今年5月以来，债券市场悄然崛起一支生力军——科创债。重庆三峡🤗银行刚刚在9月下旬完成了25亿元科创债的发行，这是本月第10😴家发行科创债的中小银行。据统计，目前国内银行已累计发行科创债😴超50只，规模突破2600亿元。更为引人注目的是，发行主体已💯从政策性银行、国有大行迅速扩展至30多家城商行和农商行。 🙄 从银行柜台前的普通投资者，到实验室里的科研团队，再到地方🎉政府的产业规划部门，近期持续升温的科创债正悄然改变着中国科技🤗创新的资金版图。 科创债，科技企业的 “专属低息钱包”🤩 南开大学金融发展研究院院长田利辉的解释通俗易懂，“简🤗单说，科创债就是专门给科技领域‘输血’的债券。”与普通债券看🌟重厂房、设备等硬资产不同，这种债券更关注企业的专利数量、研发🎉投入和技术前景，哪怕是轻资产的科技公司也能拿到钱，能够更精准🤩地将资金引向半导体、人工智能、生物医药等“硬科技”领域。 😴 今年5月，央行和证监会联合发布公告，正式推出债券市场“科😜技板”，支持金融机构、科技型企业等发行科技创新债券。这一政策😢出台后，市场反响热烈。政策出台当月，便有19只科创债发行，规🎉模达到1980亿元。其中工行、农行、中行、建行、交行五家国有👏大行合计发行1100亿元，占当月总规模的56%。 截至😅8月末，全国科创债发行总额已超1.48万亿元，其中80%流向🔥了半导体、人工智能等硬科技领域，且整体违约率低于 0.5%，🤯远低于普通公司债。中小银行也在纷纷跟进。9月以来，齐鲁银行、🤗武汉农商行、厦门银行等10家中小银行发行了科创债，规模合计超🎉百亿元。 此外，科创债的票面利率普遍较低。公开数据显示😢，2025年以来非金融企业发行的1年期以上科创债，加权平均利👏率仅1.74%，比普通公司债低0.29个百分点，比中期票据低🤗0.26个百分点。天津医药集团甚至创下1.98%的发行利率，😘两期债券认购倍数都超过3倍，足见市场热度。 科创债之所🔥以能迅速崛起，在于它创造了一种多方共赢的机制。 对于科😘技企业而言，科创债最实在的价值是“长钱”和“便宜钱”。科技创🤩新往往需要5到10年的周期，传统信贷多是3年期以内的短期贷款🙌，很难匹配研发节奏，而科创债最长可达15年，恰好覆盖研发到商🌟业化的全周期。 人工智能和半导体行业受益显著，6月16😊日，中科创星科技投资有限公司在中国银行间债券市场成功发行“2⭐025年度第一期定向科技创新债券——25创星PPN001（科🙄创债）”，发行规模为4亿元，期限为5+5年。 “不用稀😁释股权，还能拿到低成本资金。”某AI企业负责人透露，公司发行😂科创债后，不仅解决了算法研发的资金缺口，更向市场传递了技术实🌟力信号，估值较之前提升了20%。 对于银行而言，它实现😢了从“信贷思维”到“科创服务”转型。在这场科创浪潮中，银行既🤯是发行方也是推动者。2025年5月以来，建行、工行等国有大行😉相继发行科创债，其中建行300亿元的发行规模创下市场单笔之最😜，3年期利率仅 1.65%，比普通金融债低10-15个基点。😂 科创债是优化资产结构的“利器”，通过“科创债+科技贷🤔款+股权投资”的联动模式，银行得以绑定企业全生命周期服务。比👏如建行通过科创债服务半导体企业后，同步获得了后续的信贷、结算😴等业务，客户粘性显著提升。更重要的是，部分地区将科创债投资纳😅入普惠金融考核，助力银行满足监管要求。 展开全文 👏 中小银行也在加速布局。武汉农商行发行的6亿元科创债，精准服😜务本地“965”产业体系；齐鲁银行20亿元科创债利率低至1.