今年5月以来，债券市场悄然崛起一支生力军——科创债。重庆三峡🤯银行刚刚在9月下旬完成了25亿元科创债的发行，这是本月第10⭐家发行科创债的中小银行。据统计，目前国内银行已累计发行科创债🚀超50只，规模突破2600亿元。更为引人注目的是，发行主体已💯从政策性银行、国有大行迅速扩展至30多家城商行和农商行。 🎉 从银行柜台前的普通投资者，到实验室里的科研团队，再到地方😡政府的产业规划部门，近期持续升温的科创债正悄然改变着中国科技🔥创新的资金版图。 科创债，科技企业的 “专属低息钱包”🎉 南开大学金融发展研究院院长田利辉的解释通俗易懂，“简🚀单说，科创债就是专门给科技领域‘输血’的债券。”与普通债券看😂重厂房、设备等硬资产不同，这种债券更关注企业的专利数量、研发👏投入和技术前景，哪怕是轻资产的科技公司也能拿到钱，能够更精准😁地将资金引向半导体、人工智能、生物医药等“硬科技”领域。 😴 今年5月，央行和证监会联合发布公告，正式推出债券市场“科🔥技板”，支持金融机构、科技型企业等发行科技创新债券。这一政策😎出台后，市场反响热烈。政策出台当月，便有19只科创债发行，规😢模达到1980亿元。其中工行、农行、中行、建行、交行五家国有😂大行合计发行1100亿元，占当月总规模的56%。 截至😴8月末，全国科创债发行总额已超1.48万亿元，其中80%流向😘了半导体、人工智能等硬科技领域，且整体违约率低于 0.5%，🤗远低于普通公司债。中小银行也在纷纷跟进。9月以来，齐鲁银行、👍武汉农商行、厦门银行等10家中小银行发行了科创债，规模合计超😎百亿元。 此外，科创债的票面利率普遍较低。公开数据显示😘，2025年以来非金融企业发行的1年期以上科创债，加权平均利⭐率仅1.74%，比普通公司债低0.29个百分点，比中期票据低🥳0.26个百分点。天津医药集团甚至创下1.98%的发行利率，🙄两期债券认购倍数都超过3倍，足见市场热度。 科创债之所🙌以能迅速崛起，在于它创造了一种多方共赢的机制。 对于科😅技企业而言，科创债最实在的价值是“长钱”和“便宜钱”。科技创😘新往往需要5到10年的周期，传统信贷多是3年期以内的短期贷款😁，很难匹配研发节奏，而科创债最长可达15年，恰好覆盖研发到商😆业化的全周期。 人工智能和半导体行业受益显著，6月16😅日，中科创星科技投资有限公司在中国银行间债券市场成功发行“2😎025年度第一期定向科技创新债券——25创星PPN001（科😀创债）”，发行规模为4亿元，期限为5+5年。 “不用稀👍释股权，还能拿到低成本资金。”某AI企业负责人透露，公司发行🚀科创债后，不仅解决了算法研发的资金缺口，更向市场传递了技术实😡力信号，估值较之前提升了20%。 对于银行而言，它实现🔥了从“信贷思维”到“科创服务”转型。在这场科创浪潮中，银行既🚀是发行方也是推动者。2025年5月以来，建行、工行等国有大行🤩相继发行科创债，其中建行300亿元的发行规模创下市场单笔之最🔥，3年期利率仅 1.65%，比普通金融债低10-15个基点。😀 科创债是优化资产结构的“利器”，通过“科创债+科技贷😉款+股权投资”的联动模式，银行得以绑定企业全生命周期服务。比😴如建行通过科创债服务半导体企业后，同步获得了后续的信贷、结算😡等业务，客户粘性显著提升。更重要的是，部分地区将科创债投资纳😎入普惠金融考核，助力银行满足监管要求。 展开全文 😊 中小银行也在加速布局。武汉农商行发行的6亿元科创债，精准服😂务本地“965”产业体系；齐鲁银行20亿元科创债利率低至1.🤗84%，创下中小银行同类产品新低，该债券已于2025年9月1🎉0日发行完毕，期限5年，重点支持山东“专精特新”企业。 🤩 对于个人投资者而言，科创红利“走进寻常百姓家”。过去，普通😘投资者想参与科技投资，要么直接买高波动的科技股，要么购买门槛🙄较高的私募基金。科创债ETF的推出改变了这一现状。 首💯批科创债ETF上市满月规模就突破1161亿元，较初始规模增长👏300%。