文 | 侃见财经 文 | 侃见财经 周期之下，有😀色金属的春天已经到来。 随着黄金的暴涨，白银的上升周期👍也已经到来。在固态电池即将落地的大背景下，钴以及锂的景气度持😆续提升。其中赣锋锂业、华友钴业等有色金属龙头，都已经走出了谷🤩底。 从市场表现来看，“大象起舞”的故事，正在华友钴业💯的身上上演。 据悉，当投资者还在聚焦科技股时，华友钴业🥳已悄然走出了主升行情。9月26日，在各大指数集体回调的背景下😆，华友钴业股价却逆势走高，盘中涨幅一度超过5%，最终收盘上涨🙌2.7%。 实际上，这已经不是华友钴业第一次走出逆势上🤩涨的行情了。从其近期表现来看，华友钴业的股价表现相当亮眼。统🎉计显示，9月至今，其股价涨幅已经达到了18.9%，而同期上证😴指数下跌0.77%，沪深300指数则微涨1.19%，华友钴业🤩表现明显优于大盘。 拉长周期来看，近三个月华友钴业的股🚀价涨幅更是高达54.32%。经过了近期的股价大涨后，华友钴业😉的市值也是重回千亿，达1054亿元。 作为国内有色金属💯巨头之一，一轮有色大周期结束后华友钴业进入下降通道，在业绩下💯滑的同时，市值最高缩水超过了八成。但随着周期的回暖，华友钴业🤔也已走出泥潭。 在这种背景下，华友钴业的实际控制人陈雪💯华身价自然也是水涨船高，根据股权穿透显示，陈雪华共持有华友钴🙌业19.86%股份，按照最新市值计算该部分持股市值超过209😊亿元。 从市场角度来看，相比于赣锋锂业的李良彬，天齐锂😊业的蒋卫平，陈雪华要低调很多。当然这也同新能源爆发之下锂矿的😉热度较高因素相关。 侃见财经认为，作为市场最为稳定的产🤗品，有色金属一直以来呈现出较为明显的周期性，经过这一轮周期的🙄洗礼，华友钴业明显已经走出了本轮的底部，待市场需求持续爆发，🤔华友钴业定会等来估值的重估。 周期的魅力 华友钴😍业的历史最早可以追溯到2002年，其前身为华友钴镍材料有限公🤔司。 当时，国内钴资源储量仅占全球的约1%，但消费量却🙄超过全球一半。资源与市场的严重错配，让华友钴业的创始人陈雪华😎决心大力发展钴资源。 由于国内钴资源的匮乏，华友钴业将😢触角伸向了海外市场。 2006年，华友钴业在刚果的第一💯个铜钴冶炼厂动工；紧接着的第二年，华友钴业以2.64亿元收购❤️三家刚果矿业企业，成为当时唯一一家，在刚果拥有钴矿开采权的民😘营企业。也是通过这次收购，让华友钴业的钴产能大幅提升至3.9🙌万吨，一跃成为当时全球最大的钴冶炼生产商。 2015年😁，华友钴业迎来了里程碑时刻，其成功在上交所上市，随后更是以1🤔7.93亿元的价格拿下刚果PE527铜钴矿权，进一步夯实了在👏铜钴领域的优势。 展开全文 此时的华友钴业，已经🤯逐步完成了从单一卖资源到“资源－冶炼－销售”的一体化转型。 🚀 不过，有色金属行业天然具有强周期的特点，即便是钴和镍这😍种较为稀有的有色金属也是如此，而华友钴业也没有逃过周期波动的👏命运。 回看最近这些年，华友钴业共经历了三次较为明显的🤗周期波动。 第一次周期波动出现在2015—2017年，🤯此前受全球智能手机与消费电子产品爆发的影响，作为三元锂电池正🚀极材料关键元素的钴需求暴增，价格大幅上涨。但随着泡沫破裂，钴😍价开始见顶回落，到2015年，钴价很快跌至低谷，而握有大量产😴能的华友钴业也因此出现了业绩亏损的情况，当年净利润亏损2.4👏6亿元，同比大幅下滑269.22%。 不过，没多久钴价😊又开始大幅回升，2016到2017年间钴价从低点飙升至近70😁万元/吨，而华友钴业在2017年也大赚18.93亿元。 😉 第二次周期波动出现在2019到2022年。受新能源电池产业😆调整的影响，钴价出现了大幅下滑，而华友钴业净利润也从2018❤️年的15.28亿元“跳水”至1.195亿元，净利润同比大幅下💯滑了92.18%。感受到纯资源业务的脆弱性后，为平滑周期影响😢，华友钴业加速推进产业链一体化布局。