🤩84%，创下中小银行同类产品新低，该债券已于2025年9月1👏0日发行完毕，期限5年，重点支持山东“专精特新”企业。 🎉 对于个人投资者而言，科创红利“走进寻常百姓家”。过去，普通😘投资者想参与科技投资，要么直接买高波动的科技股，要么购买门槛😅较高的私募基金。科创债ETF的推出改变了这一现状。 首😢批科创债ETF上市满月规模就突破1161亿元，较初始规模增长😅300%。这些 ETF 跟踪的多是AAA评级的科创债，信用风🎉险低，年化收益率约4%-5%，波动率仅1.05%，远低于股票⭐型基金。更亲民的是，一万元左右就能入场，让普通人也能分享科技⭐创新的红利。 对地方政府而言，科创债是打造产业集群的“👏粘合剂”。天津通过科创债引导资金流向本地科技企业，泰达科技发❤️行全国首单无担保民营股权投资类科创债，中交一航局发行建筑行业👏首只科创债，推动行业智能化转型。数据显示，北京、上海、广东等😜科创资源密集地区的科创债规模占比超70%，产业集聚效应显著。🤩 股权投资机构则借助科创债破解了 “募资难”。东方富海😁、中科创星等创投机构发行的10年期科创债，利率低至1.85%😁，远低于信托募资4%-6%的成本，且期限匹配硬科技投资周期，😢1元科创债资金可撬动3-5元社会资本。 中国特色的“科🥳创债之路” 虽然科创债是中国特色的金融创新，但海外市场🎉早有支持科技融资的类似实践。不过与中国不同，美国、欧洲、日本😊均未专门设立“科创债”板块，其支持机制更多嵌入现有市场体系。😂 美国的经验颇具启发。20世纪80年代，高收益债市场的👏发展让特纳广播等创新企业获得融资，这些被称为“明日之星”的初💯创企业，在144A规则等政策支持下，通过投机级债券实现快速成😎长。如今美国已形成“简化发行流程+投资者分层+信用衍生品”的😀成熟生态，科创类债券成为信用债市场的重要组成部分。 欧😡洲则通过中小企业私募债制度破局。2015年成立的欧洲中小企业😡私募债联合委员会（ECPP），为无评级的高科技初创企业提供简🤯易融资渠道，2020年欧洲央行的紧急购债计划更定向推动人工智😜能、新能源等领域的资金供给。 日本的路径则与经济转型紧🌟密相关。在公司债发行管制放松后，科技企业通过债券市场获得长期🤯资金，成为应对经济冲击、推动产业升级的重要力量。 与国😡外相比，中国科创债市场在短时间内形成了多层次发行主体结构，涵⭐盖政策性银行、商业银行、券商和创投机构，这种全方位的参与格局🤗国际罕见。 中国还创新了“央地双保”模式。如东方富海发😂行的科创债由中债信用增进投资股份有限公司提供全额担保、地方担🤯保公司提供反担保，通过双保险机制大幅降低发债成本。 田😅利辉指出，“中国的特色在于政策精准引导。”通过单独设立科创债🙄板块、明确科创属性标准、提供央行贴息等政策组合，中国实现了资🌟金的“精准滴灌”，这在国际上是独树一帜的创新。 在政策😍与资本的双重驱动下，人工智能、量子计算、半导体等前沿领域已成😡为科创债的重点“灌溉区”。 半导体行业是最大受益者之一🔥。截至 2025年8月，该领域科创债发行规模超3200亿元，🤔占比达21.6%。通过央行1.5%的贴息政策，最终发行利率降😂至2.95%，资金全部用于芯片制造产线建设。中芯国际、华虹半👍导体等企业均通过科创债获得大额资金，研发周期较之前缩短近1/🙌3。 人工智能领域的融资创新同样亮眼。某头部AI企业发🥳行的20 亿元科创债，采用 “研发进度挂钩利率” 模式，若核🤔心算法研发达标，利率可下调0.3个百分点。