这些 ETF 跟踪的多是AAA评级的科创债，信用风💯险低，年化收益率约4%-5%，波动率仅1.05%，远低于股票💯型基金。更亲民的是，一万元左右就能入场，让普通人也能分享科技👍创新的红利。 对地方政府而言，科创债是打造产业集群的“🙌粘合剂”。天津通过科创债引导资金流向本地科技企业，泰达科技发😜行全国首单无担保民营股权投资类科创债，中交一航局发行建筑行业😆首只科创债，推动行业智能化转型。数据显示，北京、上海、广东等🤯科创资源密集地区的科创债规模占比超70%，产业集聚效应显著。😅 股权投资机构则借助科创债破解了 “募资难”。东方富海😢、中科创星等创投机构发行的10年期科创债，利率低至1.85%🎉，远低于信托募资4%-6%的成本，且期限匹配硬科技投资周期，😡1元科创债资金可撬动3-5元社会资本。 中国特色的“科❤️创债之路” 虽然科创债是中国特色的金融创新，但海外市场😜早有支持科技融资的类似实践。不过与中国不同，美国、欧洲、日本😉均未专门设立“科创债”板块，其支持机制更多嵌入现有市场体系。😁 美国的经验颇具启发。20世纪80年代，高收益债市场的❤️发展让特纳广播等创新企业获得融资，这些被称为“明日之星”的初🤗创企业，在144A规则等政策支持下，通过投机级债券实现快速成😡长。如今美国已形成“简化发行流程+投资者分层+信用衍生品”的😎成熟生态，科创类债券成为信用债市场的重要组成部分。 欧😂洲则通过中小企业私募债制度破局。2015年成立的欧洲中小企业😢私募债联合委员会（ECPP），为无评级的高科技初创企业提供简🤩易融资渠道，2020年欧洲央行的紧急购债计划更定向推动人工智🙌能、新能源等领域的资金供给。 日本的路径则与经济转型紧😀密相关。在公司债发行管制放松后，科技企业通过债券市场获得长期😊资金，成为应对经济冲击、推动产业升级的重要力量。 与国🤗外相比，中国科创债市场在短时间内形成了多层次发行主体结构，涵🥳盖政策性银行、商业银行、券商和创投机构，这种全方位的参与格局😁国际罕见。 中国还创新了“央地双保”模式。如东方富海发😜行的科创债由中债信用增进投资股份有限公司提供全额担保、地方担👍保公司提供反担保，通过双保险机制大幅降低发债成本。 田💯利辉指出，“中国的特色在于政策精准引导。”通过单独设立科创债😍板块、明确科创属性标准、提供央行贴息等政策组合，中国实现了资👍金的“精准滴灌”，这在国际上是独树一帜的创新。 在政策🌟与资本的双重驱动下，人工智能、量子计算、半导体等前沿领域已成🎉为科创债的重点“灌溉区”。 半导体行业是最大受益者之一🥳。截至 2025年8月，该领域科创债发行规模超3200亿元，💯占比达21.6%。通过央行1.5%的贴息政策，最终发行利率降🚀至2.95%，资金全部用于芯片制造产线建设。中芯国际、华虹半🤩导体等企业均通过科创债获得大额资金，研发周期较之前缩短近1/😎3。 人工智能领域的融资创新同样亮眼。某头部AI企业发🥳行的20 亿元科创债，采用 “研发进度挂钩利率” 模式，若核😡心算法研发达标，利率可下调0.3个百分点。这种创新设计既降低🎉了企业融资成本，也让投资者更清晰地把握项目进展。截至目前，A😎I领域科创债发行已超2800亿元，带动行业研发投入增长45%😁。 科创债如何成为科技企业的“最优选” 面对股权😊融资、传统信贷和科创债，科技企业该如何选择？从成本、效率和控😁制权三个维度对比，答案清晰可见。 成本方面，科创债优势🥳显著。目前科创债加权平均利率1.74%，若叠加央行1%-1.💯5%的贴息，实际成本可降至1%以下。传统信贷对科技企业的利率⭐普遍在3.5%-5%，而股权融资虽无需还本付息，却需出让10😴%-30%的股权，长期来看成本更高。据公开数据显示，科创债帮😅助渤海化工集团和中交一航局分别节省了1100万元和320万元😍的融资成本，这就是最直接的例证。 效率上，科创债审批速😂度远超股权融资。