文 | 医曜 文 | 医曜 随着辉瑞收购GLP-😁1减肥药开发商Metsera消息的传出，GLP-1药物下半场😂的竞争愈发激烈。对于GLP-1药物这个过去几年医药产业的最大😎风口而言，留给中小玩家的机会已经不多了。 在司美格鲁肽⭐等明星产品的带动下，一批国内多肽原料药企业迎来了一轮前所未有👏的红利，财务数据呈直线上升态势。然而，在“暴利”的驱使下，越😆来越多的药企开始贪婪，它们不再满足于只做一家原料企业，而是开😆启疯狂的产能扩张模式。 正所谓“此一时，彼一时”。国内⭐产能“大干快上”之时，大洋彼岸却在上演一场捍卫司美格鲁肽霸主🤯地位的“保卫战”，这无形间让一大批药企陷入司美格鲁肽“陷阱”🤗。 扩产狂欢暴露了国内药企在技术创新、成本控制和风险管🙌理上的深层短板，正在将整个行业拖入“骑虎难下”的尴尬境地。 💯 01 暴利盛宴 全球糖尿病与肥胖症的流行病学数据🎉绘制出一幅令人垂涎的市场画卷。 2025年上半年，这幅🌟市场版图呈现出愈发绚丽的格局。全球GLP-1的销售额超过33😢6亿美元，其中，诺和诺德的司美格鲁肽系列销售合计收入1127😡.56亿丹麦克朗（166.83亿美元），超过K药的销售额15🙄1.61亿美元，成为了新一届药王；礼来的替尔泊肽系列销售为1🤔47.34亿美元，增速令人震惊。 在这种氛围下，中国也😀正在上演关于GLP-1的造富神话，只不过区别于诺和诺德和礼来😊的冲锋陷阵，中国药企更多地扮演着后勤保障的角色——原料药生产🌟。 根据弗若斯特沙利文数据显示，我国多肽原料药市场规模😅从2016年的34.1亿元增长到2021年的76.2亿元，预😀计至2025年将达到237.5亿元，到2030年有望攀升至6⭐52.5亿元。对于GLP-1原料药企业而言，这段时间是名副其😢实的黄金时代。 受益的“暴发户”随随便便一抓一大把。截🚀至目前，已有药明康德、诺泰生物、翰宇药业、圣诺生物、泰德医药😀等超10家国内药企业务涉及GLP-1原料药供应。根据2025👏年半年报显示，诺泰生物净利润约3亿元，增长四成；圣诺生物净利😁润8895.67万元，大增3.08倍；翰宇药业净利润1.45😜亿元，暴涨约15倍并扭亏为盈。 可是，暴力之下的中国原😁料企业并没有满足，而是开启疯狂的产能扩张竞赛。 诺泰生😘物独创固液融合多肽合成技术，突破司美格鲁肽（44个氨基酸+脂🤗肪酸侧链）公斤级稳定生产瓶颈，单批次产量超10公斤，成本较传😁统工艺降低30%，第四代多肽车间（601/602车间）投产后❤️，2025年总产能将达10吨/年，位居全球第二。 圣诺❤️生物募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”已顺利投产💯，募投项目“制剂产业化技术改造项目”达到预定可使用状态。以自😡有资金建设的“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”107车👏间和108车间也陆续投入运营。 普利制药已经通过合成生🌟物学技术，成功开发了原料药司美格鲁肽，该产品通过基因工程菌株🥳发酵得到多肽主链，再通过两步化学反应获得，产品纯度达到98%🎉以上。其基于合成生物学的发酵车间12吨发酵已试产，后续规划会🌟进一步扩展到50吨发酵体系。 展开全文 奥锐特于😊2024年6月建成300kg产能，主打差异化工艺，采用半发酵❤️法生产司美格鲁肽，成本低至30美元/克。 同时，一大批🎉药企跻身司美格鲁肽仿制药之争，涵盖华东医药、丽珠集团、石药集😆团、翰宇药业等多家企业。一场大战，一触即发。 这场产能🔥狂欢并非偶然，而是医药产业在资本推动下盲目扩张的必然结果。但❤️与规模扩张形成鲜明对比的是，国内企业在核心技术上的投入严重不⭐足，头部企业的研发投入占比普遍低于8%，远低于国际药企15%🙌-20%的水平。这种“重产能轻研发”的发展模式，在市场红利期🙄尚可维持，但在竞争加剧的背景下恐将难以为继。 02 悬🙄崖边的狂欢 尽管司美格鲁肽系列在2025年上半结束时，👏已经登顶药王宝座，但依然无法掩盖其下调全年增长预期的焦虑。 🙌 今年5月，诺和诺德将2025财年全年销售额增长预期从此😍前的16%-24%下调至13%-21%，利润增长预期从19%🥳-27%调整为16%-24%；7月底，再次将2025年销售额😂下调至增长8%至14%，利润下调至增长10%至16%；9月，😉年内第三次下调营业利润增长预期至4%-10%。 