这种创新设计既降低🎉了企业融资成本，也让投资者更清晰地把握项目进展。截至目前，A🤩I领域科创债发行已超2800亿元，带动行业研发投入增长45%💯。 科创债如何成为科技企业的“最优选” 面对股权😆融资、传统信贷和科创债，科技企业该如何选择？从成本、效率和控👏制权三个维度对比，答案清晰可见。 成本方面，科创债优势😆显著。目前科创债加权平均利率1.74%，若叠加央行1%-1.🤗5%的贴息，实际成本可降至1%以下。传统信贷对科技企业的利率😴普遍在3.5%-5%，而股权融资虽无需还本付息，却需出让10😆%-30%的股权，长期来看成本更高。据公开数据显示，科创债帮😴助渤海化工集团和中交一航局分别节省了1100万元和320万元😁的融资成本，这就是最直接的例证。 效率上，科创债审批速😂度远超股权融资。银行间市场的备案制让科创债平均审批周期控制在😎20个工作日内，银行承销的科创债最快可达十几天的周期，而企业💯IPO通常需要6-12个月，且通过率不足70%。传统信贷虽审😅批较快，但对轻资产科技企业往往“惜贷”，审批通过比例仅30%🤩左右。 控制权方面，科创债的优势无可替代。股权融资会稀😎释创始人股权，许多科技企业在成长期因频繁融资失去控制权。而科🤗创债作为债权融资，不影响股权结构，企业可在获得资金的同时保持😜经营自主权。正如某 AI 企业创始人所说：“科创债让我们既能😘‘有钱办事’，又能‘自己说了算’。” 不过三种融资方式🙄并非互斥。业内人士向巴伦中文网表示，科技企业早期适合股权融资😎分担风险，成长期和成熟期则应增加科创债等债权融资，形成 “股😁权 + 债权” 的最优结构。科创板上市公司的实践也证明，成长😜期科技企业的偿债能力并不弱于传统企业，完全能够驾驭债权融资。😜正如苏州银行、齐鲁银行等地方性银行发行的5年期科创债，专门支🙌持本地“专精特新”企业，形成了与国有大行错位发展的格局。 😁 当然，科创债的价值远不止于短期融资。从长远看，它正在构建⭐中国科技金融的全新生态，为科技自立自强提供 “资本基石”。 🤗 在产业层面，科创债推动了“金融资本-科技创新-产业升级😢”的闭环形成。央行4000亿再贷款额度的分档贴息政策，让集成🙄电路、基础软件等“卡脖子”领域获得重点支持，18 家银行申请💯额度已超2400亿元。这种定向支持正在加速产业突破，2025😍年上半年，国内半导体设备国产化率较去年提升12个百分点，背后🙄离不开科创债的资金支撑。 在金融层面，科创债倒逼金融体👏系从“规模导向”向“价值导向”转型。银行不再只看资产规模，而😜是聚焦专利数量、研发投入等科技指标；评级机构建立“科技创新竞🤗争力”评估模型，更精准地反映企业价值。这种变革让金融资源真正🤩流向有技术实力的企业，而非仅靠规模取胜的传统企业。 在😍国家战略层面，科创债正在培育一批“耐心资本”。科技创新需要长🥳期投入，科创债提供的5-15年期资金，恰好匹配了硬科技的成长😂周期。（本文首发于Barron's巴伦中文网，作者｜李婧滢，🚀编辑｜蔡鹏程） 更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深😂度分析与独家洞察，欢迎访问返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 互联网怪盗团 文 | 互联网怪盗团 张雪🎉峰在各个互联网平台的账号均被禁止关注了。按照其工作人员的说法😜，“正在反省”——这个说法很暧昧，信息量可大可小。