2018年，华友钴业与L💯G、浦项合作成立合资公司，进军三元前驱体领域。3年后，华友钴😢业收购巴莫科技，实现了三元正极业务的迅速布局。 到20🌟22年，随着新能源汽车产业爆发，华友钴业的新能源电池材料及原😎料板块成为核心，当年营收477.4亿元，营收占比为75.74😂%。 而第三次周期波动则是2023年至今。在2022年🤩新能源汽车产业爆发后，新能源电池材料行业开始快速扩张，到20🥳23年开始出现供过于求的情况，其中三元正极材料产能过剩问题十😍分严重。 根据东吴证券及鑫椤锂电预测，2025年三元正😊极材料需求约为130万吨，供给可能达到199.7万吨，过剩产😎能达69.7万吨。而此前大规模扩张的华友钴业也因此遭到了反噬😴，陷入了长达两年的低迷期。 “大象”再度起舞 在🚀经历了2023到2024年的低迷周期后，2025年华友钴业明😂显复苏。 从业绩来看，今年上半年华友钴业实现营收372🤗亿元，同比增长23.78%；实现净利润27.11亿元，同比增😎长62.26%。 拉长周期来看，这也是华友钴业近年来表🙄现最好的一份半年报，半年度的营收和净利润均创出了新高。 😘 而在业绩增长驱动下，最近一段时间华友钴业的股价表现也十分亮🥳眼，近三个月股价涨幅高达54.32%。在经过了近期的股价大涨😜后，华友钴业的市值也是重回千亿，达1054亿元。 那么🎉，驱动华友钴业的业绩复苏的根本因素是什么？ 侃见财经认😉为，主要系钴和镍价格回暖因素所致。 从钴价格波动来看，😁钴呈现出非常明显的周期性特征，今年年初在需求减少的背景下，钴🙌价一度下跌至9.95美元/磅，跌穿历次周期底部区间。但随着2👏月24日刚果宣布暂停钴出口四个月、以应对全球钴供应过剩后，钴🙄价开始回升。6月份，刚果再度宣布延期3个月至9月22日，这进😊一步推高了钴价。目前，国内钴价从2月的16.6万元/吨涨至7😍月底的25.8万元/吨，到9月攀升至27万元/吨。 从👏镍的价格波动来看，当下镍产品是华友钴业的核心营收来源，今年上🙌半年镍产品实现营收128.4亿元，营收占比为34.51%。 😆 资料显示，华友钴业从2018年开始大规模布局印尼镍矿资🎉源，并陆续落地放量，已成为当前第一大业务。2021—2024😍年，华友钴业镍相关业务（镍矿+镍中间品）收入从2.5亿元膨胀🥳至213亿元。2025年上半年，为183.8亿元，同比激增1😉10%以上。 实际上，近年来镍和钴的价格走势非常相似，😢由于供需失衡的原因，镍的价格持续下滑，当前已经跌至全球镍矿成😀本75%分位线附近。 不过，最近镍也传出了一些刺激价格😅上涨的消息。例如，印尼政府以环保为由对25家镍矿公司实施制裁🙄，而印尼供应占全球镍供应的60%；例如，目前占市场供给七成的😡高成本火法镍生产成本约在15500美元/吨，与当前价格基本持😅平，这将对镍的价格形成强劲的成本支撑。 另外，随着固态😢电池技术的快速发展，镍的反转也是越来越近。资料显示，固态电池😊能量密度可达400Wh/kg，远高于液态电池的300Wh/k😅g，且没有爆炸起火的安全风险，以至于成为未来新能源汽车、低空🤔飞行器、人形机器人等领域动力电池的重要发展方向。其中，全球各😴大车企大规模上量固态电池的时间点大致在2027年至2030年😂。而镍作为固态电池的重要原料，一旦固态电池开始正式商业化，镍🤩也将迎来反转。 综合而言，钴价格已经触底反弹，镍价格在😜经历了较长期下跌后已无太大下跌空间，在双重利好支撑下，华友钴🎉业或将继续“大象起舞”。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 伯虎财经，作者 | 路费 文 | 伯虎财经，作😘者 | 路费 这次苹果的新品发布有多成功？看媒体评论和🤩首销情况就知道了。 虽然iPhone17系列激活量还没❤️有公布，但是电商平台的预售成绩已经发布了。iPhone17 😢Pro系列和上一代相比销量增长了3倍，更夸张的是标准版的iP😆hone17，比上一代增长了8倍左右。 