文 | 医药研究社 文 | 医药研究社 辉瑞“买💯买买”，竟让博瑞医药遭罪了。 博瑞医药最新公告显示，公😴司股票连续30个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计达到70%，根😁据《上海证券交易所交易规则》《上海证券交易所科创板股票异常交⭐易实时监控细则》的有关规定，这属于股票交易严重异常波动情形。😢 9月22日至23日，博瑞医药股价两日累计跌幅就高达3😊0%。另外，根据中证指数有限公司发布的数据，截至2025年9🎉月23日，博瑞医药最新滚动市盈率为313.01倍，显著高于医😂药制造业最近一个月31.43倍的平均滚动市盈率。 而经👏核实，博瑞医药不存在应披露而未披露的重大事项，日常经营情况正🚀常。引发股价暴跌的外界因素显然占了大成。 一笔重大外资😜收购交易值得关注。9月22日，辉瑞宣布将收购纳斯达克上市公司😀Metsera，交易总价值最高可达73亿美元。有业内人士认为😅，博瑞医药受到了这笔交易波及。 辉瑞收购Metsera😂，国内市场预期落空？ 博瑞股价下跌与辉瑞收购是怎么联系😅到一起的？要留意到一个关键因素——GLP-1产品布局。 🤯 据公开资料，辉瑞此次收购的Metsera是一家临床阶段生物🤗制药公司，致力于开发下一代肥胖与心脏代谢疾病治疗药物，目前拥🤔有两大核心技术平台，即延长药物半衰期的HALO™肽脂化技术与😉优化口服递送的MOMENTUM平台，以及多个前景广阔的候选药❤️物与组合疗法。 其中，主打药物MET-097i是一种每👍月一次的GLP-1受体激动剂，半衰期长达15至16天，正处于😢2期临床开发阶段，已经展现出一些差异化竞争力。 据悉，🚀在一项为期12周的MET-097i 2a期临床试验中，1.2😉 mg剂量组参与者平均体重减轻11.3%（经安慰剂调整），某⭐些参与者减重幅度可高达约20%，且副作用有限。试验期间未观察😡到受试者体重减轻的平台期，显示更长时间用药可能使患者的体重进😆一步减轻。 从这样的表现来看，Metsera显然是拥有😡不俗研发实力的，契合了辉瑞的需求。 目前，辉瑞在GLP😀-1领域的研发进展并不顺利。据悉，继终止Danuglipro💯n、Lotiglipron两款口服GLP-1小分子研究后，今⭐年8月，由于数据不佳和市场竞争格局变化，辉瑞放弃了口服 GL🥳P-1R激动剂PF-06954522的开发。 不过，G😜LP-1赛道的商业空间颇为广阔，辉瑞显然不会轻易放弃这块“肥👍肉”，于是“盯”上了Metsera。 而此前资本市场曾😆预期，国内一些在GLP-1产品开发上取得领先优势的药企或能得😆到辉瑞这位大买家抛出的“橄榄枝”，但如今辉瑞收购交易的落地一😘定程度消解了这种可能性。而且，辉瑞首席执行官Albert B🙌ourla还强调，减重药物领域的并购将“非常谨慎”，坚持“不🤯高价收购，只付真实价值”。 展开全文 这种情况下😴，一些投资者也开始重新审视国内药企的GLP-1管线竞争力。 ⭐ 博瑞医药不缺实力，能否进入MNC“扫货清单”？ 🎉在GLP-1领域，博瑞医药确实是一个“潜力股”。 根据😉公开资料，该公司现有产品主要覆盖代谢、抗病毒、抗真菌、免疫抑😍制、呼吸系统及抗肿瘤等治疗领域，其中代谢领域有一款备受关注的😊核心产品——BGM0504。 这是博瑞医药自主研发的G😅LP-1（胰高血糖素样肽1）和GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多😎肽）受体双重激动剂，可激动GIP和GLP-1下游通路，产生控🔥制血糖、减重和治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等生物学效应💯，具备治疗多种代谢疾病的潜力。 今年6月，在美国糖尿病😎协会（ADA）第85届科学会议上，博瑞医药也公布了BGM05😢04的II期临床研究数据。 一项BGM0504治疗2型😂糖尿病2期临床研究结果显示，BGM0504三个剂量组HbA1😍c（糖化血红蛋白）降幅均显著优于安慰剂组，且初步优于司美格鲁😂肽阳性对照组：5mg组-1.72%、10mg组-1.94%、😴15mg组-2.48%，对照组为-1.43%，安慰剂组为-0😘.28%。 次要终点指标如PPG-2h（餐后2小时血糖🎉）、FPG（空腹血糖）、体重、HbA1c达标比例等均呈现类似❤️趋势，HOMA2-B/IR（稳态模型胰岛素分泌指数/胰岛素抵🌟抗指数）、血脂、血压等指标亦呈现出不同改善趋势，尤其在血压改🙄善方面表现出良好降压效果。 而在针对非2型糖尿病的超重🔥或肥胖受试者的2期临床试验中，BGM0504的减重效果也相对😆亮眼，给药24周各剂量组体重相对安慰剂组显著降低，相关脂代谢🌟/心血管等指标也有不同程度的综合获益。 另外，博瑞医药😆半年报显示，BGM0504注射液2型糖尿病和减重两项适应症国😉内III期临床试验已完成全部入组，处于给药和随访阶段。待完成🙄国内Ⅲ期临床研究并经国家药监局审评、审批通过后，BGM050🔥4可在国内生产上市。 综合来看，凭可见且相对领先的药物😀研发成果，博瑞医药具备从GLP-1赛道突围的底气，但能否被纳😁入MNC“扫货清单”、承接住创新药“买买买”热潮，就有很大不🚀确定性。而当前博瑞医药可能正需要这一助力。 半年报显示🤩，今年上半年，该公司实现营业收入5.37亿元，同比下降18.😂28%；归母净利润1717.32万元，同比下降83.85%；🤯研发投入为3.48亿元，同比增长144.07%，占营业收入的😁64.83%，资金压力明显。返回搜狐，查看更多