不过，出事😍的只是张雪峰的大号，其各种小号仍然在直播、发视频，公司运营似🤔乎也仍然在持续。所以可能还存在转圜的空间，或许“反省”一阵子🙌又回来了，而不会像某些其他顶流一样永久消失。当然，这都是目前👏的猜测。 我不太清楚张雪峰会“反省”多久，但是对他这个😴人，还是有一点研究的。我认为他成名的奥秘就在于：充当了数千万🔥家长乃至广大网友的“嘴替”。更具体地说，他其实是打着“专业价😀值”的旗号，为网友提供情绪价值。让网友在精神上舒服了、“爽到😅了”，其中一部分人就会爱屋及乌，花大钱去采购他提供的“专业服😜务”。 对于张雪峰的言论，我印象最深刻的有两条。第一是😢他宣称“新闻学专业没前途”，缺乏技术含量、没有就业前景，不值😴得填报。第二是他声嘶力竭地劝高三学生“抓住最后三个月时间努力❤️”，“用三个月的努力换一生的回报”。这两个片段都非常具备传播😉价值，被切片传播了无数次。不过仔细研究一下就会发现，它们几乎😉不包含任何专业信息，仅有情绪价值： 早在十几年前，新闻❤️学专业的就业前景就不太好了。一边是新媒体的崛起，另一边是传统🥳媒体基本不再提供“铁饭碗”；新闻学毕业生不容易找工作，并不是😴什么新奇的秘密。只要在网上稍微搜一下或者问问熟人，就能找到无👍数鲜活的证据。 高三学生“努力一阵子、受用一辈🔥子”，更不是任何新鲜东西，二十多年前我读书的时候就有这话了。🤔随便一个学校的高三老师都能说出这种话。讽刺的是，现在学历贬值🚀，高三学生付出努力能否受用“一辈子”，已经要打一个很大的问号🙌了。 早在十几年前，新闻学专业的就业前景就🤗不太好了。一边是新媒体的崛起，另一边是传统媒体基本不再提供“😴铁饭碗”；新闻学毕业生不容易找工作，并不是什么新奇的秘密。只😎要在网上稍微搜一下或者问问熟人，就能找到无数鲜活的证据。 ❤️ 高三学生“努力一阵子、受用一辈子”，更不是任何新鲜东西，🤩二十多年前我读书的时候就有这话了。随便一个学校的高三老师都能😆说出这种话。讽刺的是，现在学历贬值，高三学生付出努力能否受用😊“一辈子”，已经要打一个很大的问号了。 为什么这两段毫🔥无技术含量的言论，能成为张雪峰的“高光时刻”呢？因为他提供了🤔足够的情绪价值，为足够多的网友充当了“嘴替”。先说第一条：很🤔多网友出于各种各样的原因，对于新闻媒体，以及在其中从业的记者🤗、编辑，抱有不少负面情绪。例如标题党、“震惊体”、小题大做、🔥专业知识欠缺……虽然不完全是新闻工作者的错，却被不分青红皂白🙌地加到了新闻工作者头上。何况大部分人分不清专业媒体和自媒体，😀往往会把网上出现的所有逆天言论，都归结为“新闻学专业教育失败😜”的产物。 因此，当张雪峰宣称新闻专业没有前途的时候，⭐广大网友当然会振奋——不是因为他说出了一个“公开的秘密”，而💯是因为他代表大家鞭挞了“无良媒体”，帮大家出了一口恶气。直到🌟今天，每当媒体出现任何“标题党”行为，B站、知乎都会涌现出一🤩堆“这波张雪峰上大分”“张雪峰又赢了”这样的评论，导致一群路🥳人对张雪峰“路转粉”，其中一小部分或许真会成为其客户。 😜 再说第二条。高考能改变命运，高三期间的努力最值钱——对于小😘镇做题家而言，这是不可质疑的真理。可惜的是，由于当代社会日益❤️多元化，而且就业形势变化复杂，这一代学生早就不像父辈那样对高😉考抱有神话般的迷信情绪了。虽然每个高中老师都会对学生进行思想😡教育，但是张雪峰的口才显然比前者更强，声嘶力竭的演讲风格也更😜具感染力。