媒体的评价更加❤️简单粗暴。发布会后，几乎所有的媒体稿件都可以总结为同一句话：🌟牙膏挤暴了。 连友商高管卢伟冰也按捺不住发微博称赞，顺😁带再次拉高了对标尺度——小米的新一代旗舰跳过了小米16，直接❤️命名为小米17、小米17 Pro、小米17 Pro Max。❤️ 苹果这次的久违发力其实也是自身处境的映射。 2🥳024年是苹果在国内市场承压的一年，无论是挤牙膏的更新还是在🤔AI上的迟滞，都已经让一部分粉丝开始不满。Canalys数据😍显示，苹果2024年在中国出货量降17%，降至4290万部，😆而华为增加37%至4600万部。2024年，苹果整体营收虽增💯长，但大中华区仅增14%，占比从25%降至17%。 国😅内的安卓品牌更是早已对苹果的存量用户垂涎已久，纷纷推出了各自🤩的兼容苹果系统方案，谋求逐步吸纳苹果的用户群体进入自家生态。🚀 不过如果你要问，苹果这次是不是意味着苹果正在倒退回那🚀个令人期待的品牌？那倒不是，苹果不是返老还童了，它只是更能放😉下身段开卷了。 01 加量不加价 一个词概括苹果🌟这次更新的最大特点，莫过于加量不加价。 苹果在标准版的😍刀法一向为人诟病，比如iPhone 14系列更新了“灵动岛”😡和迟了好几年的息屏显示，但只有iPhone 14 Pro系列😴才能上岛。iPhone 15标准版虽然继承了上一代Pro版的🚀一些特性，如A16芯片和灵动岛功能，但也明显“砍掉”了如12👏0Hz高刷新率屏幕和长焦镜头等关键配置 。 但iPho🌟ne 17标准版堪称是最实惠的标准版iPhone。iPhon😢e 17标准版虽然没能用上新的主板架构，但是它有最新的A19😢芯片，有和Pro相同的屏幕，搭载4800万像素主摄+1200🚀万像素2倍长焦双摄组合，前置摄像头升级至了1800万像素。甚🙄至还有120Hz高刷。 当然，最关键的是，这款手机可以😘参加国补。 类似华为的退出成就了苹果，国补政策同样意外🥳的让苹果成为了最大赢家。618前夕，苹果直营的天猫Apple⭐ Store官方旗舰店在全国范围内上线国家补贴（国补），覆盖😡产品包括iPhone16系列、iPad、Apple Watc😎h及Mac系列，补贴比例最高达20%，再叠加以旧换新权益，原🙌价7999元的iPhone 16 Pro叠加平台券后最低只需🔥要5299元。降价迅速激发了用户的换机热情，根据TechIn😂sights的数据，618期间苹果的销量能占到总体份额的43😘%。 展开全文 为了继续蹭到国补的东风，苹果暂时🤯放弃了全球统一的定价策略，同样是256G内存的版本，港版的i🔥Phone 17标准版需要6899港币，但内地只需要5999😴人民币，卡在了补贴范围内。 如果说以上还属于产品和定价😡卷，那么上架抖音就是渠道卷。 iPhone 17全球首😉发前一周，苹果突然宣布入驻抖音商城。放到过去，苹果未必会这么❤️快的推进抖音渠道的拓展。 和其他所有知名品牌一样，苹果😁对于新渠道的选择一直比较审慎，因为渠道和品牌的调性关联很大。🔥在线下，苹果一直力图把每一个直营店打造成地标建筑，而线上，过😅去十年只有天猫拿到了国内唯一的Apple Store官方旗舰😜店。在数码3C品类占据绝对优势的京东也只是是首个线上授权渠道🤗。 即便抖音电商在过去取得了不错的成绩，但无论是3C数👍码品类还是知名品牌，都不是它的优势类目。简单举个例子，202😉3年9月，抖音就上线“Apple产品抖音官方自营店”，截至目👍前该店的iPhone 16 Pro Max累计卖出不到5万台😆，京东平台的销量则超过了300万台。 找抖音“带货”并😡不是什么一锤定音的关键决策，凑国补也绝非深思熟路之举。单纯是😂因为过去苹果抬头看着月亮就能有无数信徒们抢着送钱，而现在需要😡自己弯下腰数数，有没有钢镚从指缝落下没看着。 02 把🔥成本的牙膏挤爆 新机发布后，苹果迎来了股价暴跌。