北京市:市辖区:(东城区、西城区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区、房山区、通州区、顺义区、昌平区、大兴区、怀柔区、平谷区、密云区、延庆区)

天津市:市辖区:(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、东丽区、西青区、津南区、北辰区、武清区、宝坻区、滨海新区、宁河区、静海区、蓟州区)

河北省:石家庄市:(长安区、桥西区、新华区、井陉矿区、裕华区、藁城区、鹿泉区、栾城区、井陉县、正定县、行唐县、灵寿县、高邑县、深泽县、赞皇县、无极县、平山县、元氏县、赵县、石家庄高新技术产业开发区、石家庄循环化工园区、辛集市、晋州市、新乐市)

唐山市:(路南区、路北区、古冶区、开平区、丰南区、丰润区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、迁西县、玉田县、河北唐山芦台经济开发区、唐山市汉沽管理区、唐山高新技术产业开发区、河北唐山海港经济开发区、遵化市、迁安市、滦州市)

秦皇岛市:(海港区、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、秦皇岛市经济技术开发区、北戴河新区)

邯郸市:(邯山区、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、永年区、临漳县、成安县、大名县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、曲周县、邯郸经济技术开发区、邯郸冀南新区、武安市)

邢台市:(襄都区、信都区、任泽区、南和区、临城县、内丘县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、威县、清河县、临西县、河北邢台经济开发区、南宫市、沙河市)

保定市:(竞秀区、莲池区、满城区、清苑区、徐水区、涞水县、阜平县、定兴县、唐县、高阳县、容城县、涞源县、望都县、安新县、易县、曲阳县、蠡县、顺平县、博野县、雄县、保定高新技术产业开发区、保定白沟新城、涿州市、定州市、安国市、高碑店市)

张家口市:(桥东区、桥西区、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、尚义县、蔚县、阳原县、怀安县、怀来县、涿鹿县、赤城县、张家口经济开发区、张家口市察北管理区、张家口市塞北管理区)

承德市:(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德高新技术产业开发区、平泉市)

沧州市:(新华区、运河区、沧县、青县、东光县、海兴县、盐山县、肃宁县、南皮县、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河北沧州经济开发区、沧州高新技术产业开发区、沧州渤海新区、泊头市、任丘市、黄骅市、河间市)