我相信，至少有几百万高中学生的家长，曾经让自己的孩🥳子看过张雪峰的视频、直播，然后告诉他：“你看，这是拥有千万粉😂丝的成功人士张老师说的，你必须听！” 展开全文 🤔对于十六七岁的学生来说，外部榜样的说服力永远比身边的人更高。😘记得我读书的时候，老师和家长特别害怕学生受到郑渊洁、韩寒、郭🤩敬明等“非主流偶像”的影响；如果那时就有张雪峰，肯定会被捧成👏“正能量偶像”，为高中生注入“正确价值观”。每次张雪峰劝高中🌟生努力考大学，都是在充当家长和老师的嘴替；后者被伺候爽了，就👍不会吝惜以金钱作为回报。 更进一步地说，张雪峰通过其“😂志愿填报咨询服务”，还在给广大家长造一个梦：通过信息差，避免😘内卷竞争，为孩子找一个光明的未来。不用说，这正中家长的痛点—😘—中国式家长最大的特点，就是自己不努力，让孩子代替自己努力；😀但孩子的努力总有局限性，最多到考场就为止了，填志愿他们确实无🥳法“努力”。老实说，关注社会就业形势、分析大学专业优劣、判断😂子女适合学什么专业，都应该是家长的基本职责才对，而且早在孩子🙄读初中时就该开始注意了。可是咱们中国式家长，大家都懂，一言难😁尽。 于是张雪峰横空出世，通过各种免费或付费的手段，让😉家长看到了“走捷径”、轻易为子女选择美好出路的希望。而且，这😉些手段还能满足中国式家长的控制欲：“专业是我在张老师的帮助下🤩替你选的，肯定好，肯定适合你，你还有什么理由不好好学习？”比😂起殚精竭虑地认真为孩子规划未来，或者让孩子按照自己内心的愿望😀去尝试，依靠张雪峰无疑更符合广大中国式家长的情绪——他想不赚😅大钱都难啊。 当然，明眼人都知道，张雪峰并不掌握什么“🤯信息差”，其意见很难说比一般人高明到哪里去。他在2015年建😢议学生报土木工程、2021年建议报计算机，已经是网上广为流传🙌的“黑历史”了。退一万步讲，就算张雪峰真掌握了什么独家信息，🤯考虑到他的影响力，这些信息必然会在短时间内变成公开信息，大家🤗都知道了，也就无所谓“信息差”了。哪怕他仅仅在付费服务当中提❤️供独家信息，考虑到他一年能给上万家长提供付费服务，这些信息必😀然也会在短期内变得不再“独家”……（注：实际上张雪峰并不存在👍这种烦恼，因为他显然毫无独家信息可言。） 可想而知，在😅不掌握“独家信息”的情况下，要维持内容热度，只有依靠情绪价值😀而不是专业价值。前些年，全网鄙视“文科生”、觉得理工科最伟大🎉时，张雪峰就踩文科、捧理工科；后来文科专业因为方便考公而热度😊回升，反而是理工科被认为性价比偏低，张雪峰就转为在一定程度上😉捧文科。与其说是他“发现”或“引领”了潮流，不如说他顺应了潮🙄流。众所周知，顺应潮流是没有超额收益的，所以追随张雪峰的人作🚀为一个整体，必然不会有超额收益。 这就是所谓KOL的两🎉难：要提供情绪价值，就必须顺应潮流；但是顺应潮流就不可能提出😡什么新奇的观点，无法带给粉丝真知灼见。对于张雪峰而言，这个选💯择题很容易做，直接提供情绪价值就好，反正粉丝并不真正需要真知😎灼见。 记得不久前，我跟几位影视行业的朋友聊天，对方感🥳叹道：这些年电影市场时好时坏，但是票房创造奇迹的片，一般都是🤯充当了观众的“嘴替”——帮他们讲出自己不敢讲、不善于讲，或者🚀不知道该怎么讲的话。只要你能为一个足够大的、具备消费能力的观🤔众群体充当“嘴替”，那票房就差不了。具体的例子就不举了，相信🤔大家比我更清楚。 从这个角度看，张雪峰就是打着专业咨询😜服务旗号的电影明星。这是社交媒体时代的常态：“专业价值”与“👏情绪价值”日益混淆，人们看似在购买前者，其实获得的是后者。哪😆个行业不是这样的呢？返回搜狐，查看更多