文 | 道总有理 文 | 道总有理 9月末，大连👍万达集团及法人王健林被兰州市中级人民法院采取限制高消费措施，😴限高涉及执行标的1.86亿元。从昔日“中国首富”到无法乘坐飞❤️机头等舱、入住星级酒店，巨大的身份反差让这一消息震动社交平台🤗。 很快，情况发生反转，9月29日，王健林“限高”措施😎已取消。有媒体报道本次事件是万达下属项目公司经济纠纷，或因在😂执行层面信息不对称导致。 但这已并非万达首次陷入执行纠😆纷。 9月初，北京金融法院已新增一则对万达的执行信息，😡标的超4亿元。截至目前，万达累计被执行总金额已突破52亿元，😁同时背负94亿元股权冻结，其中上海万达网络金融与小额贷款两家🔥公司的冻结股权占比超九成。 细究这几年的万达发展，诸如😡此类风波数不胜数，有些甚至早已埋下了伏笔，更有意思的是，王健😊林与万达的生存命题，似乎也成了中国一代民营企业管理者必须面对🔥的时代课题。 从「强势崛起」到「大势已去」 19🤔88年，中国成立房地产公司需要100万元注册资金，王健林就借🙌了100万。 据他自己说，借款必须找人担保，担保人拿走🌟50万元，实际上只拿到50 万元，而且借100 万元给他的人🤔，要求他5年还款，每年25%的回报。看起来条件非常苛刻，但彼🥳时王健林骨子里的风险精神就开始显露。 他拿着借来的钱在😉大连西岗区创立了一家房地产公司。 当时，中国市场经济浪🚀潮涌得热烈，到1992年，这家公司已经占据大连房地产市场20💯%的份额，年销售额达到20亿，也是这一年，王健林掏出2000🙄块重金登报征名，最终，从满纸投稿里挑出的“万达”二字，寓意万👍事顺遂、通达四方。 王健林不止一次在公开场合把万达的成😊长分为四步。 第一步在1993年，他带着团队南下广州，😀 那时候，民营企业到外地发展困难重重。王健林就去找广州😊当地企业谈，最后跟广州华侨房地产公司谈好，一年交200 万元🌟，注册了一个分公司，也正是从广州开始，万达逐渐从一个区域公司🤩变成全国性公司。 第二步在2000年，进军商业地产。 🙄 2000年前，万达主要做住宅开发，之所以要转型，王健林👍在哈佛大学演讲时提到，是因为当时民营企业的医疗保险体系尚未完❤️善，公司有两个老员工，一个得了癌症，一个得了肝病，这件事促使🙄他想要更多现金来保障员工福利。 住宅房地产开发的现金流👏不稳定。 为了寻求稳定的现金流，万达做过制造业、制药厂🔥，还做过超市，外贸等等，到2000年，决定把不动产作为企业的🎉支柱产业，2004年，王健林提出“城市综合体”的概念，把商场😀、酒店、写字楼、公寓都整合在一起。 展开全文 从😢那年开始，万达开启了属于自己的时代，最风光的时候，地方排队与😎万达合作，甚至在上海，万达都以超低价拿下了五角场的场块。同时🔥，万达广场飞速扩张，唐山万达广场110万平米，石家庄万达广场🤔更是达到183万平米。 第三步在2006年，因为万达购🌟物中心需要配电影院，王健林开始琢磨文化产业。 他投资了😊万达乐园，扬言要让上海迪士尼二十年无法盈利。最初万达跟美国时💯代华纳院线合作，但由于两方面原因，双方没能合作下去，万达先后😡和上海、江苏、广东、北京等地的广电集团谈合作。 第四步😘在2015年前后，万达大举进军海外。 彼时，万达宣布了😊十年战略规划，计划十年内成为世界一流的跨国企业。2014年到🤩2016年，万达投资了16个海外项目，买下位于马德里市中心的😜西班牙大厦，以9.21亿英镑吞下了欧洲第一大院线，买下美国传🥳奇影业。 那几年，万达风光无限，综合过往年度报告，20😜09年，万达员工总人数近两万人，2015年达到十三万人，等到😉2016年，万达的总资产已经逼近8000亿元，营业收入达到2🎉550亿元，王健林连续三年成为中国的首富。 在他看来，🚀万达“去地产化”目标终于实现。 2017年，万达在全国⭐已经有近200个商业项目，也正是在当年，万达急转直下。2月份🔥，万达的海外收购之路受挫，6月份，遇上“股债双杀”，7月份，💯万达在海外的六个项目被严格管控。 