前段时间有篇文章短暂刷屏了我的朋友圈，文章开头提到一家正在融😴资路演的企业，创始人明确提出“本轮融资，绝对不要产业方的钱”😎。 说实话，这一态度的确颠覆了我的认知，因为过往无论是❤️从公开投融信息，还是与投资人的交流中，产业投资都是高频词，有👏LP甚至表示过只愿意投资产业资本。 于是，我顺着这条线😆索继续打听，发现上述表达并非个例，甚至可以说已经在创业圈达成😡了某种“共识”。比如医疗健康领域FA文忆告诉我，她目前负责的😢项目中，就有创始人表示“不要产业资本的钱，CVC也不想见”。👏 另有几位硬科技创业者也直言：“非必要不考虑产业资本”。 😍 有意思的是，就在我写稿过程中，一位创始人发给我了一份BP😂，我随口问到：你更倾向的机构类型是什么？他回了我两个字：“财😉投”。 难道说，产业资本真的不香了？ “非必要不😉考虑产业资本” 陈瑞是一家硬科技企业的创始人，其公司业😢务属于人形机器人产业链上的一环，是目前一级市场最火热的赛道之🎉一。因此，主动找上门来的机构不在少数。 作为掌握话语权😆的一方，陈瑞心中对潜在的合作伙伴进行了优先级排序，遗憾的是，😡产业资本被排在了较后的位置。 谈及原因，他坦言，其中一😅点就是害怕丧失对企业的控制权。“产业资本往往倾向于争取更多话😁语权，如果在关键决策（比如公司发展方向或产品路径）上产生分歧😉，局面就变得两难：不听他们的话，他们不高兴；听他们的话，很可❤️能会违背创始团队的初心，最终沦为职业经理人，真走到那一步，还😉不如去找个班上。” “其实热门行业已经好很多了，产业方🙄通常不会附加那么多条款。对于一些非明星赛道的非明星项目来说，😆准备拿产业基金钱的时候，就要做好失去公司控制权的觉悟了。”硬🤔科技创业者韩超表示。 除了出于“失去控制权”的担忧，频💯繁“被压估值”也是创始人们如今抵触与产业方合作的重要原因。 🔥 相较财务投资机构，产业资本的一大优势在于能够带来实际业🥳务增长和市场扩张的订单和渠道资源。但是天下没有免费的午餐，所🤔有的资源都被标上了价格。在投资过程中，产业资本的常见操作是把😂资源折现成现金，将估值压低。文忆表示，一次在撮合项目和产业资🤔本合作时，资方直接表示，“我们会给订单，但是估值会压到很低。😡” 另一早期投资人也提到，他孵化的企业在某一轮融资时，😁本来已经谈好了30亿的估值，结果一家知名产投进来，直接把数字😍压到了20亿，“好在投前就给了订单，投后又加深了合作，算下来😊还是值的。” 不过交流下来我发现，通过被投方式拿到订单😘并非想象中容易，冲着“对接产业资源”去合作，但投资完成后却没🤔有得到什么有价值赋能的企业不在少数。“没有订单，肯定会失望。😴如果再不幸遇到剽窃技术的，就真的是绝望了。” 身边类似🤯的例子见多了，也就对所谓的产业赋能祛魅了。韩超表示，在跟同行😘沟通时他发现，大家如今似乎已经达成了默契——非必要不考虑产业😁资本。 展开全文 “披着产业方外衣的财务投资人”😆 产业资本真的如此不值得信赖么？其实也不尽然，现实中，🚀也有企业因产业投资的加入实现了显著成长。 以比亚迪入股🙌锂电池隔膜龙头金力股份为例。2021年10月，金力股份成功吸🔥引了比亚迪的8000万元投资。比亚迪的加入，不仅为金力股份提👍供了资金支持，还带来了大量订单。 根据金力股份的招股说😅明书，比亚迪在那一年成为公司最大的客户，贡献了50.53%的😜营收，使得公司营业收入从2020年的1.3亿元增长至2021🤗年的5.8亿元，年增长率高达346%。可以说，金力股份的发展🔥在很大程度上得益于与比亚迪的紧密合作。 类似的案例还有😅很多。结合交流中一些创始人对产业资本的吐槽，我们不难看出，大🤩家抵触的其实并非产业资本本身，而是那些仅以“产业赋能”为名、😍行压估值之实，却未能兑现资源承诺的机构。用投资人张旭的话说，🤩就是“披着产业方外衣的财务投资人”。 张旭现任某上市公🎉司战投部投资总监，在他看来，判断一家产业资本是否具备“产业赋😀能”能力，首先看对方的核心KPI是什么。 