礼来双😅靶点药物替尔泊肽的强势崛起，正在改写GLP-1市场格局。头对❤️头临床试验显示，替尔泊肽72周减重效果达20.2%，较司美格🤗鲁肽的13.7%高出近50%。更致命的是，礼来在印第安纳州投😴入90亿美元扩建API产能，直指诺和诺德的供应软肋。 👍在种种失误之下，诺和诺德快挺不住了。9月10日，诺和诺德宣布😜，启动全公司转型，旨在精简组织架构，提高决策速度，并将资源重🙌新分配至糖尿病和肥胖症领域。并计划在全球裁员约9000人，其😁中预计将在丹麦裁员约5000人，同时暂停了位于哥本哈根的新研🤩发中心建设。 这一信号如同投入湖面的石子，在千里之外的😂中国市场激起涟漪，仿制药企业和原料药企业的三大死亡陷阱已然显😊现。 第一重陷阱，需求结构正在发生变化。当国内仿制药企👏业还在为司美格鲁肽仿制药的上市争分夺秒时，市场主流已开始向新😍一代产品迁移，这种技术代差可能使大量仿制药面临“上市即落后”🚀的尴尬局面。 第二重陷阱，专利壁垒将造成极致“内卷”。😂司美格鲁肽的核心专利保护在不同市场存在差异，非法规市场专利到⭐期预计在2026年，而欧美日等主要法规市场则要等到2031年🤩。这意味着国内仿制药企业在未来5-6年内难以进入最具价值的欧👏美市场，只能在竞争激烈的本土市场和部分新兴市场争夺份额。国际😀原料药巨头也不会坐视中国企业侵蚀其市场地位，多家行业巨头正通😂过技术升级和产能优化应对中国企业的成本竞争。 第三重陷👏阱，产能过剩将引发连锁反应。上游原料药企业为消化过剩产能，可🙄能采取低价倾销策略，短期内看似有利于仿制药企业降低成本，但长👍期来看将导致整个行业利润水平下降，削弱研发投入能力。更严重的🙄是，无序扩产造成的资源浪费已开始显现，大量资金投入到低水平重🤔复的产能建设中，当产能过剩与研发滞后、需求波动等问题相互叠加😎，国内GLP-1原料药行业将一地鸡毛。 无奈的是，原料😁药企疯狂扩产的行为，背后是时代的洪流，身不由己。 首先😡，这是一场时间的赛跑。此前，不论是司美格鲁肽还是替尔泊肽都曾😆出现产品短缺问题。原研厂被迫外包，药明康德TIDES业务18😴7.6%的增速即受益于此。原料药企业扩产实为抢占原研产能空窗😂期的“时间套利”。但随着礼来和诺和诺德自建原料供应链，可套利🥳的时间不多了。 其次，便是为即将到来的司美格鲁肽仿制药😢时代抢占上游制高点。司美格鲁肽中国专利2026年到期，国内药🤗企的仿制药即将蜂拥而至。仿制药的利润不在终端销售，而在原料药🤗供应链的提前垄断。因此，谁占有上游的原料药供应，谁就能在即将😴到来的司美格鲁肽仿制药时代呼风唤雨。 只不过，身处日新⭐月异的创新药时代，这种奋不顾身的竞速，不知道该说是时代的幸运🎉，还是时代的悲哀。 03 不可避免的价值重构 司😎美格鲁肽的市场红利期眼见着已经到头，供需关系的变化将重新定义😴这个赛道的价值。 从市场供需来看，当前司美格鲁肽市场的😂供给增长速度远超需求增长。2023年全球司美格鲁肽原料需求量😡仅约1.2吨，而仅仅两年后的2025年，国内企业规划产能就已⭐飙升至20吨，是当前全球需求的16倍之多。 但替尔泊肽🤩的崛起，已经使得这些产能逐渐变成负资产的可能。更为要命的是，😊属于替尔泊肽的专属时代，或许也只有很短的一段时间，因为更多“😎参赛选手”即将抵达战场。 针对GLP-1类药物在减重过😉程中暴露出的显著的肌肉流失效应，礼来已布局了两款ActRII🌟靶点的单抗Bimagrumab和LAE102。临床试验数据已😜验证，靶向ActRII的单抗既可达到顶级的肌肉保护作用，又能⭐达到顶级的减重效果。 罗氏则是于2025年3月以最高总😴金额53亿美金重金买下Zealand管线，押注曾被忽视的Am😆ylin通路。Amylin也是一个多肽，类似GLP-1和GI😂P，不同的是它主要由胰岛分泌。在动物实验和人体的I、II期实🤯验中展现出了保存肌肉的潜力，并且自身也能达到相当强的减肥效果😘，单药可以跟司美格鲁肽取得几乎一样的减重效果，正逐渐受到重视🤔。 信达生物的玛仕度肽作为全球首个GLP-1/GCGR😂双靶点激动剂已获批上市，礼来的Retatrutide（GLP😜-1/GIP/GCGR三靶点）进入临床III期，减重效率较单🌟靶点提升30%-50%。 再加上即将进入战场的辉瑞，如🤔此之多的技术路线和在研产品，未来战场的方向也变得愈加扑朔迷离🙌。 