2018年1月，万达😢集团2017年年会在哈尔滨召开，会上称2017年是万达集团历😢史上难忘的一年，万达商业不得已转让文旅项目、酒店资产，曾经让😘首富引以为傲的四步棋，终于沦为“弃子”。 2017年，🔥王健林以438亿的价格，把13个文旅项目卖给了融创，又把77😜家酒店以199亿卖给了富力，2019年，万达影视被儒意影业收🥳购，2020年，百年人寿卖给了绿城，百货业务卖给了苏宁。 😍 到了2023年，万达大规模出售购物广场，三十多座万达广场🎉易主。2024年，北京CBD的总部大楼卖给了新华保险和中金资😘本，万达商管的控制权交给了太盟投资集团；截至2025年9月，🥳万达广场已累计出售85个。 或许，浪潮从不会永远朝着一🥳个方向奔涌，后来的每一次出售，也都是王健林在时代洪流下的无奈😴抉择。当万达广场的灯光熄灭在夜色里，不只是一个企业的起落，更🤔是一个时代里，野心与命运、辉煌与落寞交织的篇章。 冲动😉退市「误终身」 绝大部分人起底王健林会把他与万达的不幸😎归咎于2016年的私有化退市上。 早在2014年，万达⭐商业成功在港股上市，2015年，万达商业的股价最高涨到了76😂港元，但好景不长，很快就跌破发行价，跌到30港元左右。此时的😎王健林对港股的低估很是失望，一口气以52.8港元的价格，回购😆了万达商业所有H股股票。 私有化退市后，引发了一系列连😴锁反应，包括A股IPO受阻；转战港股再受挫；对赌协议引爆危机🙌；索债方生出多米诺骨牌效应；资产大规模出售……一连串的危机叠🥳加在一起，最终导致了王健林如今的局面。 至于王健林为什😴么选择私有化退市，除了对港股估值的不满，其过于自信的行事作风👍也一度被视为另一个主因。纵观这位首富先生的前半生，一个“赌”😉字基本可以概括，他本人也曾说过：“没有人永远赢得所有赌局，但😴永远有人愿意赌。” 但在这两大因素之外，万达本身的发展😘其实才是王健林选择私有化退市的关键。 2015年，万达😍商业收入1242亿元，比2014年增长15.14%；归属于母😴公司股东净利润299.7亿元，同比增长20.66%。看起来很⭐亮眼，但细究起来风险不少。据悉，万达商业虽有三大业务，但主营💯收是物业销售板块。 当年，物业销售为万达商业贡献了82😆.5%的收入，总合同销售额约为人民币1640亿元。 但🤩这一成绩与万达本身的关系不大，更多是得益于地产行业回暖，20🚀15年，《中国房地产企业销售TOP100排行榜》显示，201👏4年万达商业销售金额1501亿元人民币排名第三， 2015年🔥销售金额1512.6亿元人民币，位列第四。 换句话说，🙌在地产行业发达的一年，万达排名不进反退。 其次，201👏5年万达商业业绩公告显示，其物业存货出现15%的增长，酒店业😀务净利润为亏损6.02亿元人民币；万达商业物业租赁出租率从2🌟014年的99.32%下滑到2015年的96.37%，同期，🤯太古地产、中粮地产2015年的出租率都维持在99%左右。 😘 或许，港股对万达商业的估值未必失了公允。 另外，商🎉业地产是“吞金兽”，万达商业的负债率一直居高不下，尤其是20😊13年，万达商业的资产负债率接近90%，2015年报显示，万😡达商业的净负债率为61.05%，较2014年底的56.68%🤔上升了4.37个百分点。 对比之下，同行的净负债率维持❤️在40%左右，华润置地甚至已降到23%。 这时候，王健😍林发现发债券比在股市融资划算。2015年8月28日，万达商业🙌首次五年期（3+2）50亿元公司债成功发行，票面利率4.09😜%，2015年10月15日、2016年1月12日，万达商业两🤗次发行五年期、额度为50亿元的公司债券，票面利率分别为3.9😉3%和3.20%。 当然，万达商业退市不是不想上市，是🤩想换个地方上市，然而，后续的一切已不需要赘述。 十年前🎉，王健林手握292座万达广场、1300家影院、13家文旅城、💯80家五星级酒店、150亿美元海外投资，以2200亿身家登上😁胡润百富榜首富。