以他所在的上🤔市公司为例，战投部并不自行寻找项目，而是基于协同部门提出的需😂求来决定投资。被投对象要么与集团主营业务协同，要么符合专利布😂局或渠道扩展的战略需要——根本目标始终是服务于集团整体业务赋🔥能。不过他也提到，有些企业的投资部门将DPI也列入重要考核指😍标，“为了赚钱承诺一些根本兑现不了的资源，这种情况倒也并不罕🚀见。” 这里就引出了关于组织架构的话题。某种程度上，产😆业资本（CVC）在集团内部的“站位”，决定了它的权限和地位，💯如果仅作为集团下属的一个部门存在，将很难调动供应链或采购部门🎉去为投资部门的承诺买单。 有投资人向我分享过他在某地产🤩CVC工作时的经历：当时他们看中了一个项目，对方明确表示，唯😀有将其纳入集团的供应链体系，才愿意接受投资。投资团队本身认可🙌这一诉求，但最终因为业务部门老大不同意导致合作未能达成。类似😘这样的情况先后发生了多次，结果是尽管背靠雄厚产业资源，但这家😉CVC一直发展不起来。 当然也有正面例子。有创业者告诉😅我，市场普遍对小米产投的认可度颇高，因此其所投企业进入供应链👍的机会较大；歌尔则更强势，“投了基本就要想办法用上”。 😍 “关键还是在于集团高层是否真正重视投资板块。如果由一把手或🎉联合创始人直接主管，投资部门话语权就强；如果投资部门处于边缘👏位置，那基本就很难成事。”上述创业者表示。 “有些产业😁资本很难拒绝” 尽管大多数创始人都表达了对产业资本的抵🤩触情绪，但他们也承认，有些产业资本的资金确实很难拒绝。 ⭐ 比如一些头部产投或是“链主企业”，就属于“即使不给订单，也🚀想拿到融资”的典型。因为有了他们的入股，就相当于得到了下一轮😆融资的背书。企业也想得明白：“产业资本拿不到实际资源，或许创👏始人知道，但其他投资人不知道啊。” 这一心态，也折射出😂当前一级市场对于产业资本的“偏爱”。 眼下，硬科技投资😍已经成为一级市场的主旋律，而硬科技企业通常存在技术壁垒高、研👏发周期长、商业化路径复杂的特点。对于不具备相关产业背景的财务😜投资人来说，这无形中提高了投资的门槛。 这一背景下，“😢跟着产业资本出手”正成为很多财务投资机构最稳妥”的投资策略。😎因为在大家的普遍认知里，离产业越近，代表着拥有更深厚的项目储❤️备和项目渠道，同时也意味着对未来技术走向的判断大概率更准确。😍 不只是在投资层面，从募资角度，产业资本也成为很多机构🎉的合作首选。某地方产投平台投资人告诉我，在募资过程中， 产业🌟型上市公司被他视为最优先考虑的合作对象。“这对于一些产业竞争😴力不具备优势的地方政府基金来说很重要，引入上市公司就是在向企🤯业传达一个信号——和我们合作，不仅只是与一个低线城市的城投平😆台建立了联系，还能接触到更广泛的市场化资源。” 身边的🤗负面案例和市场对产业资本的推崇，就像两股相反的力量，让很多创🌟始人陷入“不想拿，又不得不拿”的纠结。 不过，市场环境🥳向来都是复杂的，与其陷于两难，不如回归理性。对创业者而言，不🥳要因为光环盲目相信“赋能”神话，也无须因个别失败案例就否定所🌟有产业资本。重要的是清醒认知自身需求，理性辨别合作方，并始终😁将重心放在夯实内功上。 说到底，资本市场会有冷暖变迁，😢产业叙事会有起伏更迭。无论对面坐的是财务投资人还是产业资本，⭐创始人最终要回答的始终是那个最根本的问题：我们究竟因何而强大💯？ 答案，永远握在创业者自己手中。 （文中文忆、🤯陈瑞、韩超、张旭皆为化名）返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 陆玖商业评论 文 | 陆玖商业评论 从市⭐场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶渗透率已接近45%，随着😎未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功能的产品的快速落地，这一🚀数字还有望进一步增长至60%。 