另一方面，监管层对GLP-1产能无序扩张的态度，也😢正在加速GLP-1原料药市场的重构。2024年11月，国家药🌟监局和医保局发布《高风险原料药动态监督指引》，将GLP-1类😊原料药纳入重点监测；2025年初，多省医保将部分GLP-1制🤔剂纳入带量采购续约清单，倒逼上游API降本让利。 这一😢切，无不在提醒GLP-1价值重构的预期下，不论是扩张还是参与🤩，都需要慎之又慎。GLP-1原料药正在遭遇的处境，本质上是中😉国医药产业发展逻辑的又一个缩影。 当市场从短缺走向过剩🙌，当竞争从增量分享转向存量争夺，企业的核心竞争力必然会发生变🤩化。如果要往好的方向变化，则必须建立在技术进步和价值创造的基😀础上，而非简单的规模扩张，否则将使整个原料药行业集体陷入“产🔥能即王道”的恶性循环。 【本文系基于公开资料撰写，仅作😀为信息交流之用，不构成任何投资建议。】返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

广告 0:57 👏 广告 广告 广告👏 了解详情 > 🔥 会员跳广告 首月9.9元 秒后跳过广告🥳 开通搜狐视频黄金会员，尊享更高品质体验！ 10🚀80P及以上画质仅为黄金会员专享> 开通/续费会员 信🔥息创建成功，视频未开始上传 请刷新页面后重试(UGC-500😅9)有话要说？ 我要反馈>> 正在切换清晰度... 播放 按⭐esc可退出全屏模式 00:00 00:00 00:00 广💯告 只看TA 倍速 剧集 字幕 下拉浏览更多 5X进行中 炫😡彩HDRVIP尊享HDR视觉盛宴 50 哎呀，什么都没识别到😡 反馈 循环播放 跳过片头片尾 画面色彩调整 AI明星识别 👏视频截取 色彩调整 亮度 标准 饱和度 100 😴对比度 100 恢复默认设置 关闭 复制全部log 🔥 美联储今年票委穆萨莱姆强调政策利率接近中性、继续下调的空🌟间有限，因担心政策过度宽松或削弱抗通胀成果。 AI播客🤯：换个方式听新闻 音频由扣子空间生成 圣路易斯联😡储主席穆萨莱姆周一重申支持上周的降息决定，但警告称进一步宽松😜的空间有限。在联邦公开市场委员会（FOMC）将基准利率下调2😂5个基点后不到一周，这位美联储官员强调，尽管就业市场风险上升😂，但通胀压力仍需警惕。 穆萨莱姆在华盛顿布鲁金斯学会的🤔演讲中表示，上周的降息是“为支持充分就业、防止劳动力市场进一💯步疲软而采取的预防性举措”。 作为2025年联邦公开市😡场委员会（FOMC）投票委员，他认为当前联邦基金利率（4.0💯0%-4.25%）已接近中性水平，进一步降息可能削弱抗通胀成⭐果。 穆萨勒姆表示，最近的数据显示，就业的下行风险已经🔥上升，但他补充说，他仍然认为通胀可能保持在美联储2%的目标之😉上。这意味着政策利率需要维持在足够高的水平，以抵消物价上涨的💯风险。 他补充说，关税正在加剧通胀，尽管影响低于预期，😢但随着企业调整价格，全面影响可能还要几个月才能感受到。 🎉 “货币政策应继续倾向于防止通胀持续高于目标，” 穆萨勒姆表😴示。尽管失业率可能存在风险，但除非这些风险开始成为现实，否则🙄“过度强调劳动力市场……可能弊大于利。” 与此同时，他🔥指出，消费者仍在支出，经济增长放缓但仍接近趋势水平， 繁荣的😍股市和较低的信贷息差继续支撑着经济。 在这种背景下，穆😢萨勒姆表示，政策制定者应该谨慎行事，因为当前经过通胀调整后的😂利率接近中性——既不会促进也不会减缓增长的水平。 “如😅果就业市场出现进一步疲软的迹象，我将支持进一步降息，前提是通😆胀持续高于目标的风险没有增加，且长期通胀预期依然稳定，” 穆😆萨勒姆说。 圣路易斯联储研究显示，2025年关税已推升😍核心PCE通胀约0.3%，若企业将成本进一步转嫁至消费者，这😡一影响可能扩大。 美联储负责制定利率的FOMC上周下调🤯了借贷成本，这是2025年以来的首次，但会议后发布的预测显示😎，政策制定者对未来几个月的降息路径存在不同看法。7位政策制定🙄者预计今年不会再降息，10位预计到12月至少再降息50个基点🙄；2位预计将再降息25个基点。 穆萨莱姆的表态或加剧了👏市场对政策路径的分歧。目前联邦基金期货显示，交易员仍押注10😊月和12月各降息25基点，但穆萨莱姆和博斯蒂克等鹰派的反对可😴能限制实际的降息幅度。返回搜狐，查看更多