2025年，《2025新财富500创富榜》上😊，王健林父子的财富为588.1亿元。 时至今日，曾经叱😊咤风云的首富跌进谷底。 再路过那些换了主人的万达广场，🌟还会有很多人想起王健林在商海上挥斥方遒的模样，只是这一次，赌😂桌早已散场，筹码尽失，资本市场从不同情“赌徒”，一旦行差踏错😜，都有可能满盘皆输，在时代的风里，满是繁华落尽的唏嘘。 🔥 首富翻盘，也要靠「下沉市场」了 十年光阴，曾经的商业😡帝国一点点瓦解，王健林卖了半副身家，手中的资产版图大幅收缩。😁那么，险些被限高的“首富”还剩什么？ 不完全统计显示，😴截至目前，万达集团对外投资仍处于存续状态的企业为24家，持股😊超过50%的为15家；王健林所控制的企业有76家处于存续期间🌟，对外投资的11家企业中则仅有6家显示为存续状态。 值😘得注意的是，万达集团及王健林所拥有的资产包括大连新达盟40%😆股权、约200座万达广场，以及万达体育、万达宝贝王等。这大概👍是王健林能否在70岁高龄再逆袭的重要筹码，尤其是幸存的万达广😜场。 从这些广场的分布来看，王健林远没有认输，因为他卖🙌掉的与留下的都藏着他对未来的渴望。比如，王健林正加速出手一二😜线城市的万达广场，2025年5月6日，王健林500亿元出售4💯8座万达广场，这其中覆盖多城首发项目及一二线城市元老级项目。😜 结合赢商大数据最新《2024中国城市商业力》分析显示😉，商业一线和准一线城市项目占比高达33%，北京、上海、广州、🤗成都、重庆等重要城市均有涉及；商业二线城市项目占27%。 🤗 相反的，遍布全国县城的万达广场却很少被列入出售名单。 🤔 理由很简单，因为下沉市场的万达广场展现出了强劲的消费活力🎉。 2023年12月，四川宜宾下辖县级市宜昌万达广场开😴业，开业3天累计客流近40万，销售额超千万；2024年1月，😂重庆忠县万达广场开业首日，共接待消费者23.6万人次，销售额⭐突破750万元，创下行业多个第一。 投资与运营成本上，🙌县城万达广场也有超高性价比。 以湖北宜都万达广场为例，🙌其总建筑面积约12万平方米，总投资约8亿元，而一线城市同等规🤯模项目投资额往往超过20亿元。在运营成本上，县城万达广场的租😉金、人力成本较一二线城市低30%-50%，宜都万达广场租金回🔥报率达6.8%，高于一线城市平均5.2%的水平。 同时🤯，县城万达广场在资源获取上优于一二线城市项目。 以重庆😁忠县为例，当地为万达广场提供了土地出让金返还、税收优惠等政策😍支持，并协调开通了直达广场的公交线路。在万达面临流动性压力的😡背景下，县城万达广场的现金流价值凸显，湖北宜都万达广场年租金🤩收入约8000万元。 公开数据显示，截至2024年底，😆全国513座万达广场中，三四线城市占比超过60%，同时，轻资🤩产占比超40％。这也是王健林为自己留的后路，在一些出售的万达💯广场里，万达仍然保留运营管理权。 轻资产模式对万达而言😎，是退而求其次的生存法则。 总的来说，王健林的万达广场😴分布已从全国扩张转向“五环外留守”，三四线城市与整个下沉地区😊成为最后的生存空间。尽管通过轻资产化和业态调整，暂时维持了运😁营，但债务危机、消费疲软和竞争加剧，无疑又构成了一重新的枷锁🔥。 王健林还有机会翻身吗？ 未来几年，这些幸存的😂万达广场能否在县域市场续写“一个广场改变一座城”的神话，还是😁未知数。若无法实现重新上市或引入战略投资者，这些广场可能进一😴步被出售或抵押，届时，王健林的商业版图或将彻底重构。返回搜狐😊，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 公司研究室，作者 | 宋志平 竞争是市场经济的🔥灵魂。不少人误认为，要竞争就不可能合作，市场竞争就是“你死我🤗活”的丛林法则。 其实，竞争有好坏之分，良性、有序的竞🙄争是好竞争，而恶性、无序的竞争是坏竞争。良性竞争创造价值，恶🤔性竞争毁灭价值。 