叶国富的泡泡玛特梦,又近了一步
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文|新品略财经,作者|吴文武 文|新品略财经,作者|吴🤔文武 泡泡玛特爆火,潮玩赛道玩家都争抢做下一个泡泡玛特🤩,叶国富操盘的TOP TOY正式冲刺IPO,叶国富的泡泡玛特😀梦,又近了一步。 01 叶国富的泡泡玛特梦,又近了一步👏 近期,潮玩市场目光依然大多聚焦在泡泡玛特身上。比如,🌟泡泡玛特产品在二手市场大跌价,泡泡玛特新品溢价15倍等热搜话🤯题,持续引发热议。 《新品略财经》关注到,潮玩赛道曝出😉了一条重磅新闻,知名企业家叶国富掌舵的名创优品旗下的潮玩品牌😁TOP TOY,要上市了。 9月26日,名创优品发布公❤️告称,宣布拟分拆附属公司TOP TOY,以其股份在香港联交所🥳主板上市,该分拆建议已获得香港联交所确认可进行。 就在🤩当天,TOP TOY向港交所递交了招股书,由摩根大通、瑞银、⭐中信证券联席保荐,意味着这家潮玩品牌正式冲刺IPO,冲刺资本😜市场。 今年7月,TOP TOY完成了由淡马锡领投的5🎉942.6万美元A轮融资,估值达到13亿美元,约102亿港元🙄,当时就有市场观点猜测TOP TOY或将加速上市进程,如今来👏看符合市场预期。 TOP TOY在叶国富和名创优品的双🔥重效应加持下,其发展和一举一动都备受市场关注。 公开资🥳料显示,TOP TOY品牌由孙元文于2020年创立,第一家门😆店开在广州正佳广场,近几年保持高速发展。 此前市场关于🤯TOP TOY的报道信息并不全面,而这一次透过其招股书就能更😘全面去透视这家潮玩品牌的财务数据及经营基本面。 TOP😆 TOY在招股书中给自己的定位是中国规模最大、增速最快的潮玩👏集合品牌,以和主打自有IP的泡泡玛特明显区别开来。 从😜招股书来看,TOP TOY的核心财务数据表现不错,已经实现了👏连续盈利。 TOP TOY在2022年-2024年收入😆分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元人民币。毛😉利分别为1.35亿、4.59亿、6.24亿,对应毛利率分别为🙄19.9%、31.4%与32.7%。利润分别为-3838万、😜2.12亿、2.94亿元。 2025年上半年,TOP 🤯TOY收入达13.60亿元,同比增长58.5%;利润1.8亿😉元,同比增长26.8%。 招股书显示,截至2025年9🥳月19日,TOP TOY拥有299家门店,并已在海外开设了1😁5家门店,覆盖泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场。 🙌 但招股书也透露出TOP TOY的另一面。尽管名创优品分拆T😁OP TOY上市,但名创优品仍持有后者86.9%的股份,且有❤️相当一部分收入来源于名创优品系,在过往记录期间,相关收入占比😜在36%至54%之间。 展开全文 名创优品既是T👍OP TOY的大股东,又是大客户和分销渠道,难免会引发市场对😜两者之间关系利益过度捆绑的担忧。 现在市场只要一谈到T👍OP TOY,就一定会拿其和泡泡玛特进行对比,甚至有观点称T🤗OP TOY会是下一个泡泡玛特,特别是看好潮玩赛道的叶国富,🙄也有自己的潮玩梦和泡泡玛特梦。 在《新品略财经》看来,😀泡泡玛特已经上市,已经是潮玩巨头品牌,现在TOP TOY从名😍创优品分拆,冲刺资本市场,从企业发展阶段和上市的双视角来看,👍叶国富的泡泡玛特梦,又近了一步。 02 叶国富要实现泡👏泡玛特梦,还有多远? 作为零售行业连续创业者的叶国富,👍从最开始的两元店,后来做成了名创优品,再到后来押注潮玩赛道,🎉发展TOP TOY品牌,包括后来名创优品系成为永辉超市的第一🤯大股东,推动永辉胖改,叶国富的商业眼光的确很有前瞻性。 😆 2020年,TOP TOY第一家门店在广州开业时,当时已经😘在纽交所上市的名创优品连续录得两年亏损,多重压力之下,叶国富😂瞄准了潮玩赛道,在行业内较早提出了兴趣消费的概念。 