企业通过债券市场获得长期😊资金，成为应对经济冲击、推动产业升级的重要力量。 与国😊外相比，中国科创债市场在短时间内形成了多层次发行主体结构，涵🤩盖政策性银行、商业银行、券商和创投机构，这种全方位的参与格局🤩国际罕见。 中国还创新了“央地双保”模式。如东方富海发😀行的科创债由中债信用增进投资股份有限公司提供全额担保、地方担🙌保公司提供反担保，通过双保险机制大幅降低发债成本。 田😍利辉指出，“中国的特色在于政策精准引导。”通过单独设立科创债🙄板块、明确科创属性标准、提供央行贴息等政策组合，中国实现了资🌟金的“精准滴灌”，这在国际上是独树一帜的创新。 在政策😜与资本的双重驱动下，人工智能、量子计算、半导体等前沿领域已成😀为科创债的重点“灌溉区”。 半导体行业是最大受益者之一😢。截至 2025年8月，该领域科创债发行规模超3200亿元，😅占比达21.6%。通过央行1.5%的贴息政策，最终发行利率降😍至2.95%，资金全部用于芯片制造产线建设。中芯国际、华虹半🥳导体等企业均通过科创债获得大额资金，研发周期较之前缩短近1/😉3。 人工智能领域的融资创新同样亮眼。某头部AI企业发😜行的20 亿元科创债，采用 “研发进度挂钩利率” 模式，若核🎉心算法研发达标，利率可下调0.3个百分点。这种创新设计既降低😆了企业融资成本，也让投资者更清晰地把握项目进展。截至目前，A🥳I领域科创债发行已超2800亿元，带动行业研发投入增长45%👍。 科创债如何成为科技企业的“最优选” 面对股权😢融资、传统信贷和科创债，科技企业该如何选择？从成本、效率和控🙌制权三个维度对比，答案清晰可见。 成本方面，科创债优势😂显著。目前科创债加权平均利率1.74%，若叠加央行1%-1.🤯5%的贴息，实际成本可降至1%以下。传统信贷对科技企业的利率😜普遍在3.5%-5%，而股权融资虽无需还本付息，却需出让10🥳%-30%的股权，长期来看成本更高。据公开数据显示，科创债帮😘助渤海化工集团和中交一航局分别节省了1100万元和320万元😅的融资成本，这就是最直接的例证。 效率上，科创债审批速⭐度远超股权融资。银行间市场的备案制让科创债平均审批周期控制在😆20个工作日内，银行承销的科创债最快可达十几天的周期，而企业😁IPO通常需要6-12个月，且通过率不足70%。传统信贷虽审🤩批较快，但对轻资产科技企业往往“惜贷”，审批通过比例仅30%😅左右。 控制权方面，科创债的优势无可替代。股权融资会稀😎释创始人股权，许多科技企业在成长期因频繁融资失去控制权。而科😀创债作为债权融资，不影响股权结构，企业可在获得资金的同时保持👏经营自主权。正如某 AI 企业创始人所说：“科创债让我们既能😜‘有钱办事’，又能‘自己说了算’。” 不过三种融资方式😍并非互斥。业内人士向巴伦中文网表示，科技企业早期适合股权融资😜分担风险，成长期和成熟期则应增加科创债等债权融资，形成 “股😴权 + 债权” 的最优结构。科创板上市公司的实践也证明，成长😜期科技企业的偿债能力并不弱于传统企业，完全能够驾驭债权融资。😊正如苏州银行、齐鲁银行等地方性银行发行的5年期科创债，专门支😅持本地“专精特新”企业，形成了与国有大行错位发展的格局。 😅 当然，科创债的价值远不止于短期融资。从长远看，它正在构建🤔中国科技金融的全新生态，为科技自立自强提供 “资本基石”。 💯 在产业层面，科创债推动了“金融资本-科技创新-产业升级😅”的闭环形成。央行4000亿再贷款额度的分档贴息政策，让集成🙄电路、基础软件等“卡脖子”领域获得重点支持，18 家银行申请🎉额度已超2400亿元。这种定向支持正在加速产业突破，2025😘年上半年，国内半导体设备国产化率较去年提升12个百分点，背后😍离不开科创债的资金支撑。 在金融层面，科创债倒逼金融体🔥系从“规模导向”向“价值导向”转型。银行不再只看资产规模，而🥳是聚焦专利数量、研发投入等科技指标；评级机构建立“科技创新竞😘争力”评估模型，更精准地反映企业价值。这种变革让金融资源真正😢流向有技术实力的企业，而非仅靠规模取胜的传统企业。 在🙌国家战略层面，科创债正在培育一批“耐心资本”。科技创新需要长😡期投入，科创债提供的5-15年期资金，恰好匹配了硬科技的成长😆周期。（本文首发于Barron's巴伦中文网，作者｜李婧滢，🎉编辑｜蔡鹏程） 更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深😘度分析与独家洞察，欢迎访问返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

“吃瓜吃到自己买的基金身上。” 近期，港股创新药企业药💯捷安康股价出现大幅波动，引发市场广泛关注，而由于药捷安康被“🎉悄然”纳入了包括国证港股通创新药指数在内的多只指数，导致相关😁ETF被动买入，更是引发了众多投资者在社交平台上声讨。 😜 这一极端个案不仅让众多基民“踩雷”，更将指数编制规则的潜在😊漏洞与ETF规模扩张带来的“双刃剑”效应，再次推至聚光灯下。🙄 ETF“踩雷”药捷安康 公开资料显示，药捷安康🌟于2025年6月23日在港股上市，是一家以临床需求为导向、处🤩于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心🌟脏代谢疾病小分子创新疗法。 上市近三个月以来，药捷安康🎉的股价一直处于小幅上涨的态势，直到9月8日被纳入港股通，同时😆被纳入恒生综合指数、恒生综合中小型股指数、恒生医疗保健指数、🌟恒生创新药指数等9只恒生系列指数，短期内形成集中买盘，开启了🎉“狂飙”模式。 