文 | 即时刘说 文 | 即时刘说 在Labub👏u爆火时，它甚至被市场炒成了 “收藏品”，一位经济领域的大佬🌟和我聊起这事时直言：把 Labubu 当收藏品炒作，本质是个🤩伪命题。大佬给出的理由很明确 ——Labubu 更偏向潮流消😎费品，它的市场价值多靠情绪价值和资本投机撑起来，既没有收藏品😂该有的 “系统性稀缺性”，也缺乏足够的IP深度。 聊到😂这个 “伪命题”，我不由联想到了即时零售行业里的闪电仓—— 😡它现在似乎也面临着类似的 “认知疑问”。 目前即时零售😅平台端公布的市面上闪电仓数量超 5 万家，但依我和很多行业同😢仁的观察判断，真实仍在落地运营的数量恐怕没这么多；更关键的是😆，即便按这个规模算，整个行业里的闪电仓品牌也只有数百个，市面🤩上绝大多数闪电仓其实都是加盟模式，其中真正符合商业逻辑、具备👏可持续性的品牌，或许寥寥无几。除了惠宜选的仓店数突破2500😊 家，其他绝大多数一线闪电仓品牌，比如小柴购、乐购达、优购哆😴、快客达等品牌仓店数在几百家左右；至于更多小品牌，仓店数甚至😊不足 20 家。 所以，刘老实认为有必要和大家一起讨论❤️：当下的闪电仓加盟，到底是不是又一个 “伪命题”？ 传👏统加盟的四大门槛，闪电仓能跨过几个？ 传统的品牌加盟模🤗型通常建立在四个基础之上，这也是品牌放加盟需满足的核心条件：😡 成熟的商业模型：即有品牌直营店验证这一商业模式的可行🚀性和盈利性； 一定的品牌性：即便品牌目前仍不具备品牌力😘，后续也要加强对品牌的打造； 较强的运营能力：总部需具🌟备全流程支持系统和数字化运营工具； 一定的供应链能力：🤩很多品牌本质上主要依靠供应链盈利（如瑞幸、蜜雪冰城等）。 😁 但放眼当下的闪电仓市场，绝大多数品牌似乎难以达标： 🙌 首先，缺乏经过充分验证的直营模型。仓店品牌虽多，但有些仓店😡甚至都没有自己的直营店，加盟后往往是能 “摸黑过河”； 👍 其次，品牌建设几乎为零。目前，消费者认的是平台标识（美团闪😀购、淘宝闪购、京东秒送），而非仓品牌本身；且目前即时零售平台🙄用户主要依靠搜索商品关键词购物，特定到某闪电仓品牌购物的占比😡相对较少； 再次，运营支持系统薄弱。尽管大多数品牌都提😎供运营服务，并赚取加盟商的销售抽点，但很多品牌在选品、定价、😂动销策略等关键环节仍缺乏精细化管理； 最致命的是第四点😘：供应链能力缺失。绝大多数闪电仓品牌没有自己的供应链，更无自🤩建中心仓，加盟商的货源大都来自 1688、拼多多等平台，导致😜商品质量参差不齐、同质化严重。 其实并非大多数闪电仓品🤩牌不想做自己的供应链，而是先天条件不足。 展开全文 🤗 闪电仓与便利店、餐饮等传统实体加盟存在本质差异：闪电仓做🙌的是线上半径生意（多为 3-5 公里），其密度天花板非常低。😎即便在北京、上海这样的超大型城市，同一品牌目前也很难支撑超过🎉100 个仓店同时健康运营，这也切断了绝大多数品牌方打造自身🔥供应链的想法。 然许多品牌也在平台没有区域保护机制的情😍况下进行全国招商加盟，导致区域内卷加剧、单仓盈利困难；这种 😘“一套货盘打全国”的模式，显然难以适应不同区域的消费差异。 😍 可以说，除了极少数品牌自建仓配体系外，绝大多数闪电仓在🤗供应链端几乎毫无壁垒—— 而这恰恰是加盟模型中最核心的盈利来😎源之一。 面对这些问题，我们需要思考：这是商业模式本身🔥的问题，还是行业发展的阶段性问题？对此，市场存在两种不同观点😉： 有观点认为，闪电仓仍处于早期发展阶段，目前的问题并🙄非模式缺陷，而是行业尚未进入成熟期。正如电商早期一样，混乱与🔥整合是必经之路，随着市场出清和资本筛选，最终能留下的品牌或将👏建立起真正的供应链和运营能力。 也有不少人和我持相同看🌟法：如果绝大多数参与者始终依赖低质货源、缺乏品牌认知、只能在🎉平台流量红利中 “薅羊毛”，那么闪电仓加盟很可能只是一个 “😆看起来很美” 的伪命题。因为它吸引了很多并非真正的创业者，而😜是追逐风口的投机者入局 —— 正如 Labubu 的炒作逻辑😅一样，情绪和资本驱动之下，缺乏可持续的根基。 所以，我🙌们不必急于给闪电仓加盟是否是伪命题下定论，但必须提出更尖锐的🎉核心疑问： 1、在没有供应链控制力的情况下，闪电仓品牌😅究竟靠什么为加盟商提供长期价值？ 2、是走区域为王的精❤️细化运营之路，还是继续走全国招商加盟的扩张之路？ 3、💯平台政策一旦变动（如抽成比例或流量分配调整），对平台依赖度极🙄高的闪电仓该如何生存？ 4、如果消费者只认平台、不认仓❤️品牌，那么加盟的 “品牌溢价” 究竟存在于哪里？ 5、🤩闪电仓要想提升单量，除了卷价格，增加sku外，是否能找到真正💯的解锁钥匙？ 6、闪电仓是否适合搞私域，又如何打造自己🙄的私域？ ...... 这些问题并不容易回答，但😉却值得每一个参与者深思。闪电仓是否将成为即时零售的基础设施，❤️抑或只是资本助推下的又一波泡沫？答案可能要在未来两三年内才能🔥真正浮现。而在那之前，保持清醒的批判性思考，或许比盲目入场更🙌加重要—— 尤其是对行业小白而言。 对此，你有什么高见🤯，也希望在评论区和刘老实一起互动讨论。返回搜狐，查看更多