后😆来到了2022年8月,名创优品在港交所双重上市时,叶国富曾对😅媒体表示,会聚焦精力打造名创优品和TOP TOY两个品牌,希🚀望可以在3年内让TOP TOY实现单独上市。 叶国富看😀到近几年泡泡玛特强势崛起,特别是2020年12月,泡泡玛特上🤯市,当时在资本市场和消费市场点燃了一波潮玩新消费热潮。 🤔 泡泡玛特虽然上市后也经历过低谷期,但今年LABUBU爆火,🙄带飞了泡泡玛特的股价,再次点燃了潮玩IP热潮。 泡泡玛😅特靠LABUBU爆火,业绩新高创巅峰 。据泡泡玛特2025年⭐上半年财报,其实现营收138.76亿元,同比增长204.4%🤯,超过2024年全年业绩(130.38亿元),赛道玩家谁看了🤩都眼红。 再加上TOP TOY最近几年无论是在门店数量🤯,还是在业绩表现上都成为了赛道里的一匹新黑马,被市场寄予厚望😘。 综合多方面信息来看,叶国富自然是更坚定看好TOP 🎉TOY未来发展的信心和决心,也自然坚定了叶国富自己心目中的泡⭐泡玛特梦。 那么,现在叶国富要实现自己的泡泡玛特梦,还😊有多远? 尽管TOP TOY在潮玩赛道里表现出色,但前👍面永远有一个强大的竞争对手或参照对标的泡泡玛特在,TOP T🤔OY自然永远无法避免会被拿来和泡泡玛特做各种对比。 通🙄过对TOP TOY和泡泡玛特在2025年上半年的多方面经营数😍据对比可见,TOP TOY很显然还不是泡泡玛特的竞争对手,体😘量和实力相差甚远。 据泡泡玛特财报和TOP TOY招股😢书显数据对比显示,在2025年上半年,泡泡玛特营收138.8👍亿元,对比之下TOP TOY营收只有13.6亿元。泡泡玛特净💯利润为47.1亿元,对比之下TOP TOY的净利润只有1.8🥳亿元。泡泡玛特毛利率为70.3%,对比之下TOP TOY的毛😘利率只有32.4%。在门店数量方面,泡泡玛特有571家,TO⭐P TOY只有293家。 泡泡玛特已经是上市公司,20😍25年9月30日收盘时的总市值为3582.97亿港元,仍处于🥳高位。TOP TOY近期一轮融资的估值约为102亿港元。两者🚀虽然没有可比性,TOP TOY和泡泡玛特之间的距离还较远。 👍 原创IP是一家潮玩企业最核心的竞争力,但名创优品和泡泡😅玛特走了两条完全不同的路。 泡泡玛特现在走的是自有IP😁路线,有LABUBU这样的爆火IP,而且在孵化出更多IP,毛💯利率高,无需支付授权费用。 目前TOP TOY自有IP😉较少,主要还是靠授权IP,通过涵盖积木、高达模型、艺术潮玩等❤️品类,多产品,多IP系列,去满足消费者对潮玩的购买需求。 😜 在《新品略财经》看来,现阶段,TOP TOY还无法与泡泡🎉玛特相提并论,但如果未来TOP TOY按照计划如期成功上市的🤗话,也是其企业发展的关键一步,实现了上市梦,但其离下一个超级😆潮玩巨头梦,还有较远的距离。 03 爆火的潮玩江湖,谁😀也复制不了泡泡玛特 毫无疑问,最近几年的大消费赛道里,👏潮玩是为数不多的几个保持高速增长的赛道之一。 据弗若斯🙄特沙利文数据,中国潮玩市场近几年保持高速增长。2025年市场😢规模预计达到825亿元,到2030年有望增至2133亿元,年😎均复合增长率高达20.9%。 潮玩消费热潮的兴起,背后🥳是新一代年轻人对盲盒、潮玩等的消费需求,说到底是心理消费和情😆绪消费。 据前瞻产业研究院数据,潮玩盲盒消费者多以年轻😢人为主,90后与00后在盲盒消费者中的占比相当显著。从细分数😅据来看,18-24岁年龄段占比最高,约为40%,女性为盲盒核😜心消费客群,占比达75%。 在《新品略财经》看来,中国😘的潮玩产业的早期发展探索阶段已经结束,现在进入了行业发展整合😆期,行业头部效应、分层效应都已经十分明显。 第一,潮玩🤗赛道的头部效应已经出现,泡泡玛特一骑绝尘,其他友商暂时很难追😊赶和发起挑战。 泡泡玛特毫无疑问是潮玩赛道里的巨头,从😜最开始的潮玩集合店,到后来发展盲盒,做成了像LABUBU这样👏的世界级爆火IP,占据行业头部地位,特别是占据了消费者的心智🌟资源,泡泡玛特成了潮玩的代名词。 