2024年7月30日，中共中央政治局🤩会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；2024年🥳12月，中央经济工作会议进一步提出，综合整治“内卷式”竞争，🔥规范地方政府和企业行为；2025年《政府工作报告》也强调了综🤗合整治“内卷式”竞争。 “内卷式”竞争通常表现为片面追😊求低价格的过度同质化竞争，不仅会导致产品价格和企业利润下降，🌟还将影响上市公司的市值，进而影响资本市场以及上证指数等，所以🤔必须综合施治，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和升级🤯。 传统“量本利”的失效与教训 价格是企业的生命❤️线，必须认真对待。不少人认为产品价格是由市场决定的，是客观的🙄，企业只能适应。 但事实是，市场价格往往是由卖方进行恶🥳性竞争而形成的不合理的低价。在产能过剩的情况下，企业之间常大😆打价格战，结果价格大幅下降，全行业亏损，没有一个胜利者。 😘 在买方市场中，产品供大于求，市场已从供给制约转为需求制约💯。在这种形势下，企业再去增加产量，不仅不能摊薄固定成本，反而🙌会增加变动成本，致使流动资金紧张。更为严重的是，产能过剩引发❤️企业之间愈演愈烈的低价倾销和恶性竞争，极大地压缩了企业的利润👏空间，甚至导致亏损。 举个例子，卖20万辆汽车比卖10🥳万辆汽车的单位成本更低，表面上看也能获得更多的盈利。但在过剩😆经济背景下，生产10万辆汽车能卖得出去；生产20万辆汽车，就😍有10万辆卖不出去，不但没有真正降低每辆汽车的单位成本，还会🤩占用大量的流动资金。 不少企业在经济危机和过剩时期采取😀了降价放量的竞争策略。这样的策略往往使企业的经营状况雪上加霜😜，因为市场这时本来就在萎缩，企业放量销售完全是逆市场操作。理🙄智的做法是竞争各方尽量合理地减产，在降价上慎之又慎，用减产保😘价的方式渡过难关。 水泥行业的启示：限电保价 2😘011年下半年，由于电力供应紧张，再加上节能环保的需要，浙江😁、江苏等地方政府对工业企业采取了分期分批控制用电的措施，这些😡企业中也包括水泥企业。一开始，不少水泥企业跑到电力局，希望不😆要拉闸，后来大家发现拉闸限电后，水泥价格竟“因祸得福”，每吨🤔涨了100多元。虽然水泥产量少了一些，但是利润提高了许多。2🎉011年，整个水泥行业的利润竟破天荒地超过了1000亿元，这😁种增长确实得益于限电。 这件事提醒我们：过去把竞争焦点🔥放在量上，价格不停地往下降，企业赚不到钱；现在减量了，企业反😢倒赚了很多钱。可见，行业的主要矛盾是价格，不是量，而且在供大🤗于求的情况下，想放量也放不了，因为这时的水泥产品价格弹性更是😉微乎其微。 通过这一年，大家认识到，影响企业效益的是价😂格，影响价格的是供需关系，这就把逻辑讲通了。量多不赚钱，量少🙄才赚钱，要想取得可观的利润，就不能盲目地靠放量降价，而是要进⭐行产销平衡，以销定产，稳产保价。可以说，限电事件对水泥行业来🌟说既是一场市场教育，也是一场价格教育。 构建“价本利”⭐新模式 面对“量本利”的失效，我们创造性地提出一种全新🚀的盈利模式：价本利。“价本利”模式不再将企业的盈利核心立足于🥳产量的增加，而是实行“稳价、保量、降本”的六字方针。 🤩它的基本要义有两点：一是通过稳价保价手段，使价格处在合理的水😂平区间，使它不严重偏离产品的价值；二是控制一切应该控制的成本🤩。 “价本利”是从传统的“量本利”发展而来的，并不是对🎉“量本利”的否定，而是针对行业关键矛盾的转化提出的新模式。 🙄 在供大于求的背景下，“价本利”重构合理的价格体系，不是🤯围绕“增量”压价销售，而是围绕“稳价”以销定产、降本增效，维😘护区域市场供需平衡。 “价本利”追求的是稳定价格，不滥⭐用市场支配地位，让市场有序化，不漫天要价也不恶意杀价，在市场😡、客户、竞争者都能接受的情况下追求价格理性化。 （来源😂：《硬道理》，作者系中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展🚀研究会首席专家。）返回搜狐，查看更多