巨额融资与巨额亏损并存😍，地平线在资本市场的强势募资与财务表现的强烈反差，勾勒出中国🤗智能驾驶芯片行业的狂飙与隐忧。 9月26日，地平线在港😅交所发布公告，宣布以每股9.99港元的价格配售约6.39亿股👍股份，估计所得款项净额约63.39亿港元（约合人民币58.1😜4亿元）。不出意外，该配售消息一出，地平线当日股价跌超8%。🤔 这已是这家智能驾驶芯片公司一年内第三次大规模融资，总👍募资金额也高达近155亿元人民币。特别是，此次配售距离上一次😢不过3个月的时间。 在资本市场长袖善舞的同时，地平线的😎亏损也在扩大。2025年上半年，地平线收入约为15.67亿元🙄，同比增长67.6%；但亏损反而从上年同期的50.98亿元增👏至52.33亿元。 这家被业内称为“中国智驾芯片第一股😘”的企业，一边是业务高速增长、出货量屡创新高，另一边是亏损持👍续扩大，以及现有客户纷纷下场自研芯片。资本市场依然相信未来吗😅？ 01 一年内募资155亿 作为赛道中入局较早🤔且已打开一定市场的明星企业，地平线的融资能力无疑是令人瞩目的🚀。 自2024年10月在港交所上市以来，地平线通过IP🤯O募资58.73亿港元，今年6月配售募资46.74亿港元，加🤯上此次募资63.4亿港元，一年内合计募资168.87亿港元（😉约合人民币154.8亿元）。 而此次公告中披露的配售价👏格，是以前一日即9月25日的收盘价折让约5.75%的价格得来🤯的。对比三个月的那次配售，此次募资更多，但给出的“折扣”反而🥳更小，不少股民则在各大社区中表示出了质疑。 对于本次募💯资的用途，地平线公告称将用于扩大海外市场业务，加速国内市场业😴务扩张；投资研发以进一步提升技术能力；投资新兴领域，例如与R💯obotaxi相关的计划；对上游及下游业务合作伙伴进行策略性🤩投资。 有分析认为，地平线的融资紧迫感，藏着其创始人余👏凯对行业窗口期的判断。尽管今年初，余凯便喊出“3年脱手开，5😴年闭眼开，10年随心开”的设想，但想要将这个战略规划落地，就🥳必须要加速技术商业化。 加之，特斯拉、国内大厂、传统车😎企都在加码，地平线需要通过融资保持技术领先，才可能在规模化效🤯应到来前保持身位。 02 中高阶产品占比提升，前五大客😢户依赖度高 尽管地平线一直在扩亏，但不能否认的是，其业😢务增长速度还是可圈可点的。8月29日，地平线宣布其征程系列车👏载智能芯片，累计量产出货突破1000万套，成为国内首家跨过该😘门槛的智能驾驶计算方案企业。 展开全文 2025😆年上半年，公司实现营业收入15.67亿元，同比增长67.6%😢，主要得益于产品及解决方案业务收入大幅增长。而该板块营收也达❤️到了7.78亿元，为去年同期3.5倍，出货量198万套，同比😘增长约100%。 更值得关注的是，中高阶辅助驾驶方案正🔥在成为业绩核心驱动力。支持高速NOA和城区NOA的征程6系列😁芯片出货约98万套，同比增长6倍，占上半年总出货量近50%，😴贡献超80%相关业务收入。 出货量的攀升，也带动平均单🤩车价值量同比提升70%。这一变化源于智驾辅助功能从基础L2向👏城区NOA等高阶应用的升级。而余凯也预计，搭载城区辅助驾驶方😍案的车型价格带有望下探至15万元区间，进一步推动智能驾驶向大⭐众市场普及。 据地平线官网上的数据，公司目前已与27家😴车厂合作，定点车型超300款，大众、比亚迪这些头部车企都在其😆客户名单里。 另据高工智能汽车的监测数据，在中国自主品🙌牌乘用车智驾计算方案市场中，地平线以33.97%的市场份额稳🥳居第一，每3辆汽车中，就有1辆采用了地平线的智驾方案。 🌟 然而，亮眼的市场份额背后，地平线也面临着客户集中度较高的风🥳险。 根据招股书，2021年至2024年上半年，来自前🤯五大客户的收入分别占地平线当期总收入的60.7%、53.2%👍、68.8%和77.9%。 到了2025年上半年，地平😢线前五大客户收入在期内总收入的占比高达52.48%，其中第一🎉大客户占比达到19.7%。