Wind数据显示，自9月8日药捷安康被😎调入港股通标的以来，南向资金持续加码，截至9月15日净买入3🚀06.25万股，公司股价在9月12日上涨77.09%，9月1😜5日更是大涨115.58%，令人咋舌。 但到了9月16💯日，药捷安康突然上演高台跳水，其股价虽然早盘一度大涨63%，🚀但下午便断崖下跌，截至收盘下跌53.73%，股价从679.5😜港元/股掉落至192港元/股，堪比“过山车”。 这一巨😁幅波动引起了众多投资者关注，于是，有投资者发现，自9月15日😢起，药捷安康“悄然”出现在了多只跟踪国证港股创新药指数的ET😊F的申赎清单中。 这主要是因为9月15日，国证港股通创😂新药指数实施了季度定期调整，药捷安康被纳入成份股。以同类产品👍中最大的港股通创新药ETF为例，9月15日，该ETF买入药捷😅安康300万股，按前一个交易日收盘价计算对应金额约5.78亿⭐港元，占基金净值比约2.62%。国证指数公司信息显示，全市场🌟共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数，合计规模约359.6🙄3亿元，以2.62%占比来计算，ETF被动买入金额约9.4亿🔥元。 但在刚刚纳入指数成份股，药捷安康便遭遇巨幅回调，⭐不少投资者感叹“躺着也中枪”。 9月17日，药捷安康股⭐价有所回升，截至收盘上涨8.96%，但距离最高点仍然有近70😉%的回调。 指数调整与编制方法存在漏洞 在“踩雷🙌”药捷安康的背后，此次国证港股通创新药指数的样本调整与编制方🤩法也备受争议。 首先，按照该指数的样本股调整规定，国证😂港股通创新药指数实施季度定期调整，于每年 3 月、6 月、9🤩 月和12 月的第二个星期五的下一个交易日实施，即9月15日⭐正式实施今年三季度的定期调整。 但对于此次调整，国证指😁数公司并未提前发布公告，使得很多普通投资者不知道药捷安康已经😢被纳入国证港股通创新药指数，且截至发稿前，国证指数中心官网上🌟的国证港股通创新药指数样本详情中，依然没有药捷安康的身影。 🤔 展开全文 “很多投资者买ETF是因为其持仓透明，😍但指数公司和基金公司均未及时向公众投资者告知指数调整细节，一😁定程度上损害了投资者的知情权。”有基金评价人士向券商中国记者😡表示。 其次，根据国证港股通创新药指数编制方案，该指数🌟的选样空间需要满足具备互联互通标的资格；公司近一年无重大违规👏、财务报告无重大问题；公司最近一年经营无异常、无重大亏损；考😴察期内股价无异常波动等要求。选样方法分为两步，首先，剔除选样😍空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对😂选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前 😡50 只股票作为指数样本股，样本数量不足时按实际数量纳入。 😢 “这个指数的编制方法有一些漏洞，首先，药捷安康上市不足😎3个月，其实并不完全满足上述要求中关于‘近一年日均成交金额’😴的要求；其次，这个指数的选样方法也相对简单，没有考虑流通股占🤔比等细节，而药捷安康恰恰是因为流通盘小、流动性不足引发股价大🌟幅波动。”有基金评价人士向券商中国记者表示。 Wind😂数据显示，药捷安康总股本3.97亿股，IPO发售1528万股😴，其中979万股被基石投资者锁定，实际可交易股份仅549万股🌟，占比1.38%。 被动资金频频显威 这并不是E😘TF影响个股波动的首例，随着ETF的规模突破5万亿大关，持股🙄市值也超越主动基金，被动资金已经成为影响市场走向的一股强大力😍量。 特别是9月以来，众多指数集体迎来季度定期调整，E😘TF机制驱动下的被动买入卖出力量更是时常影响市场波动。 🤯 比如，9月15日，科创50、科创芯片、科创AI、科创成长等💯多只科创板指数也迎来季度调整。按照指数编制规则，单个成份股权🥳重不得超过10%，而寒武纪在上述指数中的权重普遍超过指数规定💯的10%上限，带来大量被动资金随之调仓。 Wind数据💯显示，跟踪科创50的ETF规模约1740亿元，若要将寒武纪的🤗权重从15.42%降至10%，将导致这些科创50ETF被动减😁持寒武纪的股票约94亿元。如果再叠加科创芯片、科创AI、科创🔥成长等指数的调整，寒武纪的权重下调或将引起相关指数基金被动卖😡出寒武纪近200亿元的规模，占到寒武纪日成交额的六七成。 👍 “为了避免过度集中抛售，我们会在指数调整公告发布后就慢慢😀调仓，但仍然难免会对股价造成影响。”上述基金经理表示。Win🤩d数据显示，从8月29日指数调整公告发布，至9月15日正式调😡整，寒武纪股价回调了9.31%。 瑞银中国非银金融研究😎团队表示，ETF规模扩张往往会增强市场的流动性，但随着ETF🤔规模进一步增长，纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资👍金进出的影响或将加剧。 华安证券金融工程团队也认为，E🤗TF持有量更多的股票比其他类似的证券更具波动性，且ETF交易❤️产生的波动性至少在短期内是一种不可分散的风险来源，因为指数化😘可能导致资产收益和流动性的更大协同变动。 责编：杨喻程⭐ 排版：刘珺宇 校 对：赵燕 违法和不良信🙌息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@😎stcn.com返回搜狐，查看更多