银行间市场的备案制让科创债平均审批周期控制在🙌20个工作日内，银行承销的科创债最快可达十几天的周期，而企业😊IPO通常需要6-12个月，且通过率不足70%。传统信贷虽审🤗批较快，但对轻资产科技企业往往“惜贷”，审批通过比例仅30%😊左右。 控制权方面，科创债的优势无可替代。股权融资会稀❤️释创始人股权，许多科技企业在成长期因频繁融资失去控制权。而科👍创债作为债权融资，不影响股权结构，企业可在获得资金的同时保持😂经营自主权。正如某 AI 企业创始人所说：“科创债让我们既能❤️‘有钱办事’，又能‘自己说了算’。” 不过三种融资方式🤗并非互斥。业内人士向巴伦中文网表示，科技企业早期适合股权融资🙄分担风险，成长期和成熟期则应增加科创债等债权融资，形成 “股🤔权 + 债权” 的最优结构。科创板上市公司的实践也证明，成长😊期科技企业的偿债能力并不弱于传统企业，完全能够驾驭债权融资。😉正如苏州银行、齐鲁银行等地方性银行发行的5年期科创债，专门支🎉持本地“专精特新”企业，形成了与国有大行错位发展的格局。 😀 当然，科创债的价值远不止于短期融资。从长远看，它正在构建🤩中国科技金融的全新生态，为科技自立自强提供 “资本基石”。 ❤️ 在产业层面，科创债推动了“金融资本-科技创新-产业升级🤔”的闭环形成。央行4000亿再贷款额度的分档贴息政策，让集成🤯电路、基础软件等“卡脖子”领域获得重点支持，18 家银行申请😊额度已超2400亿元。这种定向支持正在加速产业突破，2025🔥年上半年，国内半导体设备国产化率较去年提升12个百分点，背后😊离不开科创债的资金支撑。 在金融层面，科创债倒逼金融体😢系从“规模导向”向“价值导向”转型。银行不再只看资产规模，而😉是聚焦专利数量、研发投入等科技指标；评级机构建立“科技创新竞🤔争力”评估模型，更精准地反映企业价值。这种变革让金融资源真正👍流向有技术实力的企业，而非仅靠规模取胜的传统企业。 在😉国家战略层面，科创债正在培育一批“耐心资本”。科技创新需要长👏期投入，科创债提供的5-15年期资金，恰好匹配了硬科技的成长🌟周期。（本文首发于Barron's巴伦中文网，作者｜李婧滢，💯编辑｜蔡鹏程） 更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深🎉度分析与独家洞察，欢迎访问返回搜狐，查看更多

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近日，《Nature》杂志的最新一期封面论文引起了广泛关注，🙄研究主题是 DeepSeek-R1。这项研究由梁文锋教授团队👏主导，内容围绕如何通过强化学习来提升大型语言模型（LLM）的😂推理能力。早在今年1月，该研究已在 arXiv 上发布，受到😀学术界的高度评价。 在封面介绍中，《Nature》指出🙄，如果大型模型能够规划解决问题的步骤，往往会得到更好的解决方🤔案。这种推理能力与人类处理复杂问题的方式相似，但在人工智能领👍域实现这一点面临着巨大的挑战。研究团队展示了如何在极少人工干👍预的情况下训练出具备推理能力的模型。 DeepSeek⭐-R1模型的训练采用强化学习策略，模型在正确解答数学问题时会🌟获得高分奖励，而答错则会受到惩罚。通过这样的机制，DeepS🤔eek-R1学会了逐步推理、解决问题，并在给出答案前进行自我⭐验证，从而提高了其在编程和科学研究中的表现。 值得一提🚀的是，DeepSeek-R1被认为是首个经过权威学术期刊同行😴评审的语言模型，这一成就标志着 AI 领域的一个重要里程碑。😀Hugging Face 的工程师 Lewis Tunsta🤗ll 对此表示，这是一个重要的先例，强调了行业规范的重要性，🚀尤其是在评估 AI 系统潜在风险时。 此外，研究团队在👍论文中对模型的训练数据类型和安全性进行了详细说明，避免了对模😎型的拟人化描述，确保研究的严谨性和透明度。这一开放模式得到了😀同行的广泛赞誉，认为有助于提升公众对 AI 的信任。 👏划重点:返回搜狐，查看更多