文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市🤯场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着👏未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一🤔数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存😂，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国🙄智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港🚀交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股🥳股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😂4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。😆 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总🥳募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次🤩不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的👏亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元🤯，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增❤️至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😂”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持💯续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗😜？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早😎且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的😡。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP😂O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加😅上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（💯约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价🙌格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来😜的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而😂更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募❤️资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业🌟务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R😀obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性⭐投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余⭐凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5🚀年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就😘必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车🌟企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效👍应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客🔥户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业⭐务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车😀载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😜门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025😉年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%😍，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达🙌到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比👏增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正🎉在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列🚀芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😎贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单😁车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向🤩城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😢案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大👏众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家🎉车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其😡客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品😘牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳😍居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 🤯 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风🌟险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前😀五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%😜、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平🤗线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一😍大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但🥳从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当😂主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车😁企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🌟机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob🙄otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，🤗国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市🔥场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So😂C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，🤩2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿🤗美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶👍渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功😉能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 ⭐ 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😁产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应🔥。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升🤩到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶🤯芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤔地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商😅也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202😢5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“😊下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 😊U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T😊OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202😉4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主⭐导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国🚀内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别🎉以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 👏 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上😂车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2😎250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号⭐+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”👏的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解😎决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对🚀云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案💯的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，🔥面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”😜的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20👍24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202🥳1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，❤️其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 🥳 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着🚀一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品⭐解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注🤯的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro😍botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国🥳将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景😀下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将😁基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😆造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🤗在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本😂市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智😉能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可😍以顶住压力。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub👏u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬🌟和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个🤩伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消😎费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品😂该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到😂这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 😡它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售😅平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同😢仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是😆，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面🤩上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备👏可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500😊 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆😴、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至😊不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论❤️：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传👏统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模🤗型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：😡 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行🚀性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力😘，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具🌟备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：🤩很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 😁 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 🙌 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店😡甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 👍 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪😀购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台🙄用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比😡相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提😎供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😂动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点😘：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自🤩建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致😜商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品🤩牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 🤗 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做🙌的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。😎即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过🎉100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身🔥供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情😍况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😘“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😍 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在🤗供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来😎源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身🔥的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点😉： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并🙄非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与🔥整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将👏建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看🌟法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在🎉平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “😆看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而😜是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑😅一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我🙌们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的🎉核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌😅究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精❤️细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、💯平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极🙄高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓❤️品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、🤩闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正💯的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己🙄的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😉却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，❤️抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能🔥真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更🙌加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见🤯，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多