苹果“😂推荐一致性”指标降至3.9，为2020年初以来最低水平。D.😘A. Davidson将苹果评级从“买入”下调至“中性”。追😘踪苹果的分析师中，仅有55%推荐买入苹果。作为对比英伟达、微🥳软和亚马逊等大型科技股的买入比例都超过90%。 单从业😡绩来看，苹果仍然有非常强力的支撑，软硬件整合带来的优势越来越😎强。一个明显的例证是，以ITunes为代表的服务业务收入占比😘逐年提升。2020-2024财年，苹果服务相关收入的营收从5😀38亿美元增长至962亿美元，同期营收占比从19.6%提升至🤯24.6%，25财年第三财季进一步提升至25.6%。 😉问题出在预期上。 苹果的这套软硬件组合拳，根基是广大的🙄硬件用户。过去苹果之所以能在竞争激烈的手机行业保持独树一帜的😢品牌力，本质还是得益于创新能力带来的升维体验。 但一方🔥面，当下手机创新早已进入瓶颈。虽然iPhone 17 Pro🙌系列摒弃了延续了好几代的“浴霸设计，采用了横向大矩阵相机布局🚀，升级了相机像素，3nm工艺的A19 Pro芯片性能更强，同💯时把光学变焦倍数提升到了8倍，iPhone Air甚至破天荒😜的为了轻薄需求，调整了设计。但前者作为消费者很难又明显的体验😜革新，后者则为了轻薄舍弃了实用性。 甚至从产品的角度而❤️言，iPhone Air更像是一种试验品。在官方的宣传语之外🤔，iPhone Air还是苹果自研占比最高的机型之一，在此之🚀前苹果虽然试图挣扎，但还是无法脱离高通的5G基带芯片。而iP🤯hone Air不仅搭载了苹果自研的基带芯片C1X，还集成了😀苹果自研的Wi-Fi芯片N1。 2010年苹果和高通的😁协议显示，苹果每卖出一台手机，就要向高通支付手机售价的5%作😊为专利费。换句话说如果iPhone Air能够成功试验自研基🤯带芯片的可行性，就能给苹果在成本端带来巨大的提升。 苹⭐果在AI这个大机会上显得却非常谨慎。和谷歌等大厂相比，苹果不🚀仅没有公开的大规模投资AI，原本的AI团队也陷入了动荡。 🙌 苹果内部对于是否要大举投入AI举棋不定。据报道，软件主管🔥费德里吉认为AI并非移动设备的核心功能，更不愿因此影响iPh👏one、Mac等年度系统更新的开发节奏。这导致苹果面对Cha👏tGPT毫无准备。 这种“设备优先”的思路还导致了苹果🤔AI基础模型团队负责人庞若明的离职。今年初，苹果AI基础模型😍团队负责人庞若明拟定了初步开源路线图。但费德里吉担心开源会使😀苹果失去端侧优化的优势。前不久，庞若明加入了Meta的“超级🤗智能实验室，成为了硅谷的头条新闻。 另一方面，地缘政治😆的冲突正在为这家跨国公司的前景蒙上阴影。 虽然苹果目前🤗苹果的产品获得了豁免，但是仍然需要面对可能到来的高额关税。虽😆然苹果早前就已经开始着手分流供应链，把产能转移到印度等地。2🤔025年，苹果为响应“制造回流”的要求，宣布未来4年将投资6🚀000亿美元在美国建厂，这将带来巨大的成本压力。 届时💯苹果可能需要面对一个问题：要不要继续让利获得消费者，守住市场😜份额？ 03 写在最后 知名彭博记者古尔曼曾总结😘苹果为什么在AI能力建设上落后：一是缺乏明确的愿景，二是不清🔥楚如何才能与众不同、以及如何将目标付诸实践。 库克继任🔥后不是没有上马大型的开发项目，无论是头显还是汽车，苹果都投入😍了大量的人才和资金。但他们既没有像乔布斯那样坚定——汽车项目💯的成立很大程度上是为了让人才不流向其他公司，也过于考虑投产比😀——比起AI，现阶段能抓住的、能形成收入的产品才是他们最重视😂的。 这对于一家消费品公司是够的，但对于一家曾经改变过🤯世界的为大公司而言，显然是一种退化。 参考来源： 😍 1、远川研究所：《iPhone挤爆牙膏，苹果用自研换利润》😎 2、道总有理：《iPhone 17虽然大爆，但苹果的🙌“流量饥渴症”加重了》 3、36氪财经：《苹果，不想成🌟为下一个Intel》返回搜狐，查看更多