泡泡玛特的行业头部效😢应未来只会越来越强,也会进一步拉开和其他追随者和友商们之间的😊距离,特别是泡泡玛特的自有IP是其核心竞争力,包括TOP T😅OY等品牌无法与之相比。 潮玩行业的特殊性,无论是盲盒❤️,还是IP都有独特性、独家性,关键是具有不可复制性,也就是说🙄泡泡玛特是泡泡玛特,其他友商也很难复制泡泡玛特。从这一角度来😢说,爆火的潮玩赛道,很难出现下一个泡泡玛特。 第二,潮🤯玩赛道里的分层效应也会越来越明显。 潮玩行业呈现出“一🙄超多强”的格局,一超是泡泡玛特,多强是指52TOYS、TOP🤔 TOY、玩点无限等中腰部品牌。 还有其他一众的潮玩品😘牌贩卖店、集合店和小店,但很难形成规模化,行业分层效应会越来😘越明显。 尽管目前TOP TOY主要是授权模式,没有像😁泡泡玛特那样大力发展自有IP,但要成为一家超级潮玩品牌,自有😴IP必不可少。 TOP TOY今年以来也加强了对原创潮😡玩IP的布局。比如,今年上半年,TOP TOY通过合资企业“🤗果然有趣”完成了对“Nommi糯米儿”与“MayMei霉霉”❤️等IP的战略收购。 很显然,TOP TOY还需要在原创💯IP方面继续加油,要有自己的现象级IP,要有自己的一个或更多😜个“LABUBU”。 潮玩盲盒市场会受到消费风潮、黄牛⭐炒作、政策规范、网红热度等因素的影响,甚至潮玩盲盒也有网红消😆费周期,叠加现在的消费环境影响,年轻人消费越来越理性,这些因😡素也会影响TOP TOY。 TOP TOY已经跑通了商🤩业模式,有名创优品资源和渠道的支持,又有叶国富的背书,再加上😘有国际顶级金融机构的投资,向资本市场讲出了一个不错的故事,在⭐赛道里已经有明显的优势,前景可期。 《新品略财经》认为🤗,泡泡玛特注定无法复制,TOP TOY没必要成为下一个泡泡玛🤩特,叶国富要带着TOP TOY走出和泡泡玛特不一样的路,但T🤩OP TOY的长远目标依然是要成为潮玩赛道里的下一个“泡泡玛👏特”,还需要讲出更多新故事。 参考资料: [1]💯 21世纪经济报道:叶国富又一个IPO,估值102亿港元 😁 [2] 定焦One:名创优品版“泡泡玛特”,要上市了 😁 (本文不构成任何投资建议)返回搜狐,查看更多
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中国大模型,首登Nature封面。 9月17日,在最新😍一期的国际权威期刊Nature(自然)中,DeepSeek-😊R1推理模型研究论文登上了封面。该论文由DeepSeek团队😅共同完成,梁文锋担任通讯作者,首次公开了仅靠强化学习就能激发👏大模型推理能力的重要研究成果。这是中国大模型研究首次登上Na💯ture封面,也是全球首个经过完整同行评审并发表于权威期刊的🙄主流大语言模型研究,标志着中国AI技术在国际科学界获得最高认🎉可。 Nature在其社论中评价道:“几乎所有主流的大🤔模型都还没有经过独立同行评审,这一空白终于被DeepSeek😆打破。” 中国AI大模型的“Nature时刻” 😆自大模型浪潮席卷全球以来,技术发布、性能榜单层出不穷,但始终😘缺乏一个权威的“科学认证”机制。OpenAI、谷歌等巨头虽屡😅有突破,但其核心技术多以技术报告形式发布,未经独立同行评审。🚀 DeepSeek以其公开性和透明性打破了这一局面。D🥳eepSeek-R1模型的研究论文最早于今年年初发布在预印本⭐平台arXiv上。自今年2月14日向Nature投递论文至今😀,历经半年,8位外部专家参与了同行评审,DeepSeek-R🙄1推理模型研究论文终获发表,完成了从预印本到Nature封面🙄的“学术跃迁”。审稿人不仅关注模型性能,更对数据来源、训练方❤️法、安全性等提出严格质询,这一过程是AI模型迈向更高的透明度😀和可重复性的可喜一步。 因此,Nature也对Deep⭐Seek的开放模式给予高度评价,在其社论中评价道:“几乎所有😀主流的大模型都还没有经过独立同行评审,这一空白终于被Deep⭐Seek打破。”全球知名开源社区Hugging Face机器😡学习工程师Lewis Tunstall也是DeepSeek论😊文的审稿人之一,他强调:“这是一个备受欢迎的先例。