尽管前五大客户收入占比有所回落，但🔥从数值上看依然相对较高。 这种依赖性的衍生风险在于，当👏主流车企纷纷启动自研芯片计划之后，诸如蔚来、小鹏、比亚迪等车🙌企都已陆续下场真金白银砸入于此，这或将诱发地平线面对“备胎危🙌机”。 03 从“卖硬件”到“软硬一体化”，押注Rob🙄otaxi 中信证券曾在一份研报中指出，到2025年，👏国内中高阶智能驾驶的渗透率有望翻倍，带来约350亿元的增量市😊场。 群智咨询调研数据显示，2024年全球智能驾驶So😉C市场规模约50亿美元，同比增长高达62%。而据其预测数据，😀2025年全球智能驾驶SoC市场规模还有望进一步扩大至76亿👏美元。 不过，从市场端来看，全球L2级以上新车智能驾驶🌟渗透率已接近45%，随着未来两年具备L2-L3组合驾驶辅助功💯能的产品的快速落地，这一数字还有望进一步增长至60%。 🚀 政策层面也为行业提供了支持。工信部提出2025年汽车芯片国😴产化率提升至20% 的发展目标，此举受到了一众车企的积极响应🙄。比如东风汽车集团，计划于2025年将车规级芯片国产化率提升😡到60%。 国内外玩家齐聚，算力军备竞赛加剧，智能驾驶👍芯片领域的竞争也变得愈发激烈。2025年，随着政策法规陆续落🤔地、技术迭代逐步成熟、用户智能化需求增加，国内外汽车芯片厂商😀也悄然间展开了一场算力军备赛。 国际巨头英伟达在202🤯5年8月宣布Thor芯片量产，但这款原计划2024年落地的“😎下一代自动驾驶神芯”不仅延期了近一年，实际交付的“Thor 😂U”版本算力也从宣传时的2000 TOPS缩水到1600 T😂OPS。 与此同时，国产芯片品牌正在奋力追赶。在202🙄4年的市场格局竞争中，智能驾驶辅助芯片市场依旧呈现国外厂商主😘导的态势。 其中，英伟达以38.63%的市场份额稳居国😊内首位，特斯拉以23.43%的份额位居第二。华为、地平线分别😉以17.21%和10.68%的市场份额分别排列第三、第四。 🔥 更值得注意的是，蔚来神玑NX9031芯片随ET9量产上😴车后迅速覆盖5款车型；小鹏P7搭载三颗自研图灵芯片，算力达2👏250 TOPS，比Thor U还高；芯擎科技推出“星辰一号🙄+龍鹰一号”组合方案，直接叫板“Orin X+高通8295”🥳的多芯片架构。 地平线在中报中提到，向中高阶辅助驾驶解😘决方案的转型将成为行业下一阶段的主导趋势，其先进算法和软件对😊云服务相关的需求日益增长。公司预计，搭载城市辅助驾驶解决方案😁的车型价格区间将进一步下降至15万元区间。 与此同时，🙄面对激烈的市场竞争，地平线正在积极朝着“软硬件一体化供应商”💯的方向，进行战略转型。 通过对比地平线2021年和20😢24年的收入结构变化就能看出，“卖硬件”的收入占比已从202😜1年的44.6%下降到2024年的27.9%，同一报告期内，😊其“软件服务”的收入从43.3%一路上升到69.1%。 👍 其实这种转型也并不难理解。近几年整个汽车行业价格战一轮接着🥳一轮，各家车企都在不断向上游压缩成本，这直接影响了地平线产品😆解决方案的平均售价。 Robotaxi同样是地平线押注🤗的新兴领域。根据瑞银报告预测，到本世纪30年代后期，中国Ro😉botaxi服务市场的潜在规模将达到1830亿美元，届时全国🌟将有约400万辆Robotaxi投入运营。 在这种背景🙌下，9月11日，地平线宣布与哈啰正式签署战略合作协议。双方将😆基于Robotaxi运营场景和需求，发挥各自技术优势，共同打😴造极致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能驾驶技术。 🚀在行业尚未盈利的背景下，边扩亏边谋求新机的地平线，还能让资本😜市场保持多久的耐心，我们不得而知，但资本的态度可能也将决定智🤗能驾驶芯片之争的最终赢家。希望，这位百度出身的创业者余凯，可❤️以顶住压力。返回搜狐，查看更多