如果缺乏这🤔种公开分享大部分研发过程的行业规范,我们将很难评估这些系统的🤗潜在风险。” 据了解,DeepSeek本次在Natur🤯e上发表的论文较今年年初的初版论文有较大的改动,全文64页,🙌不仅首次披露了R1的训练成本,而且透露了更多模型训练的技术细🎉节,包括对发布初期外界有关“蒸馏”方法的质疑作出了正面回应,😂提供了训练过程中减轻数据污染的详细流程,并对R1的安全性进行🤩了全面评估。 其中,在训练成本方面,R1-Zero和R🥳1都使用了512张H800GPU,分别训练了198个小时和8💯0个小时,以H800每GPU小时2美元的租赁价格换算,R1的😂总训练成本为29.4万美元(约合人民币209万元)。不到30👏万美元的训练成本,与其他推理模型动辄上千万美元的花费相比,可💯谓实现了极大的降本。 关于R1发布最初时所受到的“蒸馏💯”质疑,DeepSeek介绍,其使用的数据全部来自互联网,虽😂然可能包含GPT-4生成的结果,但并非有意而为之,更没有专门😅的蒸馏环节。所谓“蒸馏”,简单理解就是用预先训练好的复杂模型🎉输出的结果,作为监督信号再去训练另外一个模型。R1发布时,O💯penAI称它发现DeepSeek使用了OpenAI专有模型😂来训练自己的开源模型的证据,但拒绝进一步透露其证据的细节。 🤩 R2何时问世引发关注 自今年年初发布R1以来,D😆eepSeek在全球树立了开源模型的典范,但过去数月,外界对⭐于R2何时发布始终保持高度关注,相关传言一直不断。不过,R2🙄的发布时间一再推迟,外界分析R2研发进程缓慢可能与算力受限有😆关。 展开全文 值得注意的是,今年8月21日,D🙌eepSeek正式发布DeepSeek-V3.1,称其为“迈🎉向Agent(智能体)时代的第一步”。据DeepSeek介绍🤩,V3.1主要包含三大变化:一是采用混合推理架构,一个模型同😆时支持思考模式与非思考模式;二是具有更高的思考效率,能在更短🤩时间内给出答案;三是具有更强的智能体能力,通过后训练优化,新🤯模型在工具使用与智能体任务中的表现有较大提升。 由于R😢1的基座模型为V3,V3.1的升级也引发了外界对于R2“在路😘上”的猜测。V3.1的升级更深刻的意义在于,DeepSeek🙌强调DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Sc😊ale的参数精度,而UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代💯国产芯片设计。这也表明未来基于DeepSeek模型的训练与推😅理有望更多应用国产AI芯片,助力国产算力生态加速建设。这一表🙌态一度带动国产芯片算力股股价飙升。 中国银河证券研报指💯出,DeepSeek从V3版本就开始采用FP8参数精度验证了🤯其训练的有效性,通过降低算力精度,使国产ASIC芯片能在成熟💯制程(12-28nm)上接近先进制程英伟达GPU的算力精度,🥳DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8 Scale❤️参数精度,让软件去主动拥抱硬件更喜欢的数据格式,“软硬协同”😜的生态技术壁垒逐渐成为AI浪潮下新范式,未来国产大模型将更多😊拥抱FP8算力精度并有望成为一种新技术趋势,通过软硬件的协同😎换取数量级性能的提升,国产算力芯片将迎来变革。 责编:😉万健祎 校对:王朝全 版权声明 " Typ😁e="normal"@@--> 证券时报各平台所有原创😡内容,未经书面授权,任何单位及个人不得转载。我社保留追究相关😀行为主体法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助😉理,微信ID:SecuritiesTimes " Ty🤔pe